P11　Mettre un prix sur le temps

Prêt/Intérêt/Interdiction de l'intérêt et son contournement → Crédit commercial/Rendements des obligations d'État/Marchés des taux d'intérêt/Taux directeurs/Courbe des taux

Dix mille yens aujourd'hui ont-ils la même valeur que dix mille yens dans un an ?

Taux d'intérêt

Quatre Étapes

Ce sont les quatre étapes pour ne pas s'arrêter à « c'est similaire ». L'étape des « limites » définit le point au-delà duquel les analogies historiques ne doivent pas être faites.

Lire aux Stations de la Monnaie Moderne

Stations du manuel « La Monnaie Moderne : la dette de qui ? » où cette structure apparaît. Les quatre étapes pour chaque station ne sont pas affichées à l'écran dans le manuel. Ici, vous pouvez les lire côte à côte.

Où les banques empruntent-elles pour couvrir les manques ?

2-06 / Banques　Actuel. Tokyo. Marché interbancaire.

Similitudes

Les prêts à court terme entre marchands existent depuis les foires périodiques du Moyen Âge. La demande de crédit fluctue quotidiennement.

Différences

Ce qui est prêté et emprunté, ce ne sont pas des pièces d'or mais des soldes sur les comptes courants de la Banque du Japon, et le montant total ne change qu'avec les actions de la banque centrale et du gouvernement.

Applications

Lorsque vous entendez que « les taux d'intérêt ont augmenté », distinguez de quel marché il s'agit, pour quelle période, s'il s'agit du taux au jour le jour non garanti ou des taux d'intérêt à long terme.

Limites

L'explication du marché interbancaire au jour le jour concerne le Japon ; le système diffère du marché des fonds fédéraux aux États-Unis ou des mécanismes en Europe.

Des intérêts sont versés sur les réserves excédentaires.

2-07 / Banques　2008–2024. Tokyo. Facilité de dépôt complémentaire.

Similitudes

Les changeurs prélevaient des frais ou versaient des intérêts sur l'argent qu'ils détenaient en dépôt. Le principe selon lequel le montant déposé varie en fonction du profit ou de la perte du déposant reste le même.

Différences

Aujourd'hui, les banques centrales créent un plancher et un plafond pour les taux d'intérêt à court terme sur l'ensemble du marché en fixant le taux d'intérêt sur leurs propres passifs.

Applications

Lorsque vous entendez parler de « taux d'intérêt négatifs », vérifiez à quels soldes ils s'appliquaient et à quel taux. Tous les dépôts n'étaient pas soumis à des taux négatifs.

Limites

Les montants correspondant à la répartition des paliers (Solde de base, Solde macroéconomique additionnel, Solde au taux directeur) ne sont pas abordés à cette étape.

Qu'est-ce que la politique monétaire est censée influencer ?

3-01 / Banques centrales　Actuel. Tokyo. Loi sur la Banque du Japon, Article 2.

Similitudes

L'idée que l'État est responsable du maintien de la valeur de la monnaie s'inscrit dans la même lignée que les anciens édits qui interdisaient la refonte des monnaies.

Différences

Dans l'Antiquité, la responsabilité était de protéger le poids et la pureté de la monnaie. Aujourd'hui, la responsabilité est de stabiliser le mouvement général des prix mesurés par la monnaie, élargissant le champ d'action de la monnaie elle-même au système de prix.

Applications

Lorsque vous entendez « politique monétaire », analysez-la en trois parties : qu'est-ce qui est ciblé, par quel indicateur et à quel niveau.

Limites

L'objectif de 2 % est une décision prise au Japon en 2013 et doit être considéré séparément des objectifs d'autres pays ou des approches antérieures du Japon.

L'objectif opérationnel a changé de nombreuses fois

3-04 / Banques centrales　1994–2024. Tokyo.

Similitudes

Tout comme les moyens de refonte de la monnaie sont passés de la teneur en or à la valeur faciale estampillée, les outils politiques changent également avec le temps.

Différences

Tous les outils modernes sont soit des postes dans les livres de la banque centrale, soit des taux d'intérêt du marché ; ils n'impliquent pas le matériau physique de la monnaie elle-même.

Applications

Lorsque vous lisez des articles sur la politique, vérifiez d'abord quel était l'objectif opérationnel pour cette année-là. La signification change selon qu'il s'agit de taux d'intérêt ou de quantités.

Limites

Les objectifs numériques pour chaque période seront abordés dans les trois prochaines étapes. Ici, nous ne retraçons que les changements dans les outils utilisés.

Taux d'intérêt zéro et le premier assouplissement quantitatif

3-05 / Banques centrales　1999–2006. Tokyo.

Similitudes

La décision de passer d'un outil qui a atteint sa limite à un autre est similaire dans sa forme au passage historique à d'autres matériaux ou billets de banque lorsque les matières premières se sont raréfiées.

Différences

La différence est que le nouvel outil n'est pas du métal ou du papier, mais un chiffre dans les livres : le solde des passifs de la banque centrale.

Applications

Lorsque vous entendez « assouplissement quantitatif », distinguez par année si la cible était le solde des comptes courants ou la base monétaire.

Limites

L'objectif pour le solde des comptes courants est basé sur les valeurs des déclarations de politique monétaire de mars 2001 et janvier 2004 ; l'historique des augmentations intermédiaires n'est pas couvert.

Taux d'intérêt négatif et contrôle de la courbe des taux

3-07 / Banques centrales　2016. Tokyo.

Similitudes

Un changeur qui facture des frais de garde et une banque centrale qui impose un taux d'intérêt négatif. Le principe selon lequel le solde évolue en fonction du profit ou de la perte du déposant est le même.

Différences

Le taux est imposé sur les réserves de l'ensemble du marché, et l'objectif n'est pas le profit individuel mais l'orientation des taux d'intérêt à court terme. La manipulation des taux d'intérêt à long terme était quelque chose que personne au Moyen Âge ne pouvait faire.

Applications

Lisez « taux d'intérêt négatif » et « taux d'intérêt à long terme autour de zéro pour cent » séparément, en tenant compte de leur cible et de leur durée.

Limites

Les montants de chacun des soldes à trois niveaux et l'évaluation des effets secondaires ne sont pas couverts.

Mars 2024 — Révision du cadre

3-08 / Banques centrales　19 mars 2024. Tokyo. Réunion de politique monétaire.

Similitudes

La décision de mettre fin au cadre d'assouplissement à grande échelle s'inscrit dans une lignée de « jalons » comme les réformes monétaires de l'après-guerre.

Différences

Même après le jalon, le bilan demeure. Contrairement à la refonte des pièces d'or, les passifs ne disparaissent pas des livres.

Applications

Lors de l'analyse d'un changement de politique, lisez le texte principal de la décision (politique, intérêts sur les dépôts, achats) séparément de l'évaluation économique en annexe.

Limites

Cette étape est basée uniquement sur le texte principal de la décision. Les décisions ultérieures sur les hausses de taux d'intérêt ou les réductions d'achats seront abordées dans une autre étape.

Le taux des pensions livrées (repo) devient la référence pour les contrats.

5-04 / Repo et collatéral　Actuel New York

Similitudes

L'idée de créer un « taux d'intérêt de référence » à partir des transactions du marché est la même que celle de fixer les cours de change ou de déterminer les prix sur une bourse de marchandises.

Différences

La base de référence n'est pas les soumissions de banques spécifiques, mais la médiane des transactions réelles garanties par des obligations d'État.

Applications

Lorsque vous voyez un contrat « lié au SOFR », souvenez-vous que son taux d'intérêt provient du marché des pensions livrées au jour le jour sur obligations d'État.

Limites

Le calcul des indices de référence des taux d'intérêt en yen japonais (tels que le TONA) et du Tokyo Repo Rate n'est pas abordé dans cette station.

Plancher et plafond — Comment la banque centrale encadre les taux d'intérêt

5-06 / Repo et collatéral　Actuel New York, Tokyo

Similitudes

Les lois anciennes qui fixaient un plafond aux intérêts et les facilités de prêt permanentes qui créent un plafond de taux d'intérêt sont identiques en ce qu'elles encadrent les taux d'intérêt.

Différences

Ce qui crée le cadre n'est pas une interdiction légale mais l'option de traiter avec la banque centrale. L'arbitrage par les participants au marché rend le cadre efficace.

Applications

Lorsque l'on examine le taux directeur, il faut vérifier le plancher (intérêts sur les réserves, pensions livrées inversées) et le plafond (facilité de prêt), et voir où se situe le taux effectif.

Limites

Les contreparties éligibles et les niveaux réels des taux d'intérêt pour chaque facilité changent quotidiennement. Le système de la zone euro n'est pas abordé.

Comment fonctionne le QE — que se passe-t-il lorsque des obligations sont achetées ?

7-04 / 2008 et QE　2009–, Londres

Similitudes

L'opération d'un État soutenant les prix des obligations pour faire baisser les rendements est similaire dans sa forme à l'histoire du soutien des prix des obligations d'État en temps de guerre.

Différences

La contrepartie est constituée par les réserves de la banque centrale, et l'objectif est le taux d'intérêt de l'ensemble de l'économie via les rendements des obligations d'État. Il s'agit d'une opération monétaire, et non budgétaire.

Applications

Lorsque vous entendez « QE », suivez de qui, quoi et avec quel passif il a été acheté, puis quels prix d'actifs ont bougé.

Limites

L'explication de la Banque d'Angleterre est basée sur le système et l'expérience du Royaume-Uni. L'évaluation de l'ampleur des effets repose sur les recherches de la Banque et n'est pas jugée à cette étape.