La monnaie moderne :
la dette de qui ?

Du métal aux bilans

Dans l'Antiquité, nous aurions demandé : combien de grammes pèse cette pièce d'argent ? Qui l'a frappée ? Aujourd'hui, nous demandons : la dette de qui est ce dépôt ? Qui a créé ce solde ? Seul ce que nous regardons a changé, passant du métal aux bilans ; la forme de la question reste la même.

Avec la monnaie métallique, le poids et le titre pouvaient être mesurés à partir de l'objet physique. Pour comprendre la monnaie de banque centrale moderne, il faut examiner le bilan de la banque centrale. La Banque du Japon publie, en chiffres, ce qu'elle doit et les actifs qui le garantissent tous les dix jours. Ce livre commence par la lecture de ce bilan.

Les huit chapitres partent d'un seul billet de banque et progressent vers les registres des banques commerciales, les registres de la banque centrale, la dette nationale, les marchés de garanties, les périodes avant et après 2008, et enfin les formes numériques. Dans chaque chapitre, l'enquête est divisée en trois questions : quelle monnaie a augmenté ? Quel bilan a changé ? Et qu'est-ce qui a été échangé contre quoi ?

Les chiffres présentés sont uniquement ceux qui ont pu être confirmés par la lecture directe des sources primaires répertoriées dans le registre des preuves (Archives). Les valeurs qui n'ont pas pu être lues ont été omises. Les chiffres sont accompagnés d'une année et d'un pays. C'est pourquoi nous mettons en garde à plusieurs reprises de ne pas les appliquer à des années ou à des pays différents.

La monnaie moderne — Pourquoi les chiffres sur un compte bancaire sont-ils de la monnaie ?

Un billet de 10 000 yens dans votre portefeuille et 10 000 yens sur votre compte : est-ce la même monnaie ?

Aujourd'hui, Tokyo et Londres

Un billet de 10 000 yens dans votre portefeuille est un billet de banque émis par la Banque du Japon. Dix mille yens sur votre compte sont un dépôt que vous doit une banque commerciale. Même si la valeur nominale est la même, leurs origines sont différentes. L'un est une dette de la banque centrale, l'autre une dette d'une banque commerciale privée.

La Banque du Japon fournit deux types d'actifs pouvant être utilisés pour le règlement : les billets de banque, utilisés par de nombreux particuliers, et les dépôts en compte courant à la Banque du Japon, utilisés par les institutions financières. Tous deux sont considérés comme des actifs sans risque de crédit fournis par la banque centrale. Les paiements entre banques sont réglés par le transfert de ces dépôts en compte courant. Lorsque vous virez de l'argent sur un compte d'une autre banque, ce n'est pas votre dépôt qui se déplace, mais les dépôts en compte courant entre les banques.

L'examen des proportions rend cette différence évidente. Dans une explication de 2019, la Banque d'Angleterre a montré que la composition de la monnaie au Royaume-Uni était de 3 % de billets et de pièces, 18 % de réserves (la monnaie électronique de la banque centrale) et 79 % de dépôts bancaires. Le papier dans votre portefeuille ne représente qu'une petite fraction de toute la monnaie.

Dans l'Antiquité, nous aurions demandé : combien de grammes pèse cette pièce d'argent ? Qui l'a frappée ? Aujourd'hui, nous demandons : la dette de qui est ce dépôt ? Qui a créé ce solde ? Seul ce que nous regardons a changé, passant du métal aux bilans ; la forme de la question reste la même.

Comparer à travers des structures récurrentes → P02 Créer de la monnaie avec du crédit・P10 Le déplacement du centre de gravité de ce qui sous-tend la valeur

Pourquoi ne peut-on pas refuser de recevoir des billets de banque ?

Aujourd'hui, Tokyo, Loi sur la Banque du Japon, Article 46

Peut-on utiliser n'importe quel nombre de billets de 10 000 yens pour un paiement ? La loi stipule que oui. L'article 46, paragraphe 2, de la loi sur la Banque du Japon énonce que les billets de banque émis par la Banque du Japon « circuleront sans limite en tant que monnaie légale ». La Banque du Japon explique que ce pouvoir signifie que n'importe quel nombre de billets peut être utilisé en une seule fois. Lors du paiement d'une dette libellée en yens, le créancier ne peut refuser le remboursement en billets de banque au motif de leur nombre. La Banque du Japon appelle cela le pouvoir de circulation obligatoire illimité.

