La moneta moderna:
di chi è il debito?

Dal metallo ai bilanci

Nell'antichità, ci saremmo chiesti: quanti grammi pesa questa moneta d'argento? Chi l'ha coniata? Oggi ci chiediamo: di chi è la passività di questo deposito? Chi ha creato questo saldo? È cambiato solo l'oggetto della nostra osservazione, dal metallo ai bilanci; la forma della domanda rimane la stessa.

Con la moneta metallica, il peso e il titolo potevano essere misurati dall'oggetto fisico. Per comprendere la moneta moderna della banca centrale, si deve guardare il bilancio della banca centrale. La Banca del Giappone rivela, in cifre, ciò che deve e le attività che lo garantiscono ogni dieci giorni. Questo libro inizia con la lettura di quel bilancio.

Gli otto capitoli partono da una singola banconota e procedono verso i registri delle banche commerciali, i registri della banca centrale, il debito nazionale, i mercati delle garanzie, i periodi prima e dopo il 2008 e infine le forme digitali. In ogni capitolo, l'indagine è suddivisa in tre domande: quale moneta è aumentata? Il bilancio di chi è cambiato? E cosa è stato scambiato con cosa?

Le cifre presentate sono solo quelle che è stato possibile confermare leggendo direttamente le fonti primarie elencate nel registro delle prove (Archivi). I valori che non è stato possibile leggere sono stati omessi. Le cifre sono accompagnate da un anno e da un paese. Per questo motivo avvertiamo ripetutamente di non applicarle ad anni o paesi diversi.

La moneta moderna — Perché i numeri in un conto bancario sono moneta?

Una banconota da 10.000 yen nel portafoglio e 10.000 yen sul conto: sono la stessa moneta?

Oggi, Tokyo e Londra

Una banconota da 10.000 yen nel portafoglio è una banconota emessa dalla Banca del Giappone. Diecimila yen sul conto sono un deposito che una banca commerciale vi deve. Anche se il valore nominale è lo stesso, le loro origini sono diverse. Una è una passività della banca centrale, l'altra una passività di una banca commerciale privata.

La Banca del Giappone fornisce due tipi di attività che possono essere utilizzate per il regolamento: le banconote, usate da molti privati, e i depositi in conto corrente presso la Banca del Giappone, usati dalle istituzioni finanziarie. Entrambi sono considerati attività prive di rischio di credito fornite dalla banca centrale. I pagamenti tra banche vengono regolati tramite il trasferimento di questi depositi in conto corrente. Quando si trasferisce denaro su un conto di un'altra banca, non è il proprio deposito a muoversi, ma i depositi in conto corrente tra le banche.

Guardando le proporzioni, questa differenza diventa chiara. In una spiegazione del 2019, la Banca d'Inghilterra ha mostrato la composizione della moneta nel Regno Unito come 3% banconote e monete, 18% riserve (la moneta elettronica della banca centrale) e 79% depositi bancari. La carta nel portafoglio è solo una piccola frazione di tutta la moneta.

Nell'antichità, ci saremmo chiesti: quanti grammi pesa questa moneta d'argento? Chi l'ha coniata? Oggi ci chiediamo: di chi è la passività di questo deposito? Chi ha creato questo saldo? È cambiato solo l'oggetto della nostra osservazione, dal metallo ai bilanci; la forma della domanda rimane la stessa.

Confronto attraverso strutture ricorrenti → P02 Creare moneta con il credito・P10 Lo spostamento del baricentro di ciò che sostiene il valore

Perché non si può rifiutare di accettare le banconote?

Oggi, Tokyo, Legge sulla Banca del Giappone, Articolo 46

Si può usare un numero qualsiasi di banconote da 10.000 yen per un pagamento? La legge stabilisce di sì. L'articolo 46, paragrafo 2 della Legge sulla Banca del Giappone afferma che le banconote emesse dalla Banca del Giappone "circoleranno senza limiti come moneta a corso legale". La Banca del Giappone spiega che questo potere significa che si può usare un numero qualsiasi di banconote in una sola volta. Nel pagamento di un debito denominato in yen, il ricevente non può rifiutare il saldo in banconote a causa del loro numero. La Banca del Giappone definisce questo potere come corso forzoso illimitato.

