Modernes Geld:
Wessen Verbindlichkeit ist es?

Vom Metall zu den Bilanzen

In der Antike hätten wir gefragt: Wie viele Gramm wiegt diese Silbermünze? Wer hat sie geprägt? Heute fragen wir: Wessen Verbindlichkeit ist diese Einlage? Wer hat diesen Saldo geschaffen? Nur das, was wir betrachten, hat sich von Metall zu Bilanzen verlagert; die Form der Frage bleibt dieselbe.

Bei metallischem Geld konnten Gewicht und Feingehalt am physischen Objekt gemessen werden. Um modernes Zentralbankgeld zu verstehen, muss man sich die Bilanz der Zentralbank ansehen. Die Bank of Japan legt alle zehn Tage in Zahlen offen, was sie schuldet und welche Vermögenswerte dahinterstehen. Dieses Buch beginnt mit der Lektüre dieser Bilanz.

Die acht Kapitel beginnen mit einer einzelnen Banknote und gehen weiter zu den Büchern der Geschäftsbanken, den Büchern der Zentralbank, den Staatsschulden, den Sicherheitenmärkten, den Zeiträumen vor und nach 2008 und schließlich zu digitalen Formen. In jedem Kapitel gliedert sich die Untersuchung in drei Fragen: Welches Geld hat zugenommen? Wessen Bilanz hat sich verändert? Und was wurde wogegen getauscht?

Die dargestellten Zahlen sind nur diejenigen, die durch direktes Lesen der im Evidenzbuch (Archiv) aufgeführten Primärquellen bestätigt werden konnten. Werte, die nicht gelesen werden konnten, wurden weggelassen. Die Zahlen werden von einem Jahr und einem Land begleitet. Aus diesem Grund weisen wir wiederholt darauf hin, sie nicht auf andere Jahre oder andere Länder anzuwenden.

Modernes Geld – Warum sind die Zahlen auf einem Bankkonto Geld?

Ein 10.000-Yen-Schein in Ihrer Brieftasche und 10.000 Yen auf Ihrem Konto: Ist das dasselbe Geld?

Gegenwart, Tokio und London

Ein 10.000-Yen-Schein in Ihrer Brieftasche ist eine von der Bank of Japan ausgegebene Banknote. Zehntausend Yen auf Ihrem Konto sind eine Einlage, die Ihnen eine Geschäftsbank schuldet. Auch wenn der Nennwert derselbe ist, sind ihre Ursprünge unterschiedlich. Das eine ist eine Verbindlichkeit der Zentralbank, das andere eine Verbindlichkeit einer privaten Geschäftsbank.

Die Bank of Japan stellt zwei Arten von Vermögenswerten zur Verfügung, die zur Abwicklung verwendet werden können: Banknoten, die von vielen Privatpersonen verwendet werden, und Girokontoguthaben bei der Bank of Japan, die von Finanzinstituten verwendet werden. Beide gelten als kreditrisikofreie Vermögenswerte, die von der Zentralbank bereitgestellt werden. Zahlungen zwischen Banken werden durch Übertragung dieser Girokontoguthaben abgewickelt. Wenn Sie Geld auf ein Konto bei einer anderen Bank überweisen, bewegt sich nicht Ihre Einlage, sondern die Girokontoguthaben zwischen den Banken.

Betrachtet man die Anteile, wird dieser Unterschied deutlich. In einer Erklärung aus dem Jahr 2019 zeigte die Bank of England die Zusammensetzung des Geldes im Vereinigten Königreich wie folgt: 3 % Banknoten und Münzen, 18 % Reserven (das elektronische Geld der Zentralbank) und 79 % Bankeinlagen. Das Papier in Ihrer Brieftasche ist nur ein kleiner Bruchteil des gesamten Geldes.

In der Antike hätten wir gefragt: Wie viele Gramm wiegt diese Silbermünze? Wer hat sie geprägt? Heute fragen wir: Wessen Verbindlichkeit ist diese Einlage? Wer hat diesen Saldo geschaffen? Nur das, was wir betrachten, hat sich von Metall zu Bilanzen verlagert; die Form der Frage bleibt dieselbe.

