How Did Pre-Fed Banking Panics End?（NBER Working Paper 22036）

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1. Durante i gravi panici dell'Era delle Banche Nazionali (1863–1914), le banche sospesero la convertibilità, le stanze di compensazione private protessero le informazioni sulle singole banche, agirono come un'unica entità emettendo certificati di prestito (responsabilità solidale dei membri) e si aprì un mercato per gli assegni certificati, creando un premio sulla valuta (il prezzo del rischio di default della stanza di compensazione). Quando il premio tornò a 0, la fiducia fu ripristinata (Abstract).
2. Le risposte della stanza di compensazione (prestiti anonimi, protezione delle informazioni delle singole banche, ispezioni speciali, salvataggio dei membri) corrispondono alle politiche del 2007–08 (TAF, TSLF, PDCF, divieto di vendite allo scoperto, stress test, salvataggio di Bear e AIG) (Sezione 1).
3. La ragione principale del rifiuto di sostenere la Knickerbocker il 21 ottobre fu che la società fiduciaria non era membro della stanza di compensazione. Sprague e Wicker considerano questo un grave errore da parte della stanza di compensazione. La Trust Company of America subì prelievi per $500.000 il 22 ottobre; un'ispezione statale rivelò che non c'erano prestiti a Morse e prestiti per $175.000 a Barney, e la J.P. Morgan & Co. prestò $1.000.000, ma ci furono prelievi per $13.000.000 il giorno successivo e $9.000.000 il 24 (Wicker 2000). Il Segretario al Tesoro annunciò il 24 ottobre: "Ho ordinato il deposito di $25.000.000 in questa città", importo poi aumentato a $35.000.000. Il 2 novembre, le società fiduciarie contribuirono con ulteriori $15.000.000 e il 4 novembre furono distribuiti $25.000.000 dei fondi delle società fiduciarie, e la corsa agli sportelli si placò (Sezione 4, pp. 25–26).
4. Tabella 3 (Date degli eventi a New York): Inizio del panico del 1907 il 21 ottobre; sospensione delle informazioni sulle singole banche, prima emissione di certificati di prestito e sospensione della convertibilità, tutte il 26 ottobre; inizio del premio sulla valuta il 31 ottobre; premio a 0 il 28 dicembre; ripresa della convertibilità il 1° gennaio 1908; ultima emissione di certificati il 30 gennaio; ripresa delle informazioni sulle singole banche l'8 febbraio; rimborso finale il 28 marzo.
5. Tabella 5 (Settimanale, 19 ottobre 1907–1° febbraio 1908): Premio sulla valuta minimo/massimo, tasso sul "call money" minimo/massimo, importazioni nette cumulative di oro per New York City, certificati di prestito della stanza di compensazione in circolazione, deficit di riserva. Tasso "call money" massimo del 125% per la settimana del 26 ottobre, 75% per la settimana del 2 novembre. Premio massimo del 4% per le settimane del 9 e 16 novembre. I certificati in circolazione hanno raggiunto il picco di $87.865.000 nella settimana del 21 dicembre. L'oro cumulativo ha raggiunto $97.763.000 il 4 gennaio 1908 e $103.095.000 il 1° febbraio. Il deficit di riserva è stato massimo a $54.150.000 nella settimana del 23 novembre.
6. Nel 1907, la correlazione tra il premio e le importazioni cumulative di oro era di -0,89 (dal 2 novembre al 4 gennaio). Entro la settimana del 29 novembre, le importazioni cumulative di oro superarono i 55.000.000 $. Il premio non scese a 0 finché gli afflussi di riserve non divennero fortemente positivi nel gennaio 1908 (Sezione 7E).
7. Appendice A: Dei 53 membri della stanza di compensazione al 19 ottobre 1907, 4 scomparvero dagli elenchi durante la crisi, di cui 2 considerati falliti (la Mechanics and Traders riaprì come Union Bank of Brooklyn; la National Bank of North America pagò i creditori per intero con interessi). Wall Street Journal, 16 ottobre 1908: I depositanti delle 15 istituzioni (3 nazionali, 8 statali, 4 fiduciarie) che chiusero a New York e Brooklyn non avrebbero subito perdite.
8. Gilpin–Wallace 1904: Dal 1860, erano stati emessi e rimborsati certificati di prestito per $168.774.000 senza la perdita di un solo dollaro (Appendice).

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