Dare un prezzo al tempo

Diecimila yen oggi hanno lo stesso valore di diecimila yen tra un anno?

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Tasso di interesse

Scenari storici rappresentativi

• Il tempio come bancaGenerale: il mondo　Dèi e moneta　dal 2000 a.C.
• La banca dell'OrdineGenerale: il mondo　Il Tempio e le offerte votive　Tardo XII secolo–1307
• I titoli di Stato e la guerraGenerale: il mondo　La nascita della finanza　il XIX secolo

Scenari finanziari contemporanei

Situazioni tratte dal libro in cui compare questo tema. Presentiamo un confronto con le situazioni passate per ogni caso.

Dove prendono in prestito le banche per coprire le mancanze?

2-06 / Banche　Attuale. Tokyo. Mercato call.

Somiglianze

I prestiti a breve termine tra mercanti esistono fin dalle fiere periodiche del Medioevo. La domanda di credito fluttua su base giornaliera.

Differenze

Ciò che viene prestato e preso in prestito non sono monete d'oro ma saldi nei conti correnti della Banca del Giappone, e l'importo totale cambia solo con le azioni della banca centrale e del governo.

Applicazioni

Quando si sente dire che "i tassi di interesse sono aumentati", bisogna distinguere di quale mercato si tratta, per quale periodo, se è il tasso overnight non garantito o i tassi a lungo termine.

Limiti

La spiegazione del mercato call riguarda il Giappone; il sistema è diverso dal mercato dei Federal Funds negli Stati Uniti o dai meccanismi in Europa.

Sulle riserve in eccesso vengono pagati interessi.

2-07 / Banche　2008–2024. Tokyo. Sistema di depositi complementari.

Somiglianze

I cambiavalute addebitavano commissioni o pagavano interessi sul denaro che tenevano in deposito. Il principio secondo cui l'importo depositato cambia in base al profitto o alla perdita del depositante rimane lo stesso.

Differenze

Oggi, le banche centrali creano un pavimento e un soffitto per i tassi di interesse a breve termine in tutto il mercato, fissando il tasso di interesse sulle proprie passività.

Applicazioni

Quando si sente parlare di "tassi di interesse negativi", bisogna verificare a quali saldi si applicavano e a quale tasso. Non tutti i depositi erano soggetti a tassi negativi.

Limiti

Gli importi per la ripartizione dei livelli (Saldo di base, Saldo aggiuntivo macro, Saldo del tasso di riferimento) non sono trattati in questa fermata.

Che cosa intende influenzare la politica monetaria?

3-01 / Banche centrali　Attuale. Tokyo. Legge sulla Banca del Giappone, Articolo 2.

Somiglianze

L'idea che lo Stato sia responsabile del mantenimento del valore della valuta segue la stessa linea degli antichi editti che proibivano la riconiazione.

Differenze

Nell'antichità, la responsabilità era di proteggere il peso e la purezza del conio. Oggi, la responsabilità è di stabilizzare il movimento generale dei prezzi misurati dalla valuta, estendendo l'attenzione dalla valuta stessa al sistema dei prezzi.

Applicazioni

Quando si sente parlare di "politica monetaria", bisogna analizzarla in tre parti: qual è l'obiettivo, con quale indicatore e a quale livello.

Limiti

L'obiettivo del 2% è stata una decisione presa in Giappone nel 2013 e dovrebbe essere considerato separatamente dagli obiettivi di altri paesi o dagli approcci precedenti del Giappone.

L'obiettivo operativo è cambiato molte volte

3-04 / Banche centrali　1994–2024. Tokyo.

Somiglianze

Proprio come i mezzi di riconiazione sono passati dal contenuto d'oro al valore nominale stampato, anche gli strumenti di politica cambiano con i tempi.

Differenze

Tutti gli strumenti moderni sono voci nei libri contabili della banca centrale o tassi di interesse di mercato; non riguardano il materiale fisico della valuta stessa.

Applicazioni

Quando si leggono articoli sulla politica, verificare prima quale fosse l'obiettivo operativo per quell'anno. Il significato cambia a seconda che si tratti di tassi di interesse o di quantità.

Limiti

Gli obiettivi numerici per ogni periodo saranno trattati nelle prossime tre fermate. Qui, tracciamo solo i cambiamenti negli strumenti utilizzati.

Tasso di interesse zero e il primo allentamento quantitativo

3-05 / Banche centrali　1999–2006. Tokyo.

Somiglianze

La decisione di passare da uno strumento che ha raggiunto il suo limite a un altro è simile nella forma al passaggio storico a materiali diversi o a banconote quando le materie prime scarseggiavano.

Differenze

La differenza è che il nuovo strumento non è metallo o carta, ma un numero sui libri contabili: il saldo delle passività della banca centrale.

Applicazioni

Quando si sente parlare di "allentamento quantitativo", bisogna distinguere per anno se l'obiettivo era il saldo dei conti correnti o la base monetaria.