Vergleich durch wiederkehrende Strukturen → P02 Geldschöpfung durch Kredit・P10 Die Verlagerung des Schwerpunkts dessen, was den Wert stützt

Warum kann die Annahme von Banknoten nicht verweigert werden?

Gegenwart, Tokio, Gesetz über die Bank von Japan, Artikel 46

Kann man eine beliebige Anzahl von 10.000-Yen-Scheinen zur Zahlung verwenden? Das Gesetz legt fest, dass man das kann. Artikel 46, Absatz 2 des Gesetzes über die Bank von Japan besagt, dass die von der Bank von Japan ausgegebenen Banknoten „als gesetzliches Zahlungsmittel unbegrenzt im Umlauf sind“. Die Bank von Japan erklärt, dass diese Geltung bedeutet, dass eine beliebige Anzahl von Banknoten auf einmal verwendet werden kann. Bei der Begleichung einer auf Yen lautenden Schuld kann der Empfänger die Zahlung mit Banknoten nicht aufgrund der Anzahl der Scheine verweigern. Die Bank von Japan nennt dies unbegrenzte Zwangsumlaufkraft.

Bei Münzen ist das anders. Artikel 7 des Gesetzes über Währungseinheiten und Münzausgabe legt fest, dass Münzen bis zum zwanzigfachen ihres Nennwerts als gesetzliches Zahlungsmittel gelten. Wenn Sie versuchen, 1.000 Yen mit Ein-Yen-Münzen zu bezahlen, kann die andere Partei ab der einundzwanzigsten Münze die Annahme verweigern. Das Papier und das Metall in derselben Brieftasche haben unterschiedliche rechtliche Kräfte.

Was dieser Artikel festlegt, ist der Geltungsbereich des Umlaufs als gesetzliches Zahlungsmittel. Diese beiden Artikel und die Erklärung der Bank von Japan behandeln nicht die Freiheit eines Geschäfts, im Voraus zu entscheiden, welche Zahlungsmethoden es akzeptiert. Die bloße Existenz von Geschäften, die kein Bargeld annehmen, ist ein anderes Thema als die hier besprochene Zwangsumlaufkraft.

Die Macht einer Banknote liegt nicht im Papier, sondern im Gesetz. Banknoten der Bank von Japan sind eine Verbindlichkeit der Bank von Japan, und die Bank von Japan wird durch das Gesetz gestützt. Artikel 1 definiert den Zweck der Bank von Japan als die Ausgabe von Banknoten, die Regulierung von Währung und Finanzen und die Gewährleistung einer reibungslosen Abwicklung von Geldern zwischen Finanzinstituten. Artikel 2 legt das Prinzip dieser Regulierung auf die Preisstabilität. Hinter dem Papier, das in unbegrenzter Anzahl im Umlauf ist, steht das Versprechen, die Preise so zu halten, dass man durch die Bezahlung mit diesem Papier keine Nachteile erleidet.

Bei vielen antiken Münzen war der Stempel eine staatliche Garantie für das Gewicht und die Reinheit des Metalls. Moderne Gesetze garantieren nicht den Wert des Materials. Sie garantieren die Annahmepflicht und die Preisstabilität. Der Stempel garantierte den Inhalt; die Gesetze garantieren den Umlauf und die Preise. Was sie garantieren, ist unterschiedlich.

Wie gelangen Banknoten in die Welt?

Gegenwart, Tokio, Schalter der Bank von Japan

Gedruckte Banknoten gelangen nicht direkt von der Druckerei auf die Straße. Nach Angaben der Bank von Japan erfolgt die Ausgabe von Banknoten, wenn Finanzinstitute sie von ihren Girokonten bei der Bank von Japan abheben und am Schalter der Bank entgegennehmen. Banken reduzieren ihre Kontostände und nehmen im Gegenzug Bündel von Papier mit nach Hause. Danach, wenn wir unsere Einlagen abheben, gelangen sie schließlich in unsere Brieftaschen.

Die Höhe der Ausgabe wird nicht von der Bank von Japan bestimmt, sondern von der öffentlichen Nachfrage. Die Nachfrage steigt, wenn Einkäufe und kleine Transaktionen zunehmen. Als Vermögenswert ohne Zinsen, aber mit extrem hoher Sicherheit und Liquidität, wird er auch von den Renditen anderer Finanzanlagen und dem Zustand des Finanzsystems beeinflusst.