Le monete sono diverse. L'articolo 7 della Legge sulle unità monetarie e sull'emissione di monete stabilisce che le monete hanno corso legale fino a un massimo di venti volte il loro valore nominale. Se si cerca di pagare 1.000 yen con monete da un yen, la controparte può rifiutare dalla ventunesima moneta in poi. La carta e il metallo nello stesso portafoglio hanno poteri legali diversi.

Ciò che questo articolo determina è l'ambito della circolazione come moneta a corso legale. Questi due articoli e la spiegazione della Banca del Giappone non coprono la libertà di un negozio di decidere in anticipo quali metodi di pagamento accettare. L'esistenza stessa di negozi che non accettano contanti è una questione separata dal potere di corso forzoso di cui abbiamo letto qui.

Il potere di una banconota non risiede nella carta, ma nella legge. Le banconote della Banca del Giappone sono una passività della Banca del Giappone, e la Banca del Giappone è sostenuta dalla legge. L'articolo 1 definisce lo scopo della Banca del Giappone come l'emissione di banconote, la regolamentazione della valuta e della finanza e la garanzia di una fluida liquidazione dei fondi tra le istituzioni finanziarie. L'articolo 2 pone il principio di questa regolamentazione sulla stabilità dei prezzi. Dietro la carta che circola senza limiti di numero si cela la promessa di mantenere i prezzi in modo che non si abbiano problemi a pagare con essa.

Su molte monete antiche, il marchio era una garanzia statale del peso e della purezza del metallo. Le leggi moderne non garantiscono il valore del materiale. Garantiscono l'obbligo di accettarlo e la stabilità dei prezzi. Il marchio garantiva il contenuto; le leggi garantiscono la sua circolazione e i prezzi. Ciò che garantiscono è diverso.

Come entrano in circolazione le banconote?

Oggi, Tokyo, sportello della Banca del Giappone

Le banconote stampate non passano direttamente dalla tipografia alla strada. Secondo la Banca del Giappone, l'emissione di banconote avviene quando le istituzioni finanziarie le prelevano dai loro conti correnti presso la Banca del Giappone e le ricevono allo sportello della Banca. Le banche riducono i saldi dei loro conti e in cambio portano a casa mazzi di carta. Successivamente, quando noi preleviamo i nostri depositi, entrano finalmente nei nostri portafogli.

L'importo emesso non è determinato dalla Banca del Giappone, ma dalla domanda del pubblico. La domanda aumenta quando aumentano gli acquisti e le piccole transazioni. Essendo un'attività senza interessi ma con sicurezza e liquidità estremamente elevate, è anche influenzata dai rendimenti di altre attività finanziarie e dallo stato del sistema finanziario.

Diamo un'occhiata alle dimensioni. Nell'anno 2025, il totale dei pagamenti e degli incassi di banconote attraverso gli sportelli della Banca del Giappone è stato di 18,2 miliardi di banconote, per un valore di 120,9 trilioni di yen. A Capodanno dello stesso anno, le banconote detenute da famiglie, imprese e istituzioni finanziarie ammontavano a 120,6 trilioni di yen, ovvero 18,32 miliardi di banconote.

Il monopolio di emissione non esisteva fin dall'inizio. Nel 1868, il nuovo governo emise banconote governative, lo "yen" nacque con la Nuova Legge sulla Valuta del 1871 e, con il Sistema Bancario Nazionale del 1872, le banche nazionali private emisero banconote, arrivando a 153 banche nel 1879. La Ribellione di Satsuma del 1877 portò a un'eccessiva emissione di cartamoneta, causando una grave inflazione. Si riconobbe la necessità di centralizzare l'emissione di cartamoneta, la Banca del Giappone fu fondata nel 1882 e le prime banconote della Banca del Giappone furono emesse nel maggio 1885.

Una singola banconota rappresenta una passività della Banca del Giappone che è stata convertita dalla forma di saldo di un conto bancario a una forma cartacea. Anche in forma cartacea, la parte a cui è dovuta la passività non cambia.

Leggere il bilancio della Banca del Giappone

31 agosto 2026, Tokyo, Rapporto decadale

La Banca del Giappone pubblica il suo bilancio ogni dieci giorni. Si chiama Rapporto decadale. Apriamo il rendiconto al 31 agosto 2026. Il totale delle attività è di 644,6620 trilioni di yen. Di questi, i titoli di stato ammontano a 519,9277 trilioni di yen, tutti titoli di stato a lungo termine; i buoni del tesoro a breve termine sono pari a zero. I prestiti sono 71,8577 trilioni di yen e l'oro in lingotti è 441,3 miliardi di yen.

Sul lato delle passività, ci sono due voci principali per questo argomento. Le banconote in circolazione sono 114,8673 trilioni di yen e i conti correnti sono 424,3220 trilioni di yen. Sia la banconota da 10.000 yen nel vostro portafoglio che il saldo che una banca detiene presso la Banca del Giappone sono passività per la Banca del Giappone. Il capitale è di 100 milioni di yen, una delle voci più piccole del bilancio.

C'è un solo modo di leggerlo. Le attività, i titoli di stato e i prestiti, sostengono le passività, le banconote e i conti correnti. Quando la Banca del Giappone acquista titoli di stato, il conto corrente della banca venditrice aumenta e le passività aumentano. Quando una banca preleva dal suo conto corrente, il conto corrente diminuisce e le banconote in circolazione aumentano, cambiando la composizione delle passività. L'emissione vista in "Come entrano in circolazione le banconote?" è questa riclassificazione sul lato delle passività del bilancio. L'acquisto e la vendita di titoli di stato e i prestiti garantiti sono elencati come attività ordinarie della Banca del Giappone nell'articolo 33 della Legge sulla Banca del Giappone.

Per la valuta metallica, il peso e la finezza potevano essere misurati dall'oggetto fisico. Per leggere la moneta moderna della banca centrale, si deve guardare il bilancio della banca centrale. La Banca del Giappone mostra in numeri ogni dieci giorni ciò che deve e le attività che lo garantiscono.

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Che cosa "liquida" la liquidazione?

Tokyo oggi: Tre mezzi di liquidazione

Nel momento in cui si promette di acquistare un'auto, l'acquirente ha l'obbligo di pagare e il venditore ha il diritto di ricevere il pagamento. L'obbligo è chiamato debito e il diritto è chiamato credito. La liquidazione è l'atto di pagare e ricevere effettivamente denaro per estinguere questo credito e debito. Finché il denaro non si muove, la promessa rimane sui libri contabili.

La Banca del Giappone definisce la moneta come "qualcosa che chiunque sarebbe disposto ad accettare in cambio di beni e servizi". Esistono tre tipi di moneta in senso lato: la valuta in contanti (banconote e monete), i depositi a vista detenuti da privati e società presso le banche e i conti correnti detenuti dagli istituti finanziari presso la Banca del Giappone. La valuta in contanti ha corso legale, finalità del pagamento (la liquidazione è completa nel momento in cui viene pagata) e anonimato (non si sa quando o per cosa è stata utilizzata). I depositi a vista consentono liquidazioni a distanza e di importo elevato, evitando i rischi di trasporto e furto di contanti, e nel sistema giapponese hanno anche finalità di pagamento. I conti correnti presso la Banca del Giappone, in quanto mezzo fornito dalla banca centrale, godono di altissima affidabilità, liquidità e neutralità.

Esistono anche modi ingegnosi per estinguere i debiti. All'inizio del 2001, la Banca del Giappone ha cambiato il sistema di liquidazione dei conti correnti e dei titoli di Stato da un sistema di liquidazione delle sole differenze nette a un'ora specifica a un sistema di regolamento lordo in tempo reale (RTGS), in cui le istruzioni vengono eseguite una per una immediatamente dopo la ricezione. Ciò consente di identificare immediatamente quale pagamento non è andato a buon fine in caso di un singolo mancato pagamento, senza interrompere le altre liquidazioni. Per i titoli di Stato, dall'aprile 1994 è in vigore un sistema di consegna contro pagamento (DVP), che lega la consegna dei titoli al pagamento dei fondi, prevenendo così il "rischio di mancato regolamento" in cui una parte consegna ma non riceve.

Con il contante, la liquidazione è completa nel momento in cui viene consegnato. La maggior parte delle liquidazioni moderne consiste in trasferimenti di numeri nei conti e può essere considerata completa solo quando il saldo si è mosso attraverso un mezzo con finalità di pagamento.

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Se una banca fallisce, cosa succede ai depositi?

Tokyo oggi: L'Istituto di assicurazione dei depositi

Diecimila yen su un conto sono una passività della banca. Se la banca fallisce, questa passività potrebbe non essere rimborsata come promesso. Per far fronte a questa preoccupazione, il Giappone ha un sistema di assicurazione dei depositi. Quando si effettua un deposito presso un istituto finanziario idoneo, si instaura automaticamente un rapporto assicurativo tra il depositante, l'istituto finanziario e l'Istituto di assicurazione dei depositi ai sensi della Legge sull'assicurazione dei depositi. Nessuna procedura è richiesta da parte del depositante.

L'ambito di protezione dipende dal tipo di deposito. I depositi per pagamenti e liquidazioni, come i conti correnti e i depositi ordinari non fruttiferi, sono interamente protetti in quanto soddisfano tre condizioni: possono fornire servizi di pagamento, possono essere ritirati in qualsiasi momento e non maturano interessi. Per i depositi ordinari fruttiferi e i depositi a termine, è protetto il capitale fino a dieci milioni di yen per depositante per istituto finanziario, più gli interessi maturati fino alla data del fallimento. Qualsiasi importo superiore può essere pagato a seconda della situazione finanziaria dell'istituto fallito e una parte potrebbe non essere restituita. I depositi in valuta estera e i depositi negoziabili non sono coperti.

L'Istituto spiega che lo scopo del sistema è mantenere la stabilità del sistema finanziario proteggendo i depositanti e garantendo la regolare liquidazione dei fondi. L'incapacità di una banca di effettuare pagamenti può diffondersi attraverso la sua incapacità di pagare altre banche. La Banca del Giappone chiama questo rischio sistemico e fornisce un esempio in cui un singolo mancato pagamento di un miliardo di yen può arrestare i pagamenti successivi. L'assicurazione dei depositi protegge non solo il vostro saldo, ma anche la catena dei pagamenti.

Il modo in cui i depositanti vengono trattati quando il loro istituto di deposito fallisce è variato con i tempi e i sistemi. Il Giappone moderno traccia la linea in anticipo: protezione totale per i depositi di liquidazione e fino a dieci milioni di yen per gli altri.

Confronta con una struttura ripetuta → P06 Il sistema monetario crolla・P13 Chi garantisce la 'sicurezza'?

Misurare la quantità di moneta con due metri di misura

Tokyo oggi: Base monetaria e stock di moneta

Quando si parla di "quantità di moneta", ci sono due cifre diverse. Una è la base monetaria. È descritta come la moneta fornita direttamente dalla Banca del Giappone al mondo, ed è la somma delle banconote in circolazione, delle monete in circolazione e dei conti correnti presso la Banca del Giappone. È un indicatore che combina la valuta in contanti e i conti correnti presso la Banca del Giappone, corrispondente alla somma di due voci sul lato del passivo del bilancio visto in "Leggere il bilancio della Banca del Giappone", più le monete emesse dal governo.

L'altro è lo stock di moneta. Si tratta della quantità totale di valuta fornita dal settore finanziario all'intera economia e aggrega i saldi di valuta in contanti e di depositi detenuti da società non finanziarie, privati e amministrazioni locali. Sono esclusi gli importi detenuti dagli istituti finanziari e dal governo centrale. Ciò che è incluso come valuta varia a seconda del paese e dell'epoca, e il Giappone pubblica quattro indicatori in base all'ampiezza dell'ambito: M1, M2, M3 e Liquidità in senso ampio.

I due metri di misura misurano cose diverse. La base monetaria è la quantità di valuta in contanti e di conti correnti presso la Banca del Giappone, mentre lo stock di moneta è la quantità di contanti e depositi detenuti da entità diverse dagli istituti finanziari e dal governo centrale. Quando la Banca del Giappone acquista titoli di Stato, la base monetaria aumenta. Il modo in cui lo stock di moneta si muove dipende da chi acquista. Se acquista da una banca, i titoli di Stato vengono semplicemente sostituiti da depositi in conto corrente nelle attività della banca e i depositi non aumentano. Se acquista da un'entità non bancaria come un fondo pensione, i depositi del venditore aumentano e lo stock di moneta aumenta di tale importo. "Cosa è effettivamente aumentato con il QE?" non può essere compreso senza distinguere tra questi due.

Per vedere quanto detengono le famiglie, c'è una terza serie di tabelle. I conti dei flussi finanziari registrano le attività e le passività finanziarie di istituzioni finanziarie, società e famiglie per ogni prodotto, come depositi e prestiti. Il settore delle famiglie comprende anche i diritti a pensione e i fondi di liquidazione dei lavoratori autonomi.

Letture correlate — Leggere il bilancio della Banca del Giappone / Cosa è effettivamente aumentato con il QE?

Che tipo di conti sono i conti correnti presso la Banca del Giappone?

Oggi, Tokyo, BOJ-NET

Le banche detengono conti presso la Banca del Giappone. Si tratta dei conti correnti della Banca del Giappone. La Banca del Giappone elenca tre ruoli per questi conti: come strumento di regolamento per le transazioni delle istituzioni finanziarie con altre istituzioni finanziarie, la Banca del Giappone e il governo; come riserve di pagamento per la valuta in contanti pagata a privati e società; e come depositi di riserva per le istituzioni finanziarie soggette al sistema di riserva obbligatoria.

Non è necessario aprire un conto separato per i depositi di riserva. Per le istituzioni finanziarie che hanno un conto corrente, il saldo di tale conto viene conteggiato come deposito di riserva. Alcune istituzioni non soggette al sistema, come le società di intermediazione mobiliare e gli operatori del mercato monetario, detengono anch'esse conti a fini di regolamento.

I trasferimenti tra conti vengono effettuati tramite il BOJ-NET, gestito dalla Banca del Giappone. Dispone di due sistemi: uno per i trasferimenti di fondi (conti correnti) e uno per i titoli di Stato giapponesi (JGB). Le transazioni sul mercato monetario a breve termine, i regolamenti di fondi per le transazioni in JGB e il regolamento finale dei pagamenti per i sistemi di compensazione del settore privato come il sistema Zengin e il sistema di compensazione di cambiali e assegni vengono completati tramite questi trasferimenti. Il nuovo BOJ-NET è stato lanciato in due fasi, a gennaio 2014 e ottobre 2015, e a febbraio 2016 il suo orario di operatività è stato esteso alle 21:00 per aumentare la sovrapposizione con gli orari di regolamento dei mercati esteri.

Garantire il regolare regolamento dei fondi tra le istituzioni finanziarie è uno degli obiettivi stabiliti nell'articolo 1 della legge sulla Banca del Giappone. La Banca del Giappone non solo fornisce essa stessa strumenti di regolamento, ma svolge anche attività di sorveglianza per monitorare la progettazione e la gestione del rischio delle infrastrutture del mercato finanziario del settore privato.

La lezione, iniziata con 'I diecimila yen nel portafoglio e i diecimila yen sul conto sono la stessa moneta?', passa ora a un livello superiore. Il vostro conto bancario si trova al di sopra dei conti della Banca del Giappone.

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Seguono: Banche — Perché i prestiti bancari aumentano i depositi?, La banca centrale, la banca delle banche. Cosa fa?, Titoli di Stato — Quale ruolo svolge il debito nazionale nel sistema finanziario?, Pronti contro termine e garanzie — Perché i titoli di Stato fungono da garanzia nei mercati finanziari?, Cosa era cambiato prima del 2008?, 2008 e QE — Cosa hanno fatto le banche centrali quando il sistema finanziario era sull'orlo del collasso?, Digitale — Cosa cambiano e cosa non cambiano Bitcoin, stablecoin e CBDC?, Nella catena delle passività, Aprire i registri da soli — e gli apparati (cronologia, persone, fonti).

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