Les pièces sont différentes. L'article 7 de la Loi sur les unités monétaires et l'émission de monnaie stipule que les pièces ont cours légal jusqu'à vingt fois leur valeur faciale. Si vous essayez de payer 1 000 yens avec des pièces d'un yen, l'autre partie peut refuser à partir de la vingt-et-unième pièce. Le papier et le métal dans le même portefeuille ont des pouvoirs légaux différents.

Ce que cet article détermine, c'est l'étendue de la circulation en tant que monnaie légale. Ces deux articles et l'explication de la Banque du Japon ne traitent pas de la liberté d'un magasin de décider à l'avance des méthodes de paiement qu'il accepte. L'existence même de magasins qui n'acceptent pas d'espèces est une question distincte du pouvoir de circulation obligatoire que nous avons lu ici.

Le pouvoir d'un billet de banque ne réside pas dans le papier, mais dans la loi. Les billets de la Banque du Japon sont un passif de la Banque du Japon, et la Banque du Japon est soutenue par la loi. L'article 1 définit l'objectif de la Banque du Japon comme l'émission de billets de banque, la régulation de la monnaie et de la finance, et la garantie du bon règlement des fonds entre les institutions financières. L'article 2 place le principe de cette régulation sur la stabilité des prix. Derrière le papier qui circule sans limite de nombre se trouve la promesse de maintenir les prix afin que l'on ne soit pas gêné de payer avec ce papier.

Sur de nombreuses monnaies anciennes, le poinçon était une garantie de l'État quant au poids et à la pureté du métal. Les lois modernes ne garantissent pas la valeur du matériau. Elles garantissent l'obligation de l'accepter et la stabilité des prix. Le poinçon garantissait le contenu ; les lois garantissent sa circulation et les prix. Ce qu'elles garantissent est différent.

Comment les billets de banque entrent-ils en circulation ?

Aujourd'hui, Tokyo, guichet de la Banque du Japon

Les billets de banque imprimés ne vont pas directement de l'imprimerie à la rue. Selon la Banque du Japon, l'émission de billets de banque a lieu lorsque les institutions financières les retirent de leurs comptes courants à la Banque du Japon et les reçoivent au guichet de la Banque. Les banques réduisent le solde de leurs comptes et emportent en retour des liasses de papier. Ensuite, lorsque nous retirons nos dépôts, ils entrent enfin dans nos portefeuilles.

Le montant émis n'est pas déterminé par la Banque du Japon, mais par la demande du public. La demande augmente lorsque les achats et les petites transactions augmentent. En tant qu'actif sans intérêt mais d'une sécurité et d'une liquidité extrêmement élevées, il est également affecté par les rendements des autres actifs financiers et l'état du système financier.

Regardons l'échelle. Au cours de l'année 2025, le paiement et la réception totaux de billets de banque aux guichets de la Banque du Japon se sont élevés à 18,2 milliards de billets, d'une valeur de 120,9 billions de yens. Le soir du Nouvel An de la même année, les billets de banque détenus par les ménages, les entreprises et les institutions financières s'élevaient à 120,6 billions de yens, soit 18,32 milliards de billets.

Le monopole d'émission n'existait pas depuis le début. En 1868, le nouveau gouvernement a émis des billets gouvernementaux, le « yen » est né avec la Nouvelle Loi sur la Monnaie de 1871, et dans le cadre du Système des Banques Nationales de 1872, des banques nationales privées ont émis des billets de banque, atteignant 153 banques en 1879. La rébellion de Satsuma de 1877 a entraîné une surémission de papier-monnaie, provoquant une grave inflation. La nécessité de centraliser l'émission de papier-monnaie a été reconnue, la Banque du Japon a été créée en 1882, et les premiers billets de la Banque du Japon ont été émis en mai 1885.

Un seul billet de banque représente un passif de la Banque du Japon qui a été converti de la forme d'un solde de compte bancaire à une forme papier. Même sous forme de papier, la partie envers laquelle le passif est dû ne change pas.