Betrachten wir den Umfang. Im Jahr 2025 belief sich die Gesamtzahl der über die Schalter der Bank von Japan ausgezahlten und eingezahlten Banknoten auf 18,2 Milliarden Scheine im Wert von 120,9 Billionen Yen. Am Silvesterabend desselben Jahres beliefen sich die von Haushalten, Unternehmen und Finanzinstituten gehaltenen Banknoten auf 120,6 Billionen Yen oder 18,32 Milliarden Scheine.

Das Emissionsmonopol bestand nicht von Anfang an. 1868 gab die neue Regierung Staatspapiergeld aus, der „Yen“ wurde mit dem Neuen Währungsgesetz von 1871 geboren, und im Rahmen des Nationalbanksystems von 1872 gaben private Nationalbanken Banknoten aus, deren Zahl bis 1879 auf 153 anstieg. Die Satsuma-Rebellion von 1877 führte zu einer Überausgabe von Papiergeld, was eine schwere Inflation verursachte. Die Notwendigkeit, die Ausgabe von Papiergeld zu zentralisieren, wurde erkannt, die Bank von Japan wurde 1882 gegründet, und die ersten Banknoten der Bank von Japan wurden im Mai 1885 ausgegeben.

Eine einzelne Banknote stellt eine Verbindlichkeit der Bank von Japan dar, die von der Form eines Bankkontostandes in eine Papierform umgewandelt wurde. Auch in Papierform ändert sich die Partei, der die Verbindlichkeit geschuldet wird, nicht.

Die Bilanz der Bank von Japan lesen

31. August 2026, Tokio, Zehntagesbericht

Die Bank von Japan veröffentlicht alle zehn Tage ihre Bilanz. Sie wird als Zehntagesbericht bezeichnet. Öffnen wir die Aufstellung vom 31. August 2026. Die Bilanzsumme beträgt 644,6620 Billionen Yen. Davon entfallen 519,9277 Billionen Yen auf Staatsanleihen, bei denen es sich ausschließlich um langfristige Staatsanleihen handelt; Schatzwechsel sind null. Kredite belaufen sich auf 71,8577 Billionen Yen und Goldbarren auf 441,3 Milliarden Yen.

Auf der Passivseite gibt es zwei Hauptposten für dieses Thema. Banknoten im Umlauf belaufen sich auf 114,8673 Billionen Yen und Girokonten auf 424,3220 Billionen Yen. Sowohl der 10.000-Yen-Schein in Ihrer Brieftasche als auch das Guthaben, das eine Bank bei der Bank von Japan hält, sind Verbindlichkeiten für die Bank von Japan. Das Kapital beträgt 100 Millionen Yen, einer der kleinsten Posten in der Aufstellung.

Es gibt nur eine Lesart. Die Aktiva, Staatsanleihen und Kredite, stützen die Passiva, Banknoten und Girokonten. Wenn die Bank von Japan Staatsanleihen kauft, erhöht sich das Girokonto der verkaufenden Bank, und die Verbindlichkeiten steigen. Wenn eine Bank von ihrem Girokonto abhebt, verringert sich das Girokonto und die Banknoten im Umlauf nehmen zu, wodurch sich die Zusammensetzung der Verbindlichkeiten ändert. Die in „Wie gelangen Banknoten in die Welt?“ beschriebene Ausgabe ist diese Umgliederung auf der Passivseite der Bilanz. Der Kauf und Verkauf von Staatsanleihen und besicherte Kredite sind in Artikel 33 des Gesetzes über die Bank von Japan als reguläre Geschäfte der Bank von Japan aufgeführt.

Bei metallischer Währung konnten Gewicht und Feingehalt am physischen Objekt gemessen werden. Um modernes Zentralbankgeld zu verstehen, muss man sich die Bilanz der Zentralbank ansehen. Die Bank von Japan zeigt alle zehn Tage in Zahlen, was sie schuldet und welche Vermögenswerte dahinter stehen.

Vergleich mit einer sich wiederholenden Struktur → P10 Der Schwerpunkt dessen, was den Wert untermauert, verschiebt sich

Weiterführende Lektüre — Wie kommen Banknoten in Umlauf?

Was wird bei einer „Abrechnung“ beglichen?

