Dispelling the Myth of the Naive Investor during the British Railway Mania, 1845–46

Von dieser Quelle gestützte Behauptungen

1. 1843 gab es 63 Anträge für Eisenbahngesetze beim Parlament, 1844 waren es 199 und bis Ende 1845 weitere 562. Die Times schätzte, dass es 1845 1.263 neue Projekte gab, und weitere 335 Unternehmen, die nicht auf ihrer Liste standen, reichten ebenfalls Petitionen beim Parlament ein (S. 4, Anm. 11–12).
2. Der Eisenbahnaktienindex (berechnet aus den Tagespreisen der Railway Times, Januar 1844 = 1.000) erreichte am 8. August 1845 einen Höchststand von 1.984, blieb zwei Monate lang in der Nähe dieses Niveaus, lag Ende November bei 1.623 und erreichte am 19. April 1850 einen Tiefststand von 673 (S. 4, Abb. 1).
3. Um ein neues Unternehmen zu gründen, musste im November des Vorjahres ein Antrag beim Parlament gestellt werden, dem ein Zeichnungsvertrag beigefügt war, der die Namen, Adressen und Berufe der Aktionäre auflistete, die 10 % eingezahlt und gemeinsam 75 % des Kapitals gezeichnet hatten. Die Anzahlung wurde kurz vor der Manie auf 5 % gesenkt und währenddessen wieder auf 10 % erhöht. Diejenigen, die eine Zuteilung erhielten, zahlten eine Anzahlung von 10 %, um ein Inhaber-Interimszertifikat (bearer scrip) zu erhalten, und hafteten unbeschränkt für alle zukünftigen Zahlungsaufforderungen, wenn das Unternehmen gegründet wurde, und bis dahin für alle Schulden des Unternehmens (S. 4–5, Anm. 13, 17).
4. Im April 1845 druckte das Parlament eine Liste aller Zeichner (S. 539) der bis November 1844 eingereichten 209 Zeichnungsverträge und im April 1846 eine Liste der Zeichner von 2.000 Pfund oder mehr (S. 320) für 556 Linien bis November 1845. Eine Untersuchung der Zeichnerliste der London and York Railway ergab, dass 4 von 1.101 Zeichnern fiktiv waren (S. 6–7, Anm. 26–30).
5. Nach Berufen (Tabelle 1): Geistliche und Frauen machten 1,2 % des Kapitals aus; die Arbeiterklasse weniger als 1 % der Investoren und etwa 0,1 % des Kapitals; Freiberufler und Angestellte etwa 10 % der Investoren und etwa 6 % des Kapitals. Gentlemen, Militärs und Adlige machten 34,3 % des Kapitals aus; Kaufleute 21,7 % der Investoren und 30,7 % des Kapitals; verarbeitendes Gewerbe und Einzelhandel 8,2 %; Finanzwesen 7,8 %; und Anwälte 7,8 %. Etwa ein Viertel der Mitglieder des Unterhauses investierte in Eisenbahnaktien. Die Liste von 1845 umfasste 24.844 Personen und 83,2 Millionen Pfund; die Liste von 1846 (über 2.000 Pfund) umfasste 12.533 Personen und 121,4 Millionen Pfund (S. 7–9, Tabelle 1).
6. Von den 12.549 Personen, die nahe dem Höhepunkt investierten, hatten 3.248 auch während des Aufschwungs investiert, und diese 3.248 Personen trugen 46,6 % des Kapitals bei (durchschnittlich 5,7 Unternehmen). Die obersten 4 Perzentile trugen die Hälfte des Kapitals bei, und die 342 Personen im obersten 1 % (darunter 125 Kaufleute und 106 Gentlemen) trugen 31,3 % bei (S. 9, Tabelle 2).
7. 30,6 % der schottischen Eisenbahnzeichner waren 1845 auch Aktionäre schottischer Banken, und diese Personen trugen 43,9 % des schottischen Eisenbahnkapitals bei. Von 500 Investoren in Sheffield waren 90 Aktionäre lokaler Banken, die 24,4 % des Kapitals beisteuerten. 473 Aktionäre der GWR im Jahr 1843 (23,5 %) zeichneten neue Eisenbahnen (S. 10–11).
8. Nahezu 60 % des Kapitals stammten aus Lancashire, London und Yorkshire. Auf London entfielen 20,7 % der Investoren und 29,9 % des Kapitals. 34,7 % der Investitionen wurden von Investoren getätigt, die in den Grafschaften ansässig waren, in denen die Linien endeten (S. 12–13, Abb. 2).
9. Provisorische Ausschussmitglieder (2.058 Personen) trugen 18,5 % des Kapitals für die von ihnen selbst geförderten Projekte und 32,4 % für alle Projekte bei, während Direktoren bestehender Eisenbahnen 15,3 % des Kapitals beisteuerten (S. 13–14, Tabelle 3).
10. Gemessen am Kurs-Nennwert-Verhältnis des ersten Tages schnitten die Investitionen von Frauen und unerfahrenen Anlegern schlechter ab als andere, während die von Kaufleuten und Geschäftsleuten besser abschnitten. Die Investitionen von Direktoren schnitten geringfügig besser ab, aber die von Vorsitzenden und provisorischen Ausschussmitgliedern unterschieden sich nicht von anderen, und auch die Investitionen von Politikern schnitten nicht besser ab. Lokale Investoren und solche, die in mehrere Projekte investierten, schnitten gut ab (S. 15–17, Tabellen 4–5).
11. GWR-Aktionärslisten (1843, 1845, 1848): Der Gesamtertragsindex stieg von 1.000 im Februar 1843 auf 1.817 im Februar 1845 und fiel dann auf 1.102 im Februar 1848 und 979 im März. Definiert man diejenigen, die 1843 Aktien hielten und bis 1848 verkauften, als „Gewinner“ und diejenigen, die 1843 keine hielten, aber 1848 welche besaßen, als „Verlierer“, so waren Frauen und unerfahrene Anleger eher Verlierer, während Kaufleute, Geschäftsleute und Investoren aus Lancashire eher Gewinner waren. Die GWR zahlte 1845 eine Dividende von 8 % (S. 17–20, Tabellen 6–8).
12. Schlussfolgerung des Autors: Man kann nicht sagen, dass naive Anleger die Manie angetrieben haben; erfahrene Anleger steuerten den größten Teil des Kapitals bei. Die Performance der Investitionen von Insidern war nicht besser als die von Geschäftsleuten oder der Mittelschicht, was nicht mit der Interpretation übereinstimmt, dass Insider Amateure ausbeuteten. Warum viele Menschen in Eisenbahnaktien investierten, die sich im Nachhinein als schlechtes Geschäft erwiesen, bleibt eine offene Frage. Der Autor nennt mehrere Möglichkeiten: ein Mangel an Anlagemöglichkeiten für Ersparnisse, das „Reiten auf der Blase“, die Wahrscheinlichkeit der Einführung der neuen Technologie und das politische Versäumnis des Parlaments, die Projekte im Herbst 1845 nicht einzugrenzen (S. 20–21).
13. Die Liverpool and Manchester Railway wurde 1830 eröffnet. Mitte der 1830er Jahre genehmigte das Parlament 59 Gesellschaften und etwa 36,4 Millionen Pfund, und die Förderung wurde bis 1843 eingestellt (S. 4, Anm. 10).
14. Thackerays satirisches Gedicht „The Speculators“ und zeitgenössische satirische Zeitungen schufen ein Bild von naiven und armen Anlegern, und die Beteiligung von Witwen, Geistlichen und der Mittelschicht wurde diskutiert. Mackay nannte das Ereignis in seiner Ausgabe von 1856 die größte Finanzmanie der bisherigen Geschichte (S. 2–3, Anm. 1, 3–6).

Wie die Überprüfungsstufen zu lesen sind. „Durchgelesen“ bedeutet, dass die Quelle vollständig gelesen wurde. „Bibliographie & Abstract gelesen“ bedeutet, dass die bibliografischen Informationen und die Zusammenfassung bestätigt wurden. „Über Kursmaterial“ bedeutet, dass auf die Quelle über das Lehrbuch oder den Kurstext verwiesen wurde. Der „Text-Hash“ ist der SHA-256 des Haupttextes von der Seite des Herausgebers, ohne Tags und Leerzeichen, um zu erkennen, ob die Quelle geändert wurde.