Lire le bilan de la Banque du Japon

31 août 2026, Tokyo, Rapport décadaire

La Banque du Japon publie son bilan tous les dix jours. Il est appelé le Rapport décadaire. Ouvrons le bilan au 31 août 2026. Le total des actifs est de 644,6620 billions de yens. Sur ce total, les obligations d'État s'élèvent à 519,9277 billions de yens, qui sont toutes des obligations d'État à long terme ; les bons du Trésor à court terme sont nuls. Les prêts s'élèvent à 71,8577 billions de yens, et l'or en lingots à 441,3 milliards de yens.

Du côté des passifs, il y a deux postes principaux pour ce sujet. Les billets de banque en circulation s'élèvent à 114,8673 billions de yens, et les comptes courants à 424,3220 billions de yens. Le billet de 10 000 yens dans votre portefeuille et le solde qu'une banque détient à la Banque du Japon sont tous deux des passifs pour la Banque du Japon. Le capital est de 100 millions de yens, l'un des plus petits postes du bilan.

Il n'y a qu'une seule façon de lire ceci. Les actifs, les obligations d'État et les prêts, soutiennent les passifs, les billets de banque et les comptes courants. Lorsque la Banque du Japon achète des obligations d'État, le compte courant de la banque vendeuse augmente, et les passifs augmentent. Lorsqu'une banque retire de son compte courant, le compte courant diminue et les billets de banque en circulation augmentent, modifiant la composition des passifs. L'émission vue dans « Comment les billets de banque entrent-ils en circulation ? » est cette reclassification du côté des passifs du bilan. L'achat et la vente d'obligations d'État et les prêts garantis sont répertoriés comme les activités régulières de la Banque du Japon à l'article 33 de la Loi sur la Banque du Japon.

Pour la monnaie métallique, le poids et le titre pouvaient être mesurés à partir de l'objet physique. Pour lire la monnaie de banque centrale moderne, il faut regarder le bilan de la banque centrale. La Banque du Japon montre en chiffres tous les dix jours ce qu'elle doit et les actifs qui le garantissent.

Comparer avec une structure récurrente → P10 Le centre de gravité de ce qui sous-tend la valeur se déplace

Lecture connexe — Comment les billets de banque entrent-ils en circulation ?

Que « règle » un règlement ?

Tokyo aujourd'hui : Trois moyens de règlement

Au moment où vous promettez d'acheter une voiture, l'acheteur a l'obligation de payer et le vendeur a le droit de recevoir le paiement. L'obligation est appelée une dette, et le droit est appelé une créance. Le règlement est l'acte de payer et de recevoir effectivement de l'argent pour éteindre cette créance et cette dette. Tant que l'argent n'a pas bougé, la promesse reste inscrite dans les livres.

La Banque du Japon explique que la monnaie est « quelque chose que tout le monde serait prêt à accepter en échange de biens et de services ». Il existe trois types de monnaie au sens large : la monnaie fiduciaire (billets et pièces), les dépôts à vue détenus par les particuliers et les entreprises dans les banques, et les comptes courants détenus par les institutions financières à la Banque du Japon. La monnaie fiduciaire a cours légal, un caractère définitif du paiement (le règlement est achevé au moment du paiement) et un anonymat (on ne sait pas quand ni pour quoi elle a été utilisée). Les dépôts à vue permettent des règlements à distance et de grande valeur tout en évitant les risques de transport et de vol d'espèces, et dans le système japonais, ils ont également un caractère définitif du paiement. Les comptes courants à la Banque du Japon, en tant que moyen fourni par la banque centrale, possèdent une solvabilité, une liquidité et une neutralité extrêmement élevées.

Il existe également des moyens ingénieux d'éteindre les dettes. Au début de 2001, la Banque du Japon a fait passer le règlement des comptes courants et des obligations d'État d'un système de règlement net différé à un système de règlement brut en temps réel (RTGS), où les instructions sont exécutées une par une dès leur réception. Cela permet d'identifier immédiatement quel paiement a échoué en cas de non-paiement unique, sans interrompre les autres règlements. Pour les obligations d'État, depuis avril 1994, un système de livraison contre paiement (LVP) est en place, qui lie la livraison des titres au paiement des fonds, empêchant ainsi le « risque de règlement » où une partie livre mais ne reçoit pas.

Avec les espèces, le règlement est achevé au moment où elles sont remises. La plupart des règlements modernes sont des transferts de chiffres sur des comptes, et ne peuvent être considérés comme achevés que lorsque le solde a été modifié par un moyen ayant un caractère définitif de paiement.

Comparer avec une structure répétitive → P14 Les prix ne sont pas toujours indiqués en surface

Si une banque fait faillite, qu'advient-il des dépôts ?

Tokyo aujourd'hui : La Société d'assurance-dépôts

Dix mille yens sur un compte constituent un passif pour la banque. Si la banque fait faillite, ce passif risque de ne pas être remboursé comme promis. Pour répondre à cette préoccupation, le Japon dispose d'un système d'assurance des dépôts. Lorsqu'un dépôt est effectué auprès d'une institution financière éligible, une relation d'assurance est automatiquement établie entre le déposant, l'institution financière et la Société d'assurance-dépôts en vertu de la Loi sur l'assurance des dépôts. Aucune procédure n'est requise de la part du déposant.

L'étendue de la protection dépend du type de dépôt. Les dépôts de paiement et de règlement, tels que les comptes courants et les dépôts ordinaires non rémunérés, sont entièrement protégés car ils remplissent trois conditions : ils peuvent fournir des services de paiement, peuvent être retirés à tout moment et ne portent pas d'intérêt. Pour les dépôts ordinaires rémunérés et les dépôts à terme, le principal jusqu'à dix millions de yens par déposant et par institution financière, plus les intérêts courus jusqu'à la date de la faillite, est protégé. Tout montant excédentaire peut être versé en fonction de la situation financière de l'institution défaillante, et une partie peut ne pas être restituée. Les dépôts en devises étrangères et les dépôts négociables ne sont pas couverts.

La Société explique que le but du système est de maintenir la stabilité du système financier en protégeant les déposants et en assurant le bon règlement des fonds. L'incapacité d'une banque à effectuer des paiements peut se propager par son incapacité à payer d'autres banques. La Banque du Japon appelle cela le risque systémique et donne un exemple où un seul défaut de paiement d'un milliard de yens peut arrêter les paiements ultérieurs. L'assurance-dépôts protège non seulement votre solde, mais aussi la chaîne de paiements.

La manière dont les déposants sont traités lorsque leur établissement de dépôt fait faillite a varié avec les époques et les systèmes. Le Japon moderne trace la ligne à l'avance : protection totale pour les dépôts de règlement, et jusqu'à dix millions de yens pour les autres.

Comparer avec une structure répétitive → P06 Le système monétaire s'effondre・P13 Qui garantit la « sécurité » ?

Mesurer la quantité de monnaie avec deux étalons

Tokyo aujourd'hui : Base monétaire et masse monétaire

Lorsque nous parlons de la « quantité de monnaie », il y a deux chiffres différents. L'un est la base monétaire. Elle est décrite comme la monnaie directement fournie par la Banque du Japon au monde, et est la somme des billets en circulation, des pièces en circulation et des comptes courants à la Banque du Japon. C'est un indicateur qui combine la monnaie fiduciaire et les comptes courants à la Banque du Japon, correspondant à la somme de deux postes du côté du passif du bilan vu dans « Lire le bilan de la Banque du Japon », plus les pièces émises par le gouvernement.

L'autre est la masse monétaire. Il s'agit du montant total de la monnaie fournie par le secteur financier à l'ensemble de l'économie, et elle agrège les soldes de monnaie fiduciaire et de monnaie scripturale détenus par les sociétés non financières, les particuliers et les administrations locales. Les montants détenus par les institutions financières et le gouvernement central sont exclus. Ce qui est inclus dans la monnaie varie selon les pays et les époques, et le Japon publie quatre indicateurs en fonction de l'étendue du champ d'application : M1, M2, M3 et Liquidité au sens large.