Tokio heute: Drei Abrechnungsmittel

In dem Moment, in dem Sie versprechen, ein Auto zu kaufen, hat der Käufer die Verpflichtung zu zahlen und der Verkäufer das Recht, die Zahlung zu erhalten. Die Verpflichtung wird als Schuld und das Recht als Forderung bezeichnet. Die Abrechnung ist der Akt der tatsächlichen Zahlung und des Empfangs von Geld, um diese Forderung und Schuld zu tilgen. Bis das Geld bewegt wird, bleibt das Versprechen in den Büchern stehen.

Die Bank von Japan erklärt Geld als „etwas, das jeder bereit wäre, im Austausch für Waren und Dienstleistungen anzunehmen“. Es gibt drei Arten von Geld im weiteren Sinne: Bargeld (Banknoten und Münzen), Sichteinlagen von Privatpersonen und Unternehmen bei Banken und Girokonten von Finanzinstituten bei der Bank von Japan. Bargeld hat den Status eines gesetzlichen Zahlungsmittels, die Endgültigkeit der Zahlung (die Abrechnung ist im Moment der Zahlung abgeschlossen) und Anonymität (es ist nicht bekannt, wann oder wofür es verwendet wurde). Sichteinlagen ermöglichen Fern- und Großbetragsabrechnungen unter Vermeidung der Risiken des Bargeldtransports und -diebstahls und haben im japanischen System auch die Endgültigkeit der Zahlung. Girokonten bei der Bank von Japan als von der Zentralbank bereitgestelltes Mittel weisen eine extrem hohe Kreditwürdigkeit, Liquidität und Neutralität auf.

Es gibt auch ausgeklügelte Methoden zur Tilgung von Schulden. Anfang 2001 stellte die Bank von Japan die Abrechnung von Girokonten und Staatsanleihen von einem System, bei dem nur die Nettodifferenzen zu einem bestimmten Zeitpunkt abgerechnet wurden, auf ein Echtzeit-Bruttoabwicklungssystem (RTGS) um, bei dem Anweisungen sofort nach Eingang einzeln ausgeführt werden. Dies ermöglicht die sofortige Identifizierung, welche Zahlung bei einer einzelnen Nichtzahlung fehlgeschlagen ist, ohne andere Abrechnungen zu stoppen. Für Staatsanleihen gibt es seit April 1994 ein Lieferung-gegen-Zahlung-System (DVP), das die Lieferung von Wertpapieren an die Zahlung von Geldern koppelt und so das „Abwicklungsrisiko“ verhindert, bei dem eine Partei liefert, aber nichts erhält.

Bei Bargeld ist die Abrechnung in dem Moment abgeschlossen, in dem es übergeben wird. Die meisten modernen Abrechnungen sind Übertragungen von Zahlen auf Konten und können nur dann als abgeschlossen betrachtet werden, wenn sich der Saldo durch ein Mittel mit Zahlungsfinalität bewegt hat.

Vergleich mit einer sich wiederholenden Struktur → P14 Preise sind nicht immer auf der Oberfläche angegeben

Wenn eine Bank scheitert, was geschieht mit den Einlagen?

Tokio heute: Die Einlagensicherungsanstalt

Zehntausend Yen auf einem Konto sind eine Verbindlichkeit der Bank. Wenn die Bank scheitert, wird diese Verbindlichkeit möglicherweise nicht wie versprochen zurückgezahlt. Um dieser Sorge zu begegnen, gibt es in Japan ein Einlagensicherungssystem. Wenn eine Einlage bei einem berechtigten Finanzinstitut getätigt wird, wird gemäß dem Einlagensicherungsgesetz automatisch ein Versicherungsverhältnis zwischen dem Einleger, dem Finanzinstitut und der Einlagensicherungsanstalt hergestellt. Seitens des Einlegers ist kein Verfahren erforderlich.

