The Panic of 1907

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1. Le società fiduciarie (trust companies) avevano una licenza statale, non erano centrali nel sistema dei pagamenti e detenevano riserve di liquidità pari a circa il 5% dei depositi (le banche nazionali il 25%). I loro depositi erano a vista, rendendoli vulnerabili alle corse agli sportelli.
2. Le società fiduciarie concedevano prestiti infragiornalieri non garantiti ai broker di borsa, i quali poi utilizzavano tali titoli come garanzia per ottenere prestiti a chiamata (call loans) dalle banche nazionali. I trust erano i fornitori iniziali di liquidità al mercato azionario.
3. 16 ottobre 1907: fallì un tentativo di Heinze e Morse di rastrellare le azioni della United Copper. Iniziò una corsa agli sportelli delle banche associate e, quattro giorni dopo, la NYCH annunciò la solidità delle sue banche membre e costrinse alle dimissioni la direzione.
4. 18 ottobre: le notizie secondo cui Barney della Knickerbocker Trust era un socio di Morse scatenarono una corsa agli sportelli. 21 ottobre: la NYCH si rifiutò di prestare alla società fiduciaria, non essendo un membro, e anche Morgan rifiutò l'aiuto (poiché una breve indagine di Strong non riuscì a determinarne la solvibilità). 22 ottobre: sospese le operazioni dopo circa 8 milioni di dollari di prelievi.
5. Il tasso sui prestiti a chiamata (call money rate) salì dal 9,5% al 70% annuo il 22 ottobre, e al 100% due giorni dopo. Morgan raccolse contanti da grandi aziende e istituzioni finanziarie e li consegnò allo sportello prestiti della borsa.
6. Dopo un ritardo di cinque giorni, il 26 ottobre la NYCH decise di emettere certificati di prestito della stanza di compensazione e lo stesso giorno limitò la conversione dei depositi in contanti. Emerse un premio sulla liquidità e gli afflussi di oro dall'estero stimolarono la ripresa.
7. I depositi presso le società fiduciarie diminuirono di oltre il 36% tra il 22 agosto e il 19 dicembre 1907, mentre i depositi presso le banche nazionali aumentarono (nota 12). Nel 1908, la produzione industriale diminuì del 17% e il PNL reale del 12% (nota 16). La ripresa fu rapida, richiedendo poco più di un anno (nota 17).
8. La Knickerbocker riaprì nel marzo 1908 con un aumento di capitale di 2,4 milioni di dollari (nota 5). Barney si suicidò il 14 novembre 1907 (nota 10).
9. Interpretazione degli autori: le società fiduciarie del 1907 corrispondono alle banche ombra del 2007-09, ed entrambe le crisi sono iniziate al di fuori del centro del sistema dei pagamenti. L'esperienza del 1907 portò i banchieri della NYCH a riconoscere il valore di una banca centrale, conducendo al movimento di riforma monetaria e all'istituzione del Federal Reserve System.
10. Il National Banking Act non forniva alcuna guida per i periodi di panico e il Tesoro interveniva a discrezione del Segretario senza un'autorità esplicita (nota 18).

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