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日本1980年代的资产泡沫

日本资产泡沫 (1980年代) / 1987–1991年 / 日本 / 狂热/泡沫

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详细阅读数值总账（11项）

38,915日元日经平均指数1989-12-29（大纳会・收盘价）・市价。翁等人 p.399 也是相同的值（38,915）。是广场协议时（1985-09）12,598 日元的 3.1 倍。日本经济新闻社 2011 开头

14,309（较峰值下跌超过 -60%）日元日经平均指数下跌1992-08・市价Kunio Okina, Masaaki Shirakawa, Shigenori Shiratsuka 2001 p.399

约为 1985-09 的 4 倍倍市区地价指数（六大城市）1990-09（峰值）・分母 1985-09 = 1・名义。1999 年较峰值下跌约 -80%。Kunio Okina, Masaaki Shirakawa, Shigenori Shiratsuka 2001 p.399

1987年 +34.4%、1988年 +22.4%、1989年 +13.9%、1990年 +21.5%、1991年 −3.2%、1992年 −14.2%%地价：年均变动率（三大都市圈，所有用途，国土交通省表格）截至每年7月1日。分母：上年7月1日的价格。名义值。东京圈1987年：+57.5%（商业用地+76.1%），大阪圈1990年：+45.7%国土交通省土地・水资源局地价调查课表

452%占名义 GDP 的百分比资本收益（股票+土地）1986-1989 年累计・分母：每年的名义 GDP・名义。1990-93 年的损失为 159%。仅土地：+367%（1986-90）・-107%（1991-93）（p.407 表 1）。Kunio Okina, Masaaki Shirakawa, Shigenori Shiratsuka 2001 p.399 图 4

1985 年底：4,377 万亿日元（土地等 24.3%）→ 1990 年底：7,937 万亿日元（31.2%）→ 1994 年底：8,044 万亿日元（23.9%）万亿日元・%国民总资产与土地等的构成比年底・分母：国民总资产・名义。土地等的金额为 7,936,547 十亿日元 × 31.2% = 2,476,203 十亿日元（由于构成比以 0.1% 为单位，存在 ±4 万亿日元的误差）。1994 年底修订基准。内阁府国民经济核算（5/5）

谷 1986-11・山 1991-02・谷 1993-10年月景气循环的波峰与波谷第 11 次循环。扩张期：51 个月・收缩期：32 个月。内阁府经济社会综合研究所一览表

5.0 (1983-10-22) → 4.5 → 4.0 → 3.5 → 3.0 → 2.5 (1987-02-23) → 3.25 (1989-05-31) → 3.75 → 4.25 → 5.25 (1990-03-20) → 6.0 (1990-08-30) → 5.5 (1991-07-01) → … → 0.5 (1995-09-08)%官方贴现率的推移1983–1995年 · 商业票据贴现率。与翁等人的表2.7一致日本银行表

46兆9,000亿日元（建筑业约20兆日元）日元对房地产业的贷款余额（全国银行）1989年12月底余额。三个行业（房地产、建筑、非银行金融机构）占总贷款的约三成（银行局长观点）国立国会图书馆国会会议录检索系统 1990 发言 037

10兆7,442亿 (1995-03) → 45兆1,351亿 (1998-03) → 88兆1,982亿 (2003-03) → 107兆2,204亿日元 (2020-03)日元不良债权处置损失累计额（全国银行，1992年度以后）各年3月期，名义值。1995年3月以前仅包括城市银行、长期信用银行和信托银行。风险管理债权于2002年3月达到顶峰，为42兆280亿日元金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表 5

60万亿日元（名义GDP的12%）→ 70万亿日元公共资金框架1998年10月（金融再生相关法案）/ 分母：名义GDP / 框架：实际投入金额无法从此处引用的资料中确认翁邦雄、白川方明、白塚重典 2001 p.405 注9

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图表	数据代表什么	数值	时间点/期间	资料及其出处
图 1	不使用数字的图表	—	—	—
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	2.9%	1985-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	7.1%	1986-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	34.4%	1987-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	22.4%	1988-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	13.9%	1989-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	21.5%	1990-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	-3.2%	1991-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	-14.2%	1992-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	-12.7%	1993-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	-7.1%	1994-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	-6.0%	1995-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 2	地价年均变动率（三大都市圈，所有用途，截至每年7月1日）	-6.5%	1996-07-01	国土交通省土地・水资源局地价调查课表（三大都市圈・所有用途）
图 3	官方贴现率上调至3.25%（第一次加息）	—	1989-05-31	日本银行
图 3	年度最后一个交易日。日经平均指数收盘价：38,915日元	—	1989-12-29	日本经济新闻社 2011
图 3	官方贴现率5.25%	—	1990-03-20	日本银行
图 3	大藏省银行局通告“关于抑制土地相关融资”	—	1990-03-27	国立国会图书馆国会会议记录检索系统 1990
图 3	官方贴现率6.0%	—	1990-08-30	日本银行
图 3	六大城市市街地价格指数达到顶点	—	1990-09	翁邦雄、白川方明、白塚重典 2001
图 3	内阁决定“综合土地政策推进纲要”	—	1991-01-25	国立国会图书馆国会会议记录检索系统 1992
图 3	经济高峰	—	1991-02	内阁府经济社会综合研究所
图 3	解除总量管制	—	1991-12	国立国会图书馆国会会议记录检索系统 1992
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	1.6	1993-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	5.5	1994-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	10.7	1995-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	24.1	1996-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	31.9	1997-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	45.1	1998-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	58.8	1999-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	65.7	2000-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	71.8	2001-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	81.5	2002-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	88.2	2003-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	93.6	2004-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	96.4	2005-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	99.0	2008-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	103.7	2010-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	105.9	2015-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 4	全国银行不良债权处置损失累计（自1992财年起）	107.2	2020-03-31	金融厅监督局总务课监督调查室 2020 表5“自1992财年起的累计总额”
图 5	广场协议。为应对日元升值和经济衰退，官方贴现率降至2.5%。	—	1985年9月	—
图 5	东京都市圈的商业用地价格在一年内上涨76.1%。以土地为担保的贷款增加。	—	1987 年 7 月	—
图 5	日经平均指数达到38,915日元。这是最高点。	—	1989年12月29日	—
图 5	关于房地产融资限制的通知。股市见顶三个月后。	—	1990年3月27日	—
图 5	处置不良债权。截至2020年3月财年的累计总额为107.2204万亿日元。	—	自1993年3月结束的财年起	—

详细阅读从中可知

史料分为四组。第一，官方文件和公共统计数据。我查阅了日本银行的官方贴现率表、内阁府的景气基准日期和长期经济统计数据、国土交通省的地价变动率表（截至每年7月1日的同比数据），以及金融厅的不良债权处置损失表，这些都是在各自发布者的网站上查阅的。第二，国会会议记录。我阅读了1990年3月27日通告发布时大藏大臣的答辩、次日银行局局长的补充说明、4月3日的预算委员会，以及通告解除后1992年2月26日的大藏委员会和建设委员会的记录，并从中提取了通告的内容、实施月份以及解除的经过。通告本身的原件不包含在本文引用的资料中。第三，日本银行金融研究所的论文。我阅读了翁邦雄、白川方明、白塚重典（2001）的全文，并以此为依据获取了许多数值和政策时间线。第四，指数创建者的文章。日本经济新闻2011年的一篇文章只有开头部分是公开的。

这些资料存在偏见。翁等人的论文是日本银行职员对自己政策的反思，其中“收紧政策延迟的理由”一章是从这一立场出发撰写的。政策委员会主席的谈话和1990年4月的调查月报，我并非阅读原文，而是在作者们的英译本中引用的范围内阅读。国会会议记录包含了大藏省和国土厅的答辩，以及议员们的批评，但并非从金融机构或借款方的角度记录。地价统计因用途和城市而异，国土交通省的地价表是截至7月1日的数据（统计名称未在表格页面上注明），而市区地价指数则使用3月底和9月底的数值。市区地价指数的数值并非取自原始统计数据，而是来自翁等人的论文。

研究立场各不相同。翁等人认为，并非单一因素所致，而是金融机构的积极行为、长期的货币宽松、土地税制与法规、纪律薄弱以及对日本的信心通过“强化看涨预期”相互交织。他们评估认为，货币宽松是必要条件但非充分条件，即使提早收紧政策，也无法阻止泡沫的形成，只会加速其破裂。伯南克和格特勒（1999）估算，如果在1988年将利率从4%提高到8%，本可以避免泡沫。吉富（1998）将原因归结为房地产相关贷款的增加，并提出加强审慎监管而非货币政策作为对策。对于野口（1992）、日本经济新闻社（2000）以及村松和奥野（2002）的著作，仅确认了书名和出版信息。不同研究对原因的看法各异，无法确定哪一种是正确的。

翁等也将其与第一次世界大战后的泡沫进行了比较。土地资本收益在1913-19年间占国民生产总值的335%，1924-30年间的损失为43%；而1986-90年间的367%和1991-93年间的107%相比，上升方式相似，但下降幅度更大。他们写道，股价的涨跌率没有变化，但泡沫破裂后经济活动的下滑在1980年代要小一些。作为用同一标准衡量同一国家两个事件的例子，我在此记录下来。

我们如何得知——资料类型