Der Schutzumfang hängt von der Art der Einlage ab. Einlagen für Zahlungs- und Abrechnungszwecke, wie Girokonten und unverzinsliche Sichteinlagen, sind vollständig geschützt, da sie drei Bedingungen erfüllen: Sie können Zahlungsdienste leisten, können jederzeit abgehoben werden und tragen keine Zinsen. Bei verzinslichen Sichteinlagen und Termineinlagen sind das Kapital bis zu zehn Millionen Yen pro Einleger pro Finanzinstitut sowie die bis zum Ausfalltag aufgelaufenen Zinsen geschützt. Jeder darüber hinausgehende Betrag kann je nach finanzieller Lage des gescheiterten Instituts ausgezahlt werden, und ein Teil wird möglicherweise nicht zurückgezahlt. Fremdwährungseinlagen und übertragbare Einlagen sind nicht abgedeckt.

Die Anstalt erklärt, dass der Zweck des Systems darin besteht, die Stabilität des Finanzsystems durch den Schutz der Einleger und die Gewährleistung einer reibungslosen Abwicklung von Geldern aufrechtzuerhalten. Die Unfähigkeit einer Bank, Zahlungen zu leisten, kann sich durch ihre Unfähigkeit, andere Banken zu bezahlen, ausbreiten. Die Bank von Japan nennt dies systemisches Risiko und gibt ein Beispiel, bei dem ein einziger Zahlungsausfall von einer Milliarde Yen nachfolgende Zahlungen stoppen kann. Die Einlagensicherung schützt nicht nur Ihren Kontostand, sondern auch die Zahlungskette.

Wie Einleger behandelt werden, wenn ihr Einlageninstitut scheitert, hat sich mit den Zeiten und Systemen geändert. Das moderne Japan zieht die Grenze im Voraus: voller Schutz für Abrechnungseinlagen und bis zu zehn Millionen Yen für andere.

Vergleich mit einer sich wiederholenden Struktur → P06 Das Währungssystem bricht zusammen・P13 Wer garantiert für „Sicherheit“?

Die Geldmenge mit zwei Maßstäben messen

Tokio heute: Geldbasis und Geldmenge

Wenn wir von der „Geldmenge“ sprechen, gibt es zwei verschiedene Zahlen. Die eine ist die Geldbasis. Sie wird als das Geld beschrieben, das direkt von der Bank von Japan in die Welt geliefert wird, und ist die Summe der im Umlauf befindlichen Banknoten, der im Umlauf befindlichen Münzen und der Girokonten bei der Bank von Japan. Es ist ein Indikator, der Bargeld und Girokonten bei der Bank von Japan kombiniert und der Summe von zwei Posten auf der Passivseite der Bilanz entspricht, die in „Lesen der Bilanz der Bank von Japan“ zu sehen ist, zuzüglich der von der Regierung ausgegebenen Münzen.

Das andere ist die Geldmenge. Dies ist die Gesamtmenge an Währung, die vom Finanzsektor an die gesamte Wirtschaft geliefert wird, und sie aggregiert die Bestände an Bargeld und Einlagenwährung, die von allgemeinen Unternehmen, Einzelpersonen und lokalen Regierungen gehalten werden. Die von Finanzinstituten und der Zentralregierung gehaltenen Beträge sind ausgeschlossen. Was als Währung einbezogen wird, variiert je nach Land und Epoche, und Japan veröffentlicht vier Indikatoren entsprechend der Breite des Umfangs: M1, M2, M3 und weit gefasste Liquidität.

Die beiden Maßstäbe messen unterschiedliche Dinge. Die Geldbasis ist die Menge an Bargeld und Girokonten bei der Bank von Japan, während die Geldmenge die Menge an Bargeld und Einlagen ist, die von anderen Einheiten als Finanzinstituten und der Zentralregierung gehalten werden. Wenn die Bank von Japan Staatsanleihen kauft, erhöht sich die Geldbasis. Wie sich die Geldmenge bewegt, hängt davon ab, von wem sie kauft. Wenn sie von einer Bank kauft, werden Staatsanleihen einfach durch Girokonteneinlagen in den Vermögenswerten der Bank ersetzt, und die Einlagen erhöhen sich nicht. Wenn sie von einer Nichtbank wie einem Pensionsfonds kauft, erhöhen sich die Einlagen des Verkäufers, und die Geldmenge erhöht sich um diesen Betrag. „Was hat sich durch QE tatsächlich erhöht?“ kann ohne eine Unterscheidung zwischen diesen beiden nicht verstanden werden.