Les deux étalons mesurent des choses différentes. La base monétaire est la quantité de monnaie fiduciaire et de comptes courants à la Banque du Japon, tandis que la masse monétaire est la quantité de numéraire et de dépôts détenus par des entités autres que les institutions financières et le gouvernement central. Lorsque la Banque du Japon achète des obligations d'État, la base monétaire augmente. L'évolution de la masse monétaire dépend de l'entité à laquelle elle achète. Si elle achète à une banque, les obligations d'État sont simplement remplacées par des dépôts en compte courant dans les actifs de la banque, et les dépôts n'augmentent pas. Si elle achète à une entité non bancaire comme un fonds de pension, les dépôts du vendeur augmentent, et la masse monétaire augmente de ce montant. « Qu'est-ce qui a réellement augmenté avec le QE ? » ne peut être compris sans faire la distinction entre ces deux éléments.

Pour voir combien les ménages détiennent, il existe un troisième ensemble de tableaux. Les comptes de flux financiers enregistrent les actifs et passifs financiers des institutions financières, des sociétés et des ménages pour chaque produit, comme les dépôts et les prêts. Le secteur des ménages comprend également les droits à pension et les fonds de règlement des entrepreneurs individuels.

Lecture connexe — Lire le bilan de la Banque du Japon / Qu'est-ce qui a réellement augmenté avec l'assouplissement quantitatif (QE) ?

Que sont les comptes courants à la Banque du Japon ?

Aujourd'hui, Tokyo, BOJ-NET

Les banques détiennent des comptes auprès de la Banque du Japon. Ce sont les comptes courants de la Banque du Japon. La Banque du Japon énumère trois rôles pour ces comptes : comme instrument de règlement pour les transactions des institutions financières avec d'autres institutions financières, la Banque du Japon et le gouvernement ; comme réserves de paiement pour la monnaie fiduciaire versée aux particuliers et aux entreprises ; et comme dépôts de réserve pour les institutions financières soumises au système de réserves obligatoires.

Il n'est pas nécessaire d'ouvrir un compte séparé pour les dépôts de réserve. Pour les institutions financières qui ont un compte courant, le solde de ce compte est comptabilisé comme leur dépôt de réserve. Certaines institutions qui ne sont pas soumises au système, telles que les sociétés de courtage et les opérateurs du marché monétaire, détiennent également des comptes à des fins de règlement.

Les virements entre comptes sont effectués via le BOJ-NET, opéré par la Banque du Japon. Il dispose de deux systèmes : un pour les transferts de fonds (comptes courants) et un pour les obligations d'État japonaises (JGB). Les transactions sur le marché monétaire à court terme, les règlements de fonds pour les transactions de JGB et le règlement final des paiements pour les systèmes de compensation du secteur privé tels que le système Zengin et le système de compensation des billets à ordre et des chèques sont finalisés par ces virements. Le nouveau BOJ-NET a été lancé en deux phases, en janvier 2014 et octobre 2015, et en février 2016, ses heures d'ouverture ont été étendues à 21h00 pour augmenter le chevauchement avec les heures de règlement des marchés étrangers.

Assurer le bon règlement des fonds entre les institutions financières est l'un des objectifs stipulés à l'article 1 de la loi sur la Banque du Japon. La Banque du Japon ne se contente pas de fournir elle-même des instruments de règlement, mais exerce également une surveillance pour contrôler la conception et la gestion des risques des infrastructures de marché financier du secteur privé.

Le cours, qui a commencé par « Les dix mille yens dans votre portefeuille et les dix mille yens sur votre compte sont-ils le même argent ? », passe maintenant à un niveau supérieur. Votre compte bancaire repose sur les comptes de la Banque du Japon.

Comparer avec une structure récurrente → P07 Les nouvelles technologies changent la monnaie

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Suite : Banques — Pourquoi les prêts bancaires augmentent-ils les dépôts ?, La banque centrale, la banque des banques. Que fait-elle ?, Obligations d'État — Quel rôle la dette nationale joue-t-elle dans le système financier ?, Repo et garantie — Pourquoi les obligations d'État servent-elles de garantie sur les marchés financiers ?, Qu'est-ce qui avait changé avant 2008 ?, 2008 et QE — Qu'ont fait les banques centrales lorsque le système financier était au bord de l'effondrement ?, Numérique — Que changent et que ne changent pas le Bitcoin, les stablecoins et les MNBC ?, Dans la chaîne des passifs, Ouvrir les registres soi-même — et les annexes (chronologie, personnes, sources).

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