Limiti

L'obiettivo per il saldo dei conti correnti si basa sui valori delle dichiarazioni di politica monetaria di marzo 2001 e gennaio 2004; la cronologia degli aumenti intermedi non è trattata.

Tasso di interesse negativo e controllo della curva dei rendimenti

3-07 / Banche centrali　2016. Tokyo.

Somiglianze

Un cambiavalute che addebita una commissione di custodia e una banca centrale che impone un tasso di interesse negativo. Il principio che il saldo si muove in base al profitto o alla perdita del depositante è lo stesso.

Differenze

Il tasso è imposto sulle riserve dell'intero mercato e l'obiettivo non è il profitto individuale, ma la guida dei tassi di interesse a breve termine. Manipolare i tassi di interesse a lungo termine era qualcosa che nessuno nel Medioevo poteva fare.

Applicazioni

Leggere "tasso di interesse negativo" e "tasso di interesse a lungo termine intorno allo zero percento" separatamente, considerando il loro obiettivo e la loro durata.

Limiti

Gli importi di ciascuno dei saldi a tre livelli e la valutazione degli effetti collaterali non sono trattati.

Marzo 2024 — Revisione del quadro di riferimento

3-08 / Banche centrali　19 marzo 2024. Tokyo. Riunione di politica monetaria.

Somiglianze

La decisione di porre fine al quadro di allentamento su larga scala segue una linea di "pietre miliari" come le riforme monetarie del dopoguerra.

Differenze

Anche dopo la pietra miliare, il bilancio rimane. A differenza della riconiazione delle monete d'oro, le passività non scompaiono dai libri contabili.

Applicazioni

Quando si analizza un cambiamento di politica, leggere il testo principale della decisione (politica, interessi sui depositi, acquisti) separatamente dalla valutazione economica nell'allegato.

Limiti

Questa fermata si basa esclusivamente sul testo principale della decisione. Le decisioni successive sugli aumenti dei tassi di interesse o sulle riduzioni degli acquisti saranno trattate in un'altra fermata.

Il tasso repo diventa il punto di riferimento per i contratti.

5-04 / Repo e garanzie reali　Attuale New York

Somiglianze

L'idea di creare un "tasso di interesse di riferimento" dalle transazioni di mercato è la stessa che sta alla base della quotazione dei tassi di cambio o della determinazione dei prezzi in una borsa merci.

Differenze

La base per il benchmark non sono le comunicazioni di banche specifiche, ma la mediana delle transazioni effettive garantite da titoli di Stato.

Applicazioni

Quando vedi un contratto "indicizzato al SOFR", ricorda che il suo tasso di interesse proviene dal mercato repo overnight su titoli di Stato.

Limiti

Il calcolo degli indici di riferimento dei tassi di interesse in yen giapponesi (come il TONA) e del Tokyo Repo Rate non è trattato in questa stazione.

Pavimento e soffitto — Come la banca centrale crea un corridoio per i tassi di interesse

5-06 / Repo e garanzie reali　Attuale New York, Tokyo

Somiglianze

Le antiche leggi che fissavano un tetto massimo agli interessi e le operazioni di rifinanziamento marginale che creano un tetto ai tassi di interesse sono uguali nel senso che inquadrano i tassi di interesse.

Differenze

Ciò che crea il quadro non è un divieto legale, ma l'opzione di negoziare con la banca centrale. L'arbitraggio da parte dei partecipanti al mercato rende il quadro efficace.

Applicazioni

Quando si osserva il tasso di riferimento, si controllino il pavimento (interessi sulle riserve, pronti contro termine inversi) e il soffitto (operazioni di rifinanziamento), e si veda dove si colloca il tasso effettivo.

Limiti

Le controparti idonee e i livelli effettivi dei tassi di interesse per ciascuna operazione cambiano quotidianamente. Il sistema dell'Eurozona non è trattato.

Come funziona il QE — cosa succede quando si acquistano obbligazioni?

7-04 / 2008 e QE　2009–, Londra

Somiglianze

L'operazione di uno Stato che sostiene i prezzi delle obbligazioni per abbassare i rendimenti è simile nella forma alla storia del sostegno dei prezzi dei titoli di Stato in tempo di guerra.

Differenze

Il corrispettivo sono le riserve della banca centrale e l'obiettivo è il tasso di interesse dell'intera economia attraverso i rendimenti dei titoli di Stato. È un'operazione monetaria, non fiscale.

Applicazioni

Quando si sente parlare di "QE", tracciare da chi, cosa e con quale passività è stato acquistato, e poi quali prezzi delle attività si sono mossi.

Limiti

La spiegazione della Banca d'Inghilterra si basa sul sistema e sull'esperienza del Regno Unito. La valutazione dell'entità degli effetti si basa sulla ricerca della Banca e non viene giudicata in questa fermata.

Come confrontare passato e presente

Per non limitarsi a dire "sono simili", descriviamo anche le differenze, ciò che può essere applicato oggi e dove gli esempi del passato non dovrebbero essere applicati al presente (limitazioni).