Um zu sehen, wie viel Haushalte halten, gibt es eine dritte Reihe von Tabellen. Die Finanzierungsrechnung erfasst die finanziellen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten von Finanzinstituten, Unternehmen und Haushalten für jedes Produkt, wie Einlagen und Kredite. Der Haushaltssektor umfasst auch Pensionsansprüche und Abrechnungsmittel von Einzelunternehmern.

Weiterführende Lektüre — Die Bilanz der Bank von Japan lesen / Was hat sich durch QE tatsächlich erhöht?

Was für Konten sind die Girokonten bei der Bank von Japan?

Heute, Tokio, BOJ-NET

Banken unterhalten Konten bei der Bank von Japan. Dies sind die Girokonten der Bank von Japan. Die Bank von Japan nennt drei Aufgaben für diese Konten: als Abwicklungsinstrument für Finanzinstitute zur Abwicklung von Transaktionen mit anderen Finanzinstituten, der Bank von Japan und der Regierung; als Zahlungsreserven für Bargeld, das an Einzelpersonen und Unternehmen ausgezahlt wird; und als Mindestreserveeinlagen für Finanzinstitute, die dem Mindestreservesystem unterliegen.

Es ist nicht erforderlich, ein separates Konto für Mindestreserveeinlagen zu eröffnen. Für Finanzinstitute, die ein Girokonto haben, wird der Saldo dieses Kontos als ihre Mindestreserveeinlage gezählt. Einige Institute, die nicht dem System unterliegen, wie z. B. Wertpapierfirmen und Geldmarkthändler, unterhalten ebenfalls Konten zu Abwicklungszwecken.

Überweisungen zwischen Konten werden über das von der Bank von Japan betriebene BOJ-NET abgewickelt. Es verfügt über zwei Systeme: eines für Geldüberweisungen (Girokonten) und eines für japanische Staatsanleihen (JGBs). Transaktionen am kurzfristigen Geldmarkt, die Abwicklung von Geldern für JGB-Transaktionen und die endgültige Abwicklung von Zahlungen für Clearing-Systeme des Privatsektors wie das Zengin-System und das Wechsel- und Scheck-Clearing-System werden durch diese Überweisungen abgeschlossen. Das neue BOJ-NET wurde in zwei Phasen im Januar 2014 und Oktober 2015 eingeführt, und im Februar 2016 wurden seine Betriebszeiten auf 21:00 Uhr verlängert, um die Überschneidung mit den Abwicklungszeiten auf ausländischen Märkten zu vergrößern.

Die Gewährleistung einer reibungslosen Abwicklung von Geldern zwischen Finanzinstituten ist eines der in Artikel 1 des Gesetzes über die Bank von Japan festgelegten Ziele. Die Bank von Japan stellt nicht nur selbst Abwicklungsinstrumente zur Verfügung, sondern übt auch eine Aufsicht aus, um die Gestaltung und das Risikomanagement von Finanzmarktinfrastrukturen des Privatsektors zu überwachen.

Die Vorlesung, die mit „Sind die zehntausend Yen in Ihrer Brieftasche und die zehntausend Yen auf Ihrem Konto dasselbe Geld?“ begann, geht nun eine Stufe weiter. Ihr Bankkonto sitzt auf den Konten der Bank von Japan.

Vergleichen Sie mit einer sich wiederholenden Struktur → P07 Neue Technologien verändern das Geld

Weiterführende Lektüre — Sind die zehntausend Yen in Ihrer Brieftasche und die zehntausend Yen auf Ihrem Konto dasselbe Geld?

Für eingeschriebene Studierende

Es folgen: Banken — Warum erhöhen Bankkredite die Einlagen?, Die Zentralbank – die Bank der Banken. Was tut sie?, Staatsanleihen — Welche Rolle spielen Staatsschulden im Finanzsystem?, Repo und Sicherheiten — Warum dienen Staatsanleihen als Sicherheit auf den Finanzmärkten?, Was hatte sich vor 2008 verändert?, 2008 und QE — Was taten die Zentralbanken, als das Finanzsystem am Rande des Zusammenbruchs stand?, Digital — Was ändern Bitcoin, Stablecoins und CBDCs und was ändern sie nicht?, In der Kette der Verbindlichkeiten, Die Hauptbücher selbst öffnen — und der Anhang (Zeittafel, Personen, Quellen).

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