Dispelling the Myth of the Naive Investor during the British Railway Mania, 1845–46

Afirmaciones Respaldadas por Esta Fuente

1. En 1843, hubo 63 solicitudes de proyectos de ley ferroviarios al Parlamento, 199 en 1844 y otras 562 para finales de 1845. The Times estimó que había 1.263 nuevos proyectos en 1845, y otras 335 compañías que no estaban en su lista también solicitaron al Parlamento (p. 4, notas 11–12).
2. El índice de acciones ferroviarias (calculado a partir de los precios diarios del Railway Times, enero de 1844 = 1.000) alcanzó un máximo de 1.984 el 8 de agosto de 1845, se mantuvo cerca de ese nivel durante dos meses, estaba en 1.623 a finales de noviembre y tocó fondo en 673 el 19 de abril de 1850 (p. 4, Fig. 1).
3. Para establecer una nueva compañía, se debía presentar una solicitud al Parlamento en noviembre del año anterior, acompañada de un contrato de suscripción que enumeraba los nombres, direcciones y ocupaciones de los accionistas que habían desembolsado el 10 % y suscrito conjuntamente el 75 % del capital. El depósito se redujo al 5 % justo antes de la manía y se restableció al 10 % durante la misma. Quienes recibían una adjudicación pagaban un depósito del 10 % para recibir un certificado provisional al portador (bearer scrip) y eran responsables de forma ilimitada de todas las futuras peticiones de desembolso si la compañía se constituía, y de todas las deudas de la compañía hasta entonces (pp. 4–5, notas 13, 17).
4. En abril de 1845, el Parlamento publicó una lista de todos los suscriptores (p. 539) de los 209 contratos de suscripción presentados hasta noviembre de 1844, y en abril de 1846, una lista de los suscriptores de 2000 libras o más (p. 320) de 556 líneas hasta noviembre de 1845. Una investigación de la lista de suscriptores del London and York Railway reveló que 4 de los 1101 suscriptores eran ficticios (pp. 6-7, notas 26-30).
5. Por profesión (Tabla 1): el clero y las mujeres representaban el 1,2 % del capital; la clase trabajadora, menos del 1 % de los inversores y alrededor del 0,1 % del capital; los profesionales y oficinistas, alrededor del 10 % de los inversores y cerca del 6 % del capital. Los caballeros, oficiales militares y aristócratas representaban el 34,3 % del capital; los comerciantes, el 21,7 % de los inversores y el 30,7 % del capital; la manufactura y el comercio minorista, el 8,2 %; las finanzas, el 7,8 %; y los abogados, el 7,8 %. Alrededor de una cuarta parte de los miembros de la Cámara de los Comunes invirtió en acciones ferroviarias. La lista de 1845 comprendía 24 844 personas y 83,2 millones de libras; la lista de 1846 (más de 2000 libras) comprendía 12 533 personas y 121,4 millones de libras (pp. 7-9, Tabla 1).
6. De las 12 549 personas que invirtieron cerca del pico, 3248 también habían invertido durante la fase alcista, y estas 3248 personas aportaron el 46,6 % del capital (una media de 5,7 empresas). El 4 % superior aportó la mitad del capital, y las 342 personas del 1 % superior (incluidos 125 comerciantes y 106 caballeros) aportaron el 31,3 % (p. 9, Tabla 2).
7. El 30,6 % de los suscriptores de ferrocarriles escoceses también eran accionistas de bancos escoceses en 1845, y estas personas aportaron el 43,9 % del capital ferroviario escocés. De 500 inversores en Sheffield, 90 eran accionistas de bancos locales, aportando el 24,4 % del capital. 473 accionistas de la GWR en 1843 (23,5 %) suscribieron nuevas líneas ferroviarias (pp. 10-11).
8. Casi el 60 % del capital procedía de Lancashire, Londres y Yorkshire. Londres representaba el 20,7 % de los inversores y el 29,9 % del capital. El 34,7 % de las inversiones fueron realizadas por inversores que residían en los condados donde terminaban las líneas (pp. 12-13, Fig. 2).
9. Los miembros de comités provisionales (2058 personas) aportaron el 18,5 % del capital para los proyectos que ellos mismos promovieron y el 32,4 % para todos los proyectos, mientras que los directores de los ferrocarriles existentes aportaron el 15,3 % del capital (pp. 13-14, Tabla 3).
10. Medido por la relación precio/valor nominal del primer día, las inversiones de mujeres e inversores sin experiencia tuvieron un rendimiento inferior a las de otros, mientras que las de comerciantes y empresarios tuvieron un rendimiento superior. Las inversiones de los directores tuvieron un rendimiento ligeramente superior, pero las de los presidentes y los miembros de comités provisionales no fueron diferentes de las de otros, y las inversiones de los políticos tampoco tuvieron un mejor rendimiento. Los inversores locales y aquellos que invirtieron en múltiples proyectos obtuvieron buenos resultados (pp. 15-17, Tablas 4-5).
11. Listas de accionistas de la GWR (1843, 1845, 1848): el índice de rendimiento total subió de 1000 en febrero de 1843 a 1817 en febrero de 1845, y luego cayó a 1102 en febrero de 1848 y a 979 en marzo. Definiendo a quienes poseían acciones en 1843 y las vendieron antes de 1848 como «ganadores» y a quienes no las poseían en 1843 pero sí en 1848 como «perdedores», las mujeres y los inversores sin experiencia tenían más probabilidades de ser perdedores, mientras que los comerciantes, empresarios e inversores de Lancashire tenían más probabilidades de ser ganadores. La GWR pagó un dividendo del 8 % en 1845 (pp. 17-20, Tablas 6-8).
12. Conclusión del autor: no se puede decir que los inversores ingenuos impulsaran la manía; los inversores experimentados aportaron la mayor parte del capital. El rendimiento de las inversiones de los iniciados no fue mejor que el de los empresarios o la clase media, lo que es inconsistente con la interpretación de que los iniciados explotaron a los aficionados. Por qué muchas personas invirtieron en acciones ferroviarias que, en retrospectiva, eran un mal negocio, sigue siendo una pregunta abierta. El autor sugiere varias posibilidades: la falta de salidas para el ahorro, «montar la burbuja», la probabilidad de adopción de la nueva tecnología y el fracaso político del Parlamento al no reducir los proyectos en el otoño de 1845 (pp. 20-21).
13. El ferrocarril de Liverpool y Mánchester se inauguró en 1830. A mediados de la década de 1830, el Parlamento autorizó 59 empresas y unos 36,4 millones de libras, y la promoción cesó hasta 1843 (p. 4, nota 10).
14. El poema satírico de Thackeray «Los especuladores» y los periódicos satíricos de la época crearon una imagen de inversores ingenuos y pobres, y se habló de la participación de viudas, clérigos y la clase media. Mackay, en su edición de 1856, calificó el suceso como la mayor manía financiera de la historia hasta ese momento (pp. 2-3, notas 1, 3-6).

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