Economic Effects of Runs on Early 'Shadow Banks': Trust Companies and the Impact of the Panic of 1907（NBER Working Paper 18264）

Affirmations Étayées par Cette Source

1. La panique de 1907 a été alimentée par une ruée sur les sociétés de fiducie de la ville de New York, les « banques de l'ombre » de leur époque, mais le choc qui a déclenché la ruée n'était pas lié aux entreprises clientes non financières des sociétés de fiducie (Résumé).
2. En 1890, les prêts des sociétés de fiducie de New York représentaient la moitié de ceux des banques nationales de la ville, mais en 1906, ils étaient du même ordre de grandeur. Les sociétés de fiducie étaient agréées en vertu de lois d'État plus souples et soutenaient qu'elles avaient besoin de réserves de liquidités plus faibles parce qu'elles avaient des volumes de compensation de chèques moins importants et ne détenaient pas de dépôts de banques de l'extérieur, et n'ont donc pas adhéré à la New York Clearing House, qui pouvait agir en tant que prêteur de dernier ressort. Les banques nationales de la ville étaient tenues de détenir des réserves de 25 % des dépôts, tandis que les sociétés de fiducie n'avaient aucune exigence de réserve jusqu'en 1906, et par la suite 15 % (dont un tiers en espèces) (Section 2, note 11).
3. Le 16 octobre, une ruée a commencé sur la Mercantile National, et la Chambre de compensation a fourni un prêt. Le 20 octobre, la Chambre de compensation a annoncé la solvabilité de ses banques membres associées, à condition que tous les administrateurs de la Mercantile démissionnent. Le 21 octobre, la Knickerbocker a annoncé le licenciement de son président, Barney (en raison de sa « relation avec M. Morse »), et la résiliation de son agence de compensation par la National Bank of Commerce. Cette nuit-là, la Chambre de compensation a refusé un prêt, et la banque a fermé le 22 octobre. Le 23 octobre, la panique s'est étendue à d'autres sociétés de fiducie (Section 2).
4. Tableau 1 : Les dépôts dans 38 sociétés de fiducie de la ville de New York ont chuté en moyenne de 32,1 % entre le 22 août et le 19 décembre 1907. Les 11 entreprises ayant des liens avec Morse et al. (administrateurs/dirigeants communs, dépôts) ont connu une baisse de 53,4 %, tandis que les 27 sans liens ont connu une baisse de 23,4 %. L'indicateur de lien explique plus de la moitié de la variation, et cela ne change pas lorsque des indicateurs financiers sont ajoutés (Section 2, Tableau 1).
5. Des prêts d'urgence dirigés par Morgan et partiellement financés par le Trésor ont empêché de nouvelles fermetures de sociétés de fiducie, mais les ruées ne se sont pas arrêtées immédiatement, et la Trust Company of America a résisté à « la plus forte ruée qu'aucune banque aux États-Unis n'ait jamais connue jusqu'à cette époque ». Les ruées ont pris fin avec un dernier syndicat le 6 novembre. Le 26 octobre, la Chambre de compensation a émis des certificats de prêt et les banques commerciales ont suspendu les paiements en espèces ; la reprise complète à l'échelle nationale a eu lieu en janvier 1908 (Section 2).
6. Note 1 : Le pic du cycle économique du NBER se situait en mai 1907. L'année suivante, le PNB réel a chuté de 11 %, la production industrielle de 16 % et le taux de chômage a presque doublé (Balke–Gordon 1986, Davis 2004, Romer 1983). Le creux du cycle économique se situait en juin 1908 (Section 7).
7. Les cours des actions des petites entreprises liées aux sociétés fiduciaires les plus touchées ont chuté de 10,4 points, le ROE de 13,1 % et les taux de dividende de 22 % ; les taux d'intérêt moyens ont augmenté de 8,3 % et les taux d'investissement ont diminué de près de 50 %. La réduction de 128 500 000 $ des investissements de ces entreprises représente 18,4 % de la réduction de 700 000 000 $ des investissements des sociétés non financières en 1908. Les effets ont duré plus de cinq ans (Résumé, Section 5).
8. Conclusion : une réglementation stricte encourage la croissance d'institutions à haut risque en dehors du périmètre réglementaire. Un prêteur en dernier ressort réservé aux membres (la chambre de compensation) a aggravé la crise pour les non-membres, et le refus de soutenir Knickerbocker a entraîné une contagion. Le sauvetage a mis fin aux paniques bancaires mais n'a pas pu empêcher une contraction réelle. Les paniques ont pris fin en novembre 1907, les paiements ont repris en janvier 1908 et le cycle économique a atteint son creux en juin (Section 7).

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