Il sistema monetario crolla

In che modo il crollo ci insegna cosa sosteneva il sistema?

Cambio dinastico/Riconiazione → Crisi valutaria/Default

Come crolla il sistema monetario, in 3 minuti

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Nel passato

Quando cambiava una dinastia, il sistema monetario si interrompeva.

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Nel passato

Anche la riconiazione delle monete poteva far crollare il sistema.

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Cosa c'è di simile

La velocità con cui la fiducia si costruisce non è sempre la stessa con cui crolla.

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Oggi

Oggi il sistema crolla con le crisi valutarie o i default.

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Oggi

Un default è quando una promessa (un contratto) viene meno.

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Cosa c'è di diverso

Se il modo in cui crolla è diverso, anche la via per riprendersi è diversa.

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Un punto di vista utile

Osservando come crolla un sistema, si capisce cosa lo sosteneva.

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A cosa fare attenzione

Non usare i crolli del passato per prevedere quando e come avverrà un crollo oggi.

2Tu cosa faresti?

“Quando cambiano i governanti di un paese, il sistema monetario si interrompe”. Questo è un modo di crollare del passato o di oggi?

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Del passato

Esatto. Il cambio di dinastia è una rottura materiale. Il default di oggi è una rottura contrattuale.

Di oggi

Oggi il crollo prende la forma di una crisi valutaria o di un default. L'interruzione dovuta a un cambio di governanti è tipica dei cambi di dinastia del passato.

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Scenari storici rappresentativi

Scenari finanziari contemporanei

Situazioni tratte dal libro in cui compare questo tema. Presentiamo un confronto con le situazioni passate per ogni caso.

Se una banca fallisce, cosa succede ai depositi?

1-06 / Moneta moderna　Attuale. Tokyo. Società di assicurazione dei depositi.

Somiglianze: La natura di un deposito — che non verrà restituito se il depositario fallisce — non è cambiata dall'epoca dei cambiavalute.
Differenze: Oggi, una terza parte — l'assicurazione — traccia una linea, e all'interno di quella linea, la "passività della banca" è sostituita dalla "promessa della società".
Applicazioni: Quando vedi un saldo, controlla se è per pagamenti e saldi o un deposito generale, e se supera i dieci milioni di yen presso un singolo istituto finanziario.
Limiti: Dieci milioni di yen è il valore attuale in Giappone, con un'eccezione che viene moltiplicato per il numero di banche per un anno dopo una fusione. I metodi di risoluzione dei fallimenti (ad es. pagamento dell'assicurazione, assistenza finanziaria) non sono trattati.

Prendere a prestito a breve per detenere a lungo

6-04 / Prima del 2008　2007 New York

Somiglianze: La fragilità del sistema di prendere a prestito a breve termine e prestare a lungo termine è stata una causa di corse agli sportelli fin dall'epoca dei cambiavalute.
Differenze: L'indebitamento avveniva sotto forma di pronti contro termine (repo) overnight garantiti, i prestatori erano fondi comuni monetari (MMF) e altri, e non c'era accesso esplicito alla liquidità della banca centrale né a garanzie pubbliche sul credito.
Applicazioni: Quando si sente parlare di "leva finanziaria", distinguere tra l'esiguità del capitale e la brevità della scadenza del debito.
Limiti: I rapporti e gli importi specifici non sono stati estratti dal PDF del rapporto, quindi non vengono citati in questa fermata.

Cosa succede quando il prezzo della garanzia scende?

6-05 / Prima del 2008　Estate 2007–settembre 2008, Stati Uniti/Europa

Somiglianze: La dinamica in cui un calo del valore della garanzia accelera la fuga dei prestatori è sempre presente dove esistono prestiti garantiti.
Differenze: La garanzia era costituita da titoli garantiti da ipoteca (MBS), i prestatori erano fondi comuni monetari (MMF) e banche estere, e la reazione a catena si è diffusa a livello globale in una notte.
Applicazioni: Leggere i resoconti sulla crisi partendo da "il prezzo di quale garanzia è sceso?".
Limiti: Il quadro generale della causalità si basa sulle conclusioni della commissione e sulla descrizione della Fed di New York. Il rapporto include anche un'opinione dissenziente che cita i flussi di capitale globali come causa principale.

Settembre 2019 — Il giorno in cui il tasso repo subì un'impennata

5-05 / Repo e garanzie reali　Settembre 2019 New York

Somiglianze: Il fenomeno dei tassi di interesse che subiscono un'impennata a causa di un piccolo shock quando la liquidità è scarsa ha lo stesso schema dei panici finanziari moderni, in cui la liquidità si esauriva durante la stagione del raccolto, facendo salire alle stelle i tassi di interesse.
Differenze: Le unità di shock sono le date di regolamento dei titoli di Stato e le date di pagamento delle imposte, e la risposta è la gestione delle dimensioni del bilancio della banca centrale.
Applicazioni: Quando vedi la notizia che "il tasso repo è salito alle stelle", chiediti cosa è stato regolato quel giorno e dove è fluita la liquidità.
Limiti: Le stime sono il risultato di una regressione nella nota e dipendono dal periodo e dalle definizioni. Non possono essere generalizzate ad altri paesi.

Come confrontare passato e presente

Somiglianze

L'accumulazione e il crollo della fiducia possono essere asimmetrici.

Differenze

Un cambio dinastico è una rottura fisica; un default moderno è una rottura contrattuale. I percorsi di recupero sono diversi.

Applicazioni

Capire il modo in cui un sistema crolla rivela cosa lo sosteneva.

Limiti

⚠ Quando si prevede il momento o la forma di un crollo moderno basandosi su quelli passati.

Per non limitarsi a dire "sono simili", descriviamo anche le differenze, ciò che può essere applicato oggi e dove gli esempi del passato non dovrebbero essere applicati al presente (limitazioni).

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