The Financial Crisis Inquiry Report

Affirmations Étayées par Cette Source

1. Conclusion : La crise était évitable. Défaillances généralisées de la réglementation et de la surveillance financières ; défaillances de la gouvernance d'entreprise et de la gestion des risques dans les grandes institutions financières ; une combinaison d'emprunts excessifs, d'investissements risqués et d'un manque de transparence ; un gouvernement mal préparé ; et une rupture systémique de la responsabilité et de l'éthique.
2. Conclusion : L'effondrement des normes de prêt hypothécaire et le pipeline de la titrisation ont allumé et propagé l'incendie. Chaque étape dépendait de la demande de la suivante, et personne n'avait suffisamment d'intérêts en jeu. Ils ne pouvaient être vendus sans le sceau d'approbation des agences de notation, et les CDS ont ajouté du carburant au pipeline.
3. Conclusion : Les titres de Fannie Mae et Freddie Mac ont largement conservé leur valeur tout au long de la crise, et bien que les deux institutions y aient contribué, elles n'en ont pas été la cause principale.
4. Un système bancaire parallèle opaque, chargé de dettes à court terme, a atteint une taille rivalisant avec le système bancaire traditionnel, tandis que des milliers de milliards de dollars sur le marché des pensions, dans des véhicules hors bilan et des dérivés de gré à gré restaient en dehors de toute protection.
5. Les cinq plus grandes banques d'investissement opéraient avec un capital extrêmement faible. Une grande partie de leurs emprunts était au jour le jour, renouvelée quotidiennement et garantie par des titres adossés à des créances hypothécaires à risque (subprimes). L'effet de levier était masqué par les dérivés, les véhicules hors bilan et l'habillage des bilans.
6. Les marchés du crédit se sont figés avec l'effondrement de Lehman et la crise d'AIG en septembre 2008. Le rapport comprend également une opinion dissidente (citant les flux de capitaux mondiaux comme cause principale).
7. Introduction (p.xv) : Au moment de l'impression du rapport, plus de 26 millions de personnes étaient au chômage, sous-employées ou avaient renoncé à chercher du travail ; environ 4 millions de familles avaient perdu leur maison suite à une saisie, et 4,5 millions d'autres étaient en procédure de saisie ou gravement en retard de paiement ; et près de 11 000 milliards de dollars de patrimoine des ménages avaient été perdus.
8. Conclusion (p.xvii) : La dette du secteur financier est passée de 3 000 milliards de dollars en 1978 à 36 000 milliards de dollars en 2007. En 2005, les 10 plus grandes institutions financières détenaient 55 % des actifs du secteur (plus du double du chiffre de 1990). En 2006, les bénéfices du secteur financier représentaient 27 % de l'ensemble des bénéfices des entreprises (contre 15 % en 1980).
9. Conclusion (p.xix–xx) : En 2007, les cinq plus grandes banques d'investissement avaient un ratio de levier de 40 pour 1 selon une certaine mesure. Une baisse d'actifs d'un peu moins de 3 % pouvait anéantir une entreprise. Fin 2007, Bear Stearns disposait de 11,8 milliards de dollars de capital et de 383,6 milliards de dollars de dettes, et empruntait jusqu'à 70 milliards de dollars au jour le jour. Le levier combiné de Fannie Mae et Freddie Mac était de 75 pour 1 à la fin de 2007. De 2001 à 2007, la dette hypothécaire par ménage a augmenté de plus de 63 %, passant de 91 500 à 149 500 dollars. Les avoirs de Lehman dans l'immobilier commercial et résidentiel s'élevaient à 111 milliards de dollars à la fin de 2007 (plus de quatre fois son capital).
10. Conclusion (p.xxv–xxvi) : Le gouvernement a engagé plus de 180 milliards de dollars pour AIG. De 2000 à 2007, Moody's a noté près de 45 000 titres liés à des prêts hypothécaires comme AAA (30 par jour ouvrable en 2006) ; 83 % des AAA de cette année-là ont ensuite été dégradés. L'implication des GSE sur le marché hypothécaire s'élevait à 5 000 milliards de dollars, et le soutien du Trésor aux GSE avait atteint 151 milliards de dollars au troisième trimestre 2010. La commission a conclu que l'excès de liquidité était une condition préalable à la bulle de crédit, mais pas la cause de la crise.
11. Chapitre 15 (pp.289–290) : Le 14 mars 2008, la Fed de New York a prêté 12,9 milliards de dollars à Bear Stearns via JPMorgan. Le 16 mars, en vertu de la section 13(3), Maiden Lane LLC a acheté 29,97 milliards de dollars d'actifs de Bear (financés par un prêt de 28,82 milliards de dollars de la Fed de NY et un prêt subordonné de 1,15 milliard de dollars de JPMorgan pour couvrir la première perte). JPMorgan a annoncé son acquisition à 2 dollars par action, un prix qui a été porté à 10 dollars le 24 mars.
12. Chapitre 20 (pp.356–357) : Au 15 septembre, le Reserve Primary Fund détenait 1,2 % (785 millions de dollars) de ses 62,4 milliards de dollars d'actifs totaux en billets de trésorerie Lehman. Ce matin-là, il a fait face à des demandes de rachat de 10,8 milliards de dollars ; son dépositaire, State Street, a interrompu les avances à 10h10. Des demandes supplémentaires de 29 milliards de dollars ont suivi les 15 et 16. À 16h00 le 16, le fonds a évalué sa dette Lehman à zéro, passant sous la barre du dollar. Au cours des deux années suivantes, 62 fonds monétaires (36 aux États-Unis, 26 en Europe) ont reçu le soutien de leurs sponsors, et les rachats se sont étendus même aux fonds ne détenant aucun titre Lehman.
13. Chapitre 20 (pp.373–374) : Le 13 octobre 2008, le Trésor a alloué 250 milliards de dollars du TARP au Capital Purchase Program (CPP), pour des actions privilégiées de premier rang versant un dividende de 5 %, passant à 9 % après cinq ans. La moitié de ce montant a été attribuée à neuf entreprises : Citigroup, JPMorgan et Wells Fargo (25 milliards de dollars chacune) ; Bank of America (15 milliards de dollars) ; Merrill Lynch, Morgan Stanley et Goldman Sachs (10 milliards de dollars chacune) ; BNY Mellon (3 milliards de dollars) ; et State Street (2 milliards de dollars). Les actifs de ces neuf entreprises dépassaient 11 000 milliards de dollars, représentant environ 75 % des actifs bancaires américains.
14. Chapitre 21 : La récession a commencé en décembre 2007. 3,6 millions d'emplois ont été perdus en 2008, 4,7 millions de plus en décembre 2009, et près d'un million avaient été regagnés en novembre 2010.
15. Opinion dissidente (Hennessey, Holtz-Eakin, Thomas) : Les théories à cause unique (mouvements de capitaux, politique monétaire, politique du logement, manque de réglementation, produits dérivés, cupidité) sont toutes insuffisantes. L'opinion majoritaire est trop large. Ils énumèrent 10 causes essentielles, affirmant que la bulle de crédit a été causée par les mouvements de capitaux internationaux et la réévaluation du risque, et que la politique monétaire américaine a pu être un facteur amplificateur mais pas la cause essentielle. Citant la chaîne d'événements de septembre 2008 (7/9 GSE, 15/9 Lehman, 16/9 RPF et AIG 85 milliards, 18-19/9 proposition TARP 700 milliards, 21/9 Goldman Sachs et Morgan Stanley deviennent des sociétés de holding bancaire, 25/9 WaMu, 29/9 rejet par la Chambre des représentants et Wachovia, 1-3/10 adoption), ils soutiennent que c'est une erreur d'attribuer la panique uniquement à Lehman.
16. Opinion dissidente (Wallison) : La position selon laquelle la condition nécessaire à la crise était la politique du logement du gouvernement américain, qui a créé 27 millions de prêts subprime et autres prêts à haut risque (la moitié de tous les prêts hypothécaires), qui ont ensuite fait défaut en masse lorsque la bulle immobilière de 1997–2007 a éclaté.

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