Economic Effects of Runs on Early 'Shadow Banks': Trust Companies and the Impact of the Panic of 1907（NBER Working Paper 18264）

Von dieser Quelle gestützte Behauptungen

1. Die Panik von 1907 wurde durch einen Ansturm auf die New Yorker Trustgesellschaften, die „Schattenbanken“ ihrer Zeit, angeheizt, aber der Schock, der den Ansturm auslöste, stand in keinem Zusammenhang mit den nicht-finanziellen Unternehmenskunden der Trustgesellschaften (Zusammenfassung).
2. Im Jahr 1890 betrugen die Kredite der New Yorker Trustgesellschaften die Hälfte derer der Nationalbanken der Stadt, aber bis 1906 hatten sie die gleiche Größenordnung erreicht. Trustgesellschaften wurden unter laxeren Staatsgesetzen zugelassen und argumentierten, dass sie geringere Barreserven benötigten, da sie ein geringeres Scheckclearing-Volumen hatten und keine Einlagen von auswärtigen Banken hielten, und traten daher nicht der New Yorker Clearingstelle bei, die als Kreditgeber letzter Instanz fungieren konnte. Die Nationalbanken der Stadt mussten Reserven in Höhe von 25 % der Einlagen halten, während Trustgesellschaften bis 1906 keine Reserveanforderungen hatten und danach 15 % (davon ein Drittel in bar) (Abschnitt 2, Anmerkung 11).
3. Am 16. Oktober begann ein Ansturm auf die Mercantile National, und die Clearingstelle gewährte einen Kredit. Am 20. Oktober gab die Clearingstelle die Zahlungsfähigkeit ihrer angeschlossenen Mitgliedsbanken bekannt, unter der Bedingung, dass alle Direktoren der Mercantile zurücktreten. Am 21. Oktober gab die Knickerbocker die Entlassung ihres Präsidenten Barney (aufgrund seiner „Beziehung zu Herrn Morse“) und die Kündigung ihrer Clearing-Agentur durch die National Bank of Commerce bekannt. In dieser Nacht verweigerte die Clearingstelle einen Kredit, und die Bank schloss am 22. Oktober. Am 23. Oktober griff die Panik auf andere Trustgesellschaften über (Abschnitt 2).
4. Tabelle 1: Die Einlagen bei 38 Trustgesellschaften in New York City fielen zwischen dem 22. August und dem 19. Dezember 1907 um durchschnittlich 32,1 %. Die 11 Firmen mit Verbindungen zu Morse et al. (gemeinsame Direktoren/Führungskräfte, Einlagen) verzeichneten einen Rückgang von 53,4 %, während die 27 ohne Verbindungen einen Rückgang von 23,4 % verzeichneten. Der Verbindungsindikator erklärt mehr als die Hälfte der Variation, und dies ändert sich auch nicht, wenn Finanzindikatoren hinzugefügt werden (Abschnitt 2, Tabelle 1).
5. Notkredite unter der Führung von Morgan, die teilweise vom Finanzministerium finanziert wurden, verhinderten weitere Schließungen von Trustgesellschaften, aber die Anstürme hörten nicht sofort auf, und die Trust Company of America widerstand „dem schwersten Ansturm, dem eine Bank in den Vereinigten Staaten bis zu diesem Zeitpunkt standgehalten hatte“. Die Anstürme endeten mit einem letzten Syndikat am 6. November. Am 26. Oktober gab die Clearingstelle Darlehensscheine aus und die Geschäftsbanken stellten die Barzahlungen ein; die vollständige Wiederaufnahme im ganzen Land erfolgte im Januar 1908 (Abschnitt 2).
6. Anmerkung 1: Der Höhepunkt des NBER-Konjunkturzyklus war im Mai 1907. Im folgenden Jahr sank das reale BSP um 11 %, die Industrieproduktion um 16 % und die Arbeitslosenquote verdoppelte sich fast (Balke–Gordon 1986, Davis 2004, Romer 1983). Der Tiefpunkt des Konjunkturzyklus war im Juni 1908 (Abschnitt 7).
7. Die Aktienkurse von kleinen Unternehmen, die mit den am stärksten betroffenen Treuhandgesellschaften verbunden waren, fielen um 10,4 Punkte, die Eigenkapitalrendite (ROE) um 13,1 % und die Dividendenrenditen um 22 %; die durchschnittlichen Zinssätze stiegen um 8,3 % und die Investitionsquoten sanken um fast 50 %. Der Investitionsrückgang dieser Unternehmen in Höhe von 128.500.000 $ entspricht 18,4 % des Investitionsrückgangs von Nicht-Finanzunternehmen im Jahr 1908 in Höhe von 700.000.000 $. Die Auswirkungen hielten mehr als fünf Jahre an (Zusammenfassung, Abschnitt 5).
8. Schlussfolgerung: Strenge Regulierung fördert das Wachstum von risikoreichen Institutionen außerhalb des regulatorischen Rahmens. Ein Kreditgeber letzter Instanz nur für Mitglieder (die Clearingstelle) verschärfte die Krise für Nichtmitglieder, und die Weigerung, Knickerbocker zu unterstützen, führte zu einer Ansteckung. Die Rettung stoppte die Bankenstürme, konnte aber eine reale Kontraktion nicht verhindern. Die Bankenstürme endeten im November 1907, die Zahlungen wurden im Januar 1908 wieder aufgenommen, und der Konjunkturzyklus erreichte im Juni seinen Tiefpunkt (Abschnitt 7).

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