El dinero moderno:
¿de quién es el pasivo?

Del metal a los balances

En la Antigüedad, nos habríamos preguntado: ¿cuántos gramos pesa esta moneda de plata? ¿Quién la acuñó? Hoy nos preguntamos: ¿de quién es el pasivo de este depósito? ¿Quién creó este saldo? Solo ha cambiado lo que miramos, del metal a los balances; la forma de la pregunta sigue siendo la misma.

Con la moneda metálica, el peso y la ley podían medirse a partir del objeto físico. Para entender el dinero moderno de un banco central, hay que examinar su balance. El Banco de Japón publica, en cifras, lo que debe y los activos que lo respaldan cada diez días. Este libro comienza con la lectura de ese estado financiero.

Los ocho capítulos comienzan con un único billete y avanzan hacia los libros de contabilidad de los bancos comerciales, los libros del banco central, la deuda pública, los mercados de garantías, los períodos anterior y posterior a 2008 y, finalmente, las formas digitales. En cada capítulo, la investigación se divide en tres preguntas: ¿qué dinero aumentó?, ¿el balance de quién cambió? y ¿qué se intercambió por qué?

Las cifras presentadas son únicamente las que se han podido confirmar mediante la lectura directa de las fuentes primarias que figuran en el libro de registro de pruebas (Archivos). Se han omitido los valores que no se han podido leer. Las cifras van acompañadas de un año y un país. Por este motivo, advertimos repetidamente que no se apliquen a años o países diferentes.

El dinero moderno — ¿Por qué los números de una cuenta bancaria son dinero?

Un billete de 10 000 yenes en la cartera y 10 000 yenes en la cuenta: ¿son el mismo dinero?

Actualidad, Tokio y Londres

Un billete de 10 000 yenes en su cartera es un billete emitido por el Banco de Japón. Diez mil yenes en su cuenta es un depósito que le debe un banco comercial. Aunque el valor nominal sea el mismo, sus orígenes son diferentes. Uno es un pasivo del banco central, el otro un pasivo de un banco comercial privado.

El Banco de Japón proporciona dos tipos de activos que pueden utilizarse para la liquidación: los billetes, utilizados por muchos particulares, y los depósitos en cuenta corriente en el Banco de Japón, utilizados por las instituciones financieras. Ambos se consideran activos sin riesgo de crédito proporcionados por el banco central. Los pagos entre bancos se liquidan mediante la transferencia de estos depósitos en cuenta corriente. Cuando usted transfiere dinero a una cuenta de otro banco, no es su depósito el que se mueve, sino los depósitos en cuenta corriente entre los bancos.

Si se observan las proporciones, esta diferencia queda clara. En una explicación de 2019, el Banco de Inglaterra mostró que la composición del dinero en el Reino Unido era de un 3 % de billetes y monedas, un 18 % de reservas (el dinero electrónico del banco central) y un 79 % de depósitos bancarios. El papel de su cartera es solo una pequeña fracción de todo el dinero.

En la Antigüedad, nos habríamos preguntado: ¿cuántos gramos pesa esta moneda de plata? ¿Quién la acuñó? Hoy nos preguntamos: ¿de quién es el pasivo de este depósito? ¿Quién creó este saldo? Solo ha cambiado lo que miramos, del metal a los balances; la forma de la pregunta sigue siendo la misma.

Comparar a través de estructuras recurrentes → P02 Crear dinero con crédito・P10 El desplazamiento del centro de gravedad de lo que sustenta el valor

¿Por qué no se puede rechazar la aceptación de billetes?

Actualidad, Tokio, Ley del Banco de Japón, artículo 46

¿Se puede usar cualquier número de billetes de 10 000 yenes para un pago? La ley estipula que sí. El artículo 46, párrafo 2 de la Ley del Banco de Japón establece que los billetes emitidos por el Banco de Japón «circularán sin límite como moneda de curso legal». El Banco de Japón explica que este poder significa que se puede usar cualquier número de billetes a la vez. Al pagar una deuda denominada en yenes, el receptor no puede rechazar el pago con billetes por el número de estos. El Banco de Japón denomina a esto poder de circulación forzosa ilimitada.

Las monedas son diferentes. El artículo 7 de la Ley de Unidades Monetarias y Emisión de Moneda estipula que las monedas son de curso legal hasta veinte veces su valor nominal. Si intenta pagar 1000 yenes con monedas de un yen, la otra parte puede negarse a aceptar a partir de la vigesimoprimera moneda. El papel y el metal en la misma cartera tienen poderes legales diferentes.

Lo que este artículo determina es el alcance de la circulación como moneda de curso legal. Estos dos artículos y la explicación del Banco de Japón no cubren la libertad de una tienda para decidir de antemano qué métodos de pago acepta. La propia existencia de tiendas que no manejan efectivo es un asunto distinto del poder de circulación forzosa del que hemos leído aquí.

El poder de un billete no reside en el papel, sino en la ley. Los billetes del Banco de Japón son un pasivo del Banco de Japón, y el Banco de Japón está respaldado por la ley. El artículo 1 define el propósito del Banco de Japón como la emisión de billetes, la regulación de la moneda y las finanzas, y la garantía de la liquidación fluida de fondos entre instituciones financieras. El artículo 2 sitúa el principio de esta regulación en la estabilidad de precios. Detrás del papel que circula sin límite de número se encuentra la promesa de mantener los precios para que uno no tenga problemas al pagar con ese papel.

En muchas monedas antiguas, el sello era una garantía estatal del peso y la pureza del metal. Las leyes modernas no garantizan el valor del material. Garantizan la obligación de aceptarlo y la estabilidad de los precios. El sello garantizaba el contenido; las leyes garantizan su circulación y los precios. Lo que garantizan es diferente.

¿Cómo salen los billetes al mundo?

Actualidad, Tokio, ventanilla del Banco de Japón

Los billetes impresos no van directamente de la imprenta a la calle. Según el Banco de Japón, la emisión de billetes se produce cuando las instituciones financieras los retiran de sus cuentas corrientes en el Banco de Japón y los reciben en la ventanilla del Banco. Los bancos reducen los saldos de sus cuentas y se llevan a cambio fajos de papel. Después, cuando nosotros retiramos nuestros depósitos, finalmente entran en nuestras carteras.

La cantidad emitida no la determina el Banco de Japón, sino la demanda del público. La demanda aumenta cuando aumentan las compras y las pequeñas transacciones. Como activo sin intereses pero con una seguridad y liquidez extremadamente altas, también se ve afectado por los rendimientos de otros activos financieros y el estado del sistema financiero.

Veamos la escala. En el año 2025, el pago y la recepción total de billetes a través de las ventanillas del Banco de Japón ascendieron a 18 200 millones de billetes, por un valor de 120,9 billones de yenes. En la víspera de Año Nuevo del mismo año, los billetes en poder de hogares, empresas e instituciones financieras ascendían a 120,6 billones de yenes, o 18 320 millones de billetes.

El monopolio de emisión no existió desde el principio. En 1868, el nuevo gobierno emitió billetes gubernamentales, el «yen» nació con la Nueva Ley de Moneda de 1871, y bajo el Sistema de Bancos Nacionales de 1872, los bancos nacionales privados emitieron billetes, llegando a 153 bancos en 1879. La Rebelión de Satsuma de 1877 condujo a una sobreemisión de papel moneda, causando una grave inflación. Se reconoció la necesidad de centralizar la emisión de papel moneda, se estableció el Banco de Japón en 1882 y los primeros billetes del Banco de Japón se emitieron en mayo de 1885.

Un solo billete representa un pasivo del Banco de Japón que se ha convertido de la forma de un saldo de cuenta bancaria a una forma de papel. Incluso en forma de papel, la parte a la que se debe el pasivo no cambia.

Leer el balance del Banco de Japón

31 de agosto de 2026, Tokio, Informe decenal

El Banco de Japón publica su balance cada diez días. Se llama Informe decenal. Abramos el estado de cuentas al 31 de agosto de 2026. El total de activos es de 644,6620 billones de yenes. De esto, los bonos del gobierno ascienden a 519,9277 billones de yenes, todos los cuales son bonos del gobierno a largo plazo; las letras del tesoro son cero. Los préstamos son de 71,8577 billones de yenes, y el oro en lingotes es de 441 300 millones de yenes.

En el lado de los pasivos, hay dos partidas principales para este tema. Los billetes en circulación son 114,8673 billones de yenes, y las cuentas corrientes son 424,3220 billones de yenes. Tanto el billete de 10 000 yenes en su cartera como el saldo que un banco mantiene en el Banco de Japón son pasivos para el Banco de Japón. El capital es de 100 millones de yenes, una de las partidas más pequeñas del estado de cuentas.

Solo hay una forma de leer esto. Los activos, bonos del gobierno y préstamos, respaldan los pasivos, billetes y cuentas corrientes. Cuando el Banco de Japón compra bonos del gobierno, la cuenta corriente del banco vendedor aumenta y los pasivos aumentan. Cuando un banco retira de su cuenta corriente, la cuenta corriente disminuye y los billetes en circulación aumentan, cambiando la composición de los pasivos. La emisión vista en «¿Cómo salen los billetes al mundo?» es esta reclasificación en el lado de los pasivos del balance. La compra y venta de bonos del gobierno y los préstamos con garantía se enumeran como negocios regulares del Banco de Japón en el artículo 33 de la Ley del Banco de Japón.

En el caso de la moneda metálica, el peso y la ley podían medirse a partir del objeto físico. Para leer el dinero moderno del banco central, hay que mirar el balance del banco central. El Banco de Japón muestra en cifras cada diez días lo que debe y los activos que lo respaldan.

Comparar con una estructura recurrente → P10 El centro de gravedad de lo que sustenta el valor se desplaza

Lectura relacionada — ¿Cómo entran en circulación los billetes?

¿Qué "liquida" la liquidación?

Tokio en la actualidad: Tres medios de liquidación

En el momento en que se promete comprar un coche, el comprador tiene la obligación de pagar y el vendedor el derecho a recibir el pago. La obligación se denomina deuda y el derecho, crédito. La liquidación es el acto de pagar y recibir dinero para extinguir este crédito y esta deuda. Hasta que el dinero no se mueve, la promesa permanece en los libros contables.

El Banco de Japón define el dinero como "algo que todo el mundo estaría dispuesto a aceptar a cambio de bienes y servicios". Hay tres tipos de dinero en sentido amplio: el efectivo (billetes y monedas), los depósitos a la vista de particulares y empresas en los bancos, y las cuentas corrientes de las entidades financieras en el Banco de Japón. El efectivo tiene curso legal, finalidad de pago (la liquidación se completa en el momento en que se paga) y anonimato (no se sabe cuándo ni para qué se utilizó). Los depósitos a la vista permiten liquidaciones a distancia y de gran valor, evitando los riesgos de transporte y robo de efectivo, y en el sistema japonés también tienen finalidad de pago. Las cuentas corrientes en el Banco de Japón, como medio proporcionado por el banco central, tienen una solvencia, liquidez y neutralidad extremadamente altas.

También existen formas ingeniosas de extinguir las deudas. A principios de 2001, el Banco de Japón cambió la liquidación de las cuentas corrientes y los bonos del Estado de un sistema de liquidación neta en un momento determinado a un sistema de Liquidación Bruta en Tiempo Real (LBTR), en el que las instrucciones se ejecutan una por una inmediatamente después de su recepción. Esto permite identificar de inmediato qué pago ha fallado en caso de un único impago, sin detener otras liquidaciones. En el caso de los bonos del Estado, desde abril de 1994 existe un sistema de Entrega contra Pago (DVP), que vincula la entrega de valores al pago de fondos, evitando así el "riesgo de liquidación" en el que una de las partes entrega pero no recibe.

Con el efectivo, la liquidación se completa en el momento en que se entrega. La mayoría de las liquidaciones modernas son transferencias de cifras en cuentas, y solo pueden considerarse completas cuando el saldo se ha movido a través de un medio con finalidad de pago.

Comparar con una estructura repetitiva → P14 Los precios no siempre están escritos en la superficie

Si un banco quiebra, ¿qué pasa con los depósitos?

Tokio en la actualidad: La Corporación de Seguro de Depósitos

Diez mil yenes en una cuenta son un pasivo del banco. Si el banco quiebra, es posible que este pasivo no se devuelva según lo prometido. Para hacer frente a esta preocupación, Japón cuenta con un sistema de seguro de depósitos. Cuando se realiza un depósito en una entidad financiera elegible, se establece automáticamente una relación de seguro entre el depositante, la entidad financiera y la Corporación de Seguro de Depósitos en virtud de la Ley de Seguro de Depósitos. No se requiere ningún trámite por parte del depositante.

El alcance de la protección depende del tipo de depósito. Los depósitos para pagos y liquidaciones, como las cuentas corrientes y los depósitos ordinarios sin intereses, están totalmente protegidos por cumplir tres condiciones: pueden prestar servicios de pago, pueden retirarse en cualquier momento y no devengan intereses. En el caso de los depósitos ordinarios con intereses y los depósitos a plazo, está protegido el principal hasta diez millones de yenes por depositante y por entidad financiera, más los intereses devengados hasta la fecha de la quiebra. Cualquier cantidad que exceda de este importe podrá abonarse en función de la situación financiera de la entidad en quiebra, y es posible que una parte no se devuelva. Los depósitos en moneda extranjera y los depósitos negociables no están cubiertos.

La Corporación explica que el propósito del sistema es mantener la estabilidad del sistema financiero protegiendo a los depositantes y garantizando la correcta liquidación de los fondos. La incapacidad de un banco para efectuar pagos puede extenderse a través de su incapacidad para pagar a otros bancos. El Banco de Japón denomina a esto riesgo sistémico y pone como ejemplo el caso en que un único impago de mil millones de yenes puede detener los pagos posteriores. El seguro de depósitos no solo protege su saldo, sino también la cadena de pagos.

El trato que reciben los depositantes cuando su entidad depositaria quiebra ha variado con los tiempos y los sistemas. El Japón moderno traza la línea de antemano: protección total para los depósitos de liquidación y hasta diez millones de yenes para los demás.

Comparar con una estructura repetitiva → P06 El sistema monetario se derrumba・P13 ¿Quién garantiza la 'seguridad'?

Medir la cantidad de dinero con dos varas de medir

Tokio en la actualidad: Base monetaria y masa monetaria

Cuando hablamos de la "cantidad de dinero", hay dos cifras diferentes. Una es la base monetaria. Se describe como el dinero suministrado directamente por el Banco de Japón al mundo, y es la suma de los billetes en circulación, las monedas en circulación y las cuentas corrientes en el Banco de Japón. Es un indicador que combina el efectivo y las cuentas corrientes en el Banco de Japón, correspondiente a la suma de dos partidas del lado del pasivo del balance que se ve en "Leer el balance del Banco de Japón", más las monedas emitidas por el gobierno.

La otra es la masa monetaria. Es la cantidad total de moneda suministrada por el sector financiero a toda la economía, y agrega los saldos de efectivo y depósitos en poder de las sociedades no financieras, los particulares y las administraciones locales. Se excluyen las cantidades en poder de las instituciones financieras y del gobierno central. Lo que se incluye como moneda varía según el país y la época, y Japón publica cuatro indicadores según la amplitud del ámbito: M1, M2, M3 y Liquidez en sentido amplio.

Las dos varas de medir miden cosas diferentes. La base monetaria es la cantidad de efectivo y cuentas corrientes en el Banco de Japón, mientras que la masa monetaria es la cantidad de efectivo y depósitos en poder de entidades distintas de las instituciones financieras y el gobierno central. Cuando el Banco de Japón compra bonos del Estado, la base monetaria aumenta. La forma en que se mueve la masa monetaria depende de a quién le compre. Si le compra a un banco, los bonos del Estado simplemente se sustituyen por depósitos en cuenta corriente en los activos del banco, y los depósitos no aumentan. Si le compra a una entidad no bancaria, como un fondo de pensiones, los depósitos del vendedor aumentan, y la masa monetaria aumenta en esa cantidad. "¿Qué aumentó realmente con la QE?" no puede entenderse sin distinguir entre estas dos.

Para ver cuánto tienen los hogares, hay un tercer conjunto de tablas. Las Cuentas de Flujos Financieros registran los activos y pasivos financieros de las instituciones financieras, las empresas y los hogares para cada producto, como depósitos y préstamos. El sector de los hogares también incluye los derechos de pensión y los fondos de liquidación de los empresarios individuales.

Lectura relacionada — Lectura del balance del Banco de Japón / ¿Qué aumentó realmente con la QE?

¿Qué tipo de cuentas son las cuentas corrientes del Banco de Japón?

Actualidad, Tokio, BOJ-NET

Los bancos tienen cuentas en el Banco de Japón. Estas son las cuentas corrientes del Banco de Japón. El Banco de Japón enumera tres funciones para estas cuentas: como instrumento de liquidación para que las instituciones financieras realicen transacciones con otras instituciones financieras, el Banco de Japón y el gobierno; como reservas de pago para el efectivo pagado a particulares y empresas; y como depósitos de reserva para las instituciones financieras sujetas al sistema de encaje legal.

No es necesario abrir una cuenta separada para los depósitos de reserva. Para las instituciones financieras que tienen una cuenta corriente, el saldo de esa cuenta se cuenta como su depósito de reserva. Algunas instituciones que no están sujetas al sistema, como las empresas de valores y los intermediarios del mercado monetario, también tienen cuentas para fines de liquidación.

Las transferencias entre cuentas se realizan a través de BOJ-NET, operado por el Banco de Japón. Tiene dos sistemas: uno para transferencias de fondos (cuentas corrientes) y otro para bonos del gobierno japonés (JGB). Las transacciones en el mercado monetario a corto plazo, las liquidaciones de fondos para transacciones de JGB y la liquidación final de pagos para sistemas de compensación del sector privado como el Sistema Zengin y el Sistema de Compensación de Letras y Cheques se completan a través de estas transferencias. El nuevo BOJ-NET se lanzó en dos fases, en enero de 2014 y octubre de 2015, y en febrero de 2016 su horario de funcionamiento se amplió hasta las 21:00 para aumentar el solapamiento con los horarios de liquidación de los mercados extranjeros.

Garantizar la liquidación fluida de fondos entre las instituciones financieras es uno de los objetivos estipulados en el artículo 1 de la Ley del Banco de Japón. El Banco de Japón no solo proporciona instrumentos de liquidación por sí mismo, sino que también lleva a cabo la supervisión para monitorear el diseño y la gestión de riesgos de las infraestructuras del mercado financiero del sector privado.

La lección, que comenzó con '¿Son los diez mil yenes de su cartera y los diez mil yenes de su cuenta el mismo dinero?', ahora sube de nivel. Su cuenta bancaria se asienta sobre las cuentas del Banco de Japón.

Comparar con una estructura repetitiva → P07 Las nuevas tecnologías cambian el dinero

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A continuación: Bancos: ¿por qué los préstamos bancarios aumentan los depósitos?, El banco central, el banco de los bancos. ¿Qué hace?, Bonos del Estado — ¿Qué papel desempeña la deuda nacional en el sistema financiero?, Repo y garantía — ¿Por qué los bonos del Estado sirven como garantía en los mercados financieros?, ¿Qué había cambiado antes de 2008?, 2008 y QE — ¿Qué hicieron los bancos centrales cuando el sistema financiero estaba al borde del colapso?, Digital — ¿Qué cambian y qué no cambian el bitcóin, las stablecoins y las CBDC?, En la cadena de pasivos, Abrir los libros de contabilidad uno mismo — y los apéndices (cronología, personas, fuentes).

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