辞典と参考文献
Dispelling the Myth of the Naive Investor during the British Railway Mania, 1845–46
Gareth Campbell, John D. Turner — Business History Review 86(1)
この資料が支える主張
- 1843年に議会への鉄道法案申請は63件、1844年199件、1845年末までにさらに562件。タイムズは1845年に1,263の新計画があったと推計し、その一覧に無い335社がさらに議会へ請願した（p.4, 注11–12）
- 鉄道株指数（Railway Times の日次価格から算出、1844年1月＝1,000）は1845年8月8日に1,984で頂点、2か月その近くに留まり、11月末に1,623、1850年4月19日に673の底（p.4, Fig.1）
- 新会社の設立には前年11月に議会へ申請し、10% を払い込み資本の75% を共同で引き受けた株主の氏名・住所・職業を載せた申込契約を添える。預託は熱狂の直前に5% へ下げられ、熱狂の最中に10% へ戻された。割当を受けた者は10% の預託を払って持参人払いの仮株券を受け取り、会社が法人になれば以後の払込請求すべてに、それまでは会社の債務すべてに無限に責任を負った（pp.4–5, 注13, 17）
- 議会は1845年4月に、1844年11月までに提出された209の申込契約の全申込人（539ページ）を、1846年4月に1845年11月までの556線の2,000ポンド以上の申込人（320ページ）を印刷した。ロンドン・アンド・ヨーク鉄道の名簿の調査では申込人1,101人のうち架空は4人だった（pp.6–7, 注26–30）
- 職業別（Table 1）: 聖職者と女性は資本の1.2%、労働者階級は投資家の1% 未満・資本の約0.1%、専門職と事務職は投資家の約10%・資本の約6%。紳士・軍人・貴族が資本の34.3%、商人が投資家の21.7%・資本の30.7%、製造業と小売が8.2%、金融が7.8%、法律家が7.8%。下院議員の約4分の1が鉄道株に投資した。1845年名簿は24,844人・8,320万ポンド、1846年名簿（2,000ポンド超）は12,533人・1億2,140万ポンド（pp.7–9, Table 1）
- 頂点近くで投資した12,549人のうち3,248人は上昇期にも投資しており、その3,248人が資本の46.6% を出した（平均5.7社）。上位4パーセンタイルが資本の半分を出し、上位1% の342人（商人125人・紳士106人を含む）が31.3% を出した（p.9, Table 2）
- スコットランドの鉄道申込人の30.6% は1845年のスコットランド銀行株主でもあり、その人々がスコットランドの鉄道資本の43.9% を出した。シェフィールドの投資家500人のうち90人は地元銀行の株主で、資本の24.4% を出した。GWR の1843年の株主473人（23.5%）が新鉄道に申し込んだ（pp.10–11）
- 資本の60% 近くはランカシャー・ロンドン・ヨークシャーから来た。ロンドンは投資家の20.7%・資本の29.9%。投資の34.7% は終点のある州に住む投資家によるもの（pp.12–13, Fig.2）
- 仮委員（2,058人）は自ら推進した計画の資本の18.5%、全計画の32.4% を出し、既存鉄道の取締役は資本の15.3% を出した（pp.13–14, Table 3）
- 初日の price/par 比率で測ると、女性と未経験者の投資は他より低く、商人と実業家は高い。取締役の投資はやや高いが会長と仮委員は他と変わらず、政治家の投資も他より良くない。地元の投資家と多数の計画に投資した者の成績が良い（pp.15–17, Table 4–5）
- GWR の株主名簿（1843・1845・1848年）: 総収益指数は1843年2月＝1,000から1845年2月1,817へ上がり、1848年2月1,102、3月979。1843年に持ち1848年までに売った者を「勝者」、1843年に持たず1848年に持っていた者を「敗者」とすると、女性と未経験者は敗者になりやすく、商人・実業家・ランカシャーの投資家は勝者になりやすかった。GWR は1845年に8% の配当を払っていた（pp.17–20, Table 6–8）
- 著者の結論: 素朴な投資家が熱狂を動かしたとは言えず、経験ある投資家が資本の大部分を出した。内部者の投資は実業家や中産階級より良い成績ではなく、内部者が素人を収奪したという解釈と整合しない。なぜ多くの人が事後に見て割の悪い鉄道株に投資したかは開いた問いで、貯蓄の出口の不足・「バブルに乗る」・新技術の採用の確率・議会が1845年秋に計画を絞らなかった政治の失敗を候補に挙げる（pp.20–21）
- 1830年リヴァプール・アンド・マンチェスター鉄道が開業。1830年代半ばに議会は59社・約3,640万ポンドを認可し、1843年まで推進は途絶えた（p.4, 注10）
- サッカレーの風刺詩「投機家たち」と当時の風刺紙は素朴で貧しい投資家の像を作り、未亡人と聖職者、中産階級の参加が語られた。マッケイは1856年版でこの事件を当時の歴史上で最大の金融の熱狂と呼んだ（pp.2–3, 注1, 3–6）
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