Economic Effects of Runs on Early 'Shadow Banks': Trust Companies and the Impact of the Panic of 1907（NBER Working Paper 18264）

Afirmaciones Respaldadas por Esta Fuente

1. El Pánico de 1907 fue impulsado por una corrida bancaria sobre las sociedades fiduciarias de la ciudad de Nueva York, los «bancos en la sombra» de su época, pero el shock que desencadenó la corrida no estaba relacionado con los clientes corporativos no financieros de las sociedades fiduciarias (Resumen).
2. En 1890, los préstamos de las sociedades fiduciarias de Nueva York eran la mitad de los de los bancos nacionales de la ciudad, pero en 1906 eran de la misma magnitud. Las sociedades fiduciarias se constituían bajo leyes estatales más laxas y argumentaban que necesitaban reservas de efectivo más bajas porque tenían menores volúmenes de compensación de cheques y no mantenían depósitos de bancos de fuera de la ciudad, por lo que no se unieron a la Cámara de Compensación de Nueva York, que podía actuar como prestamista de última instancia. Los bancos nacionales de la ciudad debían mantener reservas del 25 % de los depósitos, mientras que las sociedades fiduciarias no tuvieron requisitos de reserva hasta 1906, y a partir de entonces del 15 % (de los cuales un tercio en efectivo) (Sección 2, nota 11).
3. El 16 de octubre comenzó una corrida bancaria en el Mercantile National, y la Cámara de Compensación le concedió un préstamo. El 20 de octubre, la Cámara de Compensación anunció la solvencia de sus bancos miembros asociados, condicionada a la dimisión de todos los directores del Mercantile. El 21 de octubre, el Knickerbocker anunció el despido de su presidente, Barney (debido a su «relación con el Sr. Morse»), y la terminación de su agencia de compensación por parte del National Bank of Commerce. Esa noche, la Cámara de Compensación se negó a conceder un préstamo y el banco cerró el 22 de octubre. El 23 de octubre, el pánico se extendió a otras sociedades fiduciarias (Sección 2).
4. Tabla 1: Los depósitos en 38 sociedades fiduciarias de la ciudad de Nueva York cayeron una media del 32,1 % entre el 22 de agosto y el 19 de diciembre de 1907. Las 11 empresas con conexiones con Morse et al. (directores/funcionarios compartidos, depósitos) experimentaron un descenso del 53,4 %, mientras que las 27 sin conexiones experimentaron un descenso del 23,4 %. El indicador de conexión explica más de la mitad de la variación, y esto no cambia cuando se añaden indicadores financieros (Sección 2, Tabla 1).
5. Los préstamos de emergencia liderados por Morgan y financiados parcialmente por el Tesoro evitaron más cierres de sociedades fiduciarias, pero las corridas no se detuvieron de inmediato, y la Trust Company of America resistió «la corrida más fuerte que cualquier banco en los Estados Unidos había soportado hasta ese momento». Las corridas terminaron con un sindicato final el 6 de noviembre. El 26 de octubre, la Cámara de Compensación emitió certificados de préstamo y los bancos comerciales suspendieron los pagos en efectivo; la reanudación total a nivel nacional se produjo en enero de 1908 (Sección 2).
6. Nota 1: El pico del ciclo económico del NBER fue en mayo de 1907. Al año siguiente, el PNB real cayó un 11 %, la producción industrial un 16 % y la tasa de desempleo casi se duplicó (Balke–Gordon 1986, Davis 2004, Romer 1983). El valle del ciclo económico fue en junio de 1908 (Sección 7).
7. Los precios de las acciones de las pequeñas empresas vinculadas a las sociedades fiduciarias más afectadas cayeron 10,4 puntos, el ROE un 13,1 % y las tasas de dividendos un 22 %; los tipos de interés medios subieron un 8,3 % y las tasas de inversión disminuyeron casi un 50 %. La reducción de la inversión de 128.500.000 $ de estas empresas representa el 18,4 % de la reducción de la inversión de 700.000.000 $ de las sociedades no financieras en 1908. Los efectos se prolongaron durante más de cinco años (Resumen, Sección 5).
8. Conclusión: Una regulación estricta fomenta el crecimiento de instituciones de alto riesgo fuera del perímetro regulatorio. Un prestamista de última instancia exclusivo para miembros (la cámara de compensación) empeoró la crisis para los no miembros, y la negativa a apoyar a Knickerbocker provocó el contagio. El rescate detuvo las corridas bancarias, pero no pudo evitar una contracción real. Las corridas terminaron en noviembre de 1907, los pagos se reanudaron en enero de 1908 y el ciclo económico tocó fondo en junio (Sección 7).

Cómo interpretar los niveles de verificación. "Lectura Completa" significa que la fuente se leyó en su totalidad. "Bibliografía y Resumen Leídos" significa que se confirmó la información bibliográfica y el resumen. "Vía Material del Curso" significa que se hizo referencia a la fuente a través del libro de texto o del texto del trayecto. El "Hash del Texto" es el SHA-256 del texto principal de la página del editor, excluyendo etiquetas y espacios en blanco, que se utiliza para detectar si la fuente ha sido modificada.