The Financial Crisis Inquiry Report

Von dieser Quelle gestützte Behauptungen

1. Schlussfolgerung: Die Krise war vermeidbar. Weit verbreitetes Versagen bei der Finanzregulierung und -aufsicht; Versagen der Unternehmensführung und des Risikomanagements bei großen Finanzinstituten; eine Kombination aus übermäßiger Verschuldung, riskanten Investitionen und mangelnder Transparenz; eine unvorbereitete Regierung; und ein systemischer Zusammenbruch von Rechenschaftspflicht und Ethik.
2. Schlussfolgerung: Zusammengebrochene Hypothekenvergabestandards und die Verbriefungspipeline entzündeten und verbreiteten das Feuer. Jede Stufe hing von der Nachfrage der nächsten ab, und niemand hatte genug Eigeninteresse. Sie konnten nicht ohne das Gütesiegel der Ratingagenturen verkauft werden, und CDS gossen Öl ins Feuer der Pipeline.
3. Schlussfolgerung: Die Wertpapiere von Fannie Mae und Freddie Mac behielten während der gesamten Krise weitgehend ihren Wert, und obwohl beide Institutionen dazu beitrugen, waren sie keine Hauptursache.
4. Ein undurchsichtiges, mit kurzfristigen Schulden beladenes Schattenbankensystem wuchs zu einer Größe heran, die dem traditionellen Bankensystem Konkurrenz machte, während Billionen von Dollar auf dem Repo-Markt, in außerbilanziellen Vehikeln und bei außerbörslichen Derivaten ungeschützt blieben.
5. Die fünf größten Investmentbanken operierten mit extrem dünnem Kapital. Ein Großteil ihrer Kredite war über Nacht, wurde täglich erneuert und durch Subprime-Hypothekenpapiere besichert. Die Hebelwirkung wurde durch Derivate, außerbilanzielle Vehikel und Bilanzkosmetik in den Finanzberichten verschleiert.
6. Die Kreditmärkte froren mit dem Zusammenbruch von Lehman und der AIG-Krise im September 2008 ein. Der Bericht enthält auch eine abweichende Meinung (die globale Kapitalströme als Hauptursache anführt).
7. Einleitung (S. xv): Zum Zeitpunkt der Drucklegung des Berichts waren über 26 Millionen Menschen arbeitslos, unterbeschäftigt oder hatten die Arbeitssuche aufgegeben; etwa 4 Millionen Familien hatten ihre Häuser durch Zwangsvollstreckung verloren, und weitere 4,5 Millionen befanden sich im Zwangsvollstreckungsverfahren oder waren mit ihren Zahlungen erheblich im Rückstand; und fast 11 Billionen US-Dollar an Haushaltsvermögen waren verloren gegangen.
8. Schlussfolgerung (S. xvii): Die Verschuldung des Finanzsektors wuchs von 3 Billionen US-Dollar im Jahr 1978 auf 36 Billionen US-Dollar im Jahr 2007. Im Jahr 2005 hielten die 10 größten Finanzinstitute 55 % der Vermögenswerte der Branche (mehr als das Doppelte des Wertes von 1990). Im Jahr 2006 machten die Gewinne des Finanzsektors 27 % aller Unternehmensgewinne aus (gegenüber 15 % im Jahr 1980).
9. Schlussfolgerung (S. xix–xx): Im Jahr 2007 hatten die fünf größten Investmentbanken nach einer Messgröße eine Hebelwirkung von 40 zu 1. Ein Rückgang der Vermögenswerte um knapp 3 % konnte ein Unternehmen auslöschen. Ende 2007 hatte Bear Stearns 11,8 Milliarden US-Dollar an Kapital und 383,6 Milliarden US-Dollar an Schulden und lieh sich über Nacht bis zu 70 Milliarden US-Dollar. Die kombinierte Hebelwirkung von Fannie Mae und Freddie Mac betrug Ende 2007 75 zu 1. Von 2001 bis 2007 stieg die Hypothekenschuld pro Haushalt um über 63 % von 91.500 US-Dollar auf 149.500 US-Dollar. Lehmans Bestände an Gewerbe- und Wohnimmobilien beliefen sich Ende 2007 auf 111 Milliarden US-Dollar (mehr als das Vierfache seines Kapitals).
10. Schlussfolgerung (S. xxv–xxvi): Die Regierung sagte AIG über 180 Milliarden US-Dollar zu. Von 2000 bis 2007 stufte Moody's fast 45.000 hypothekenbezogene Wertpapiere mit AAA ein (30 pro Geschäftstag im Jahr 2006); 83 % der AAA-Ratings aus diesem Jahr wurden später herabgestuft. Das Engagement der GSEs am Hypothekenmarkt belief sich auf 5 Billionen US-Dollar, und die Unterstützung des Finanzministeriums für die GSEs hatte bis zum dritten Quartal 2010 151 Milliarden US-Dollar erreicht. Die Kommission kam zu dem Schluss, dass überschüssige Liquidität eine Voraussetzung für die Kreditblase, aber nicht die Ursache der Krise war.
11. Kapitel 15 (S. 289–290): Am 14. März 2008 lieh die New York Fed Bear Stearns über JPMorgan 12,9 Milliarden US-Dollar. Am 16. März erwarb Maiden Lane LLC gemäß Abschnitt 13(3) Vermögenswerte von Bear im Wert von 29,97 Milliarden US-Dollar (finanziert durch ein Darlehen der NY Fed in Höhe von 28,82 Milliarden US-Dollar und ein nachrangiges Darlehen von JPMorgan in Höhe von 1,15 Milliarden US-Dollar zur Deckung des ersten Verlusts). JPMorgan kündigte die Übernahme zu 2 US-Dollar pro Aktie an, was am 24. März auf 10 US-Dollar erhöht wurde.
12. Kapitel 20 (S. 356–357): Am 15. September hielt der Reserve Primary Fund 1,2 % (785 Millionen US-Dollar) seines Gesamtvermögens von 62,4 Milliarden US-Dollar in Commercial Papers von Lehman. An diesem Morgen sah er sich Rücknahmeforderungen in Höhe von 10,8 Milliarden US-Dollar gegenüber; seine Depotbank, State Street, stellte die Vorschüsse um 10:10 Uhr ein. Weitere Forderungen in Höhe von 29 Milliarden US-Dollar folgten am 15. und 16. Um 16:00 Uhr am 16. bewertete der Fonds seine Lehman-Schulden mit null und durchbrach damit die Ein-Dollar-Marke. In den folgenden zwei Jahren erhielten 62 Geldmarktfonds (36 in den USA, 26 in Europa) Sponsorenunterstützung, und die Rücknahmen weiteten sich sogar auf Geldmarktfonds ohne Lehman-Bestände aus.
13. Kapitel 20 (S. 373–374): Am 13. Oktober 2008 wies das Finanzministerium 250 Milliarden US-Dollar aus dem TARP dem Capital Purchase Program (CPP) zu, für vorrangige Vorzugsaktien mit einer Dividende von 5 %, die nach fünf Jahren auf 9 % ansteigt. Die Hälfte dieses Betrags ging an neun Firmen: Citigroup, JPMorgan und Wells Fargo (je 25 Milliarden US-Dollar); Bank of America (15 Milliarden US-Dollar); Merrill Lynch, Morgan Stanley und Goldman Sachs (je 10 Milliarden US-Dollar); BNY Mellon (3 Milliarden US-Dollar); und State Street (2 Milliarden US-Dollar). Die Vermögenswerte dieser neun Firmen überstiegen 11 Billionen US-Dollar, was etwa 75 % der US-Bankvermögen entsprach.
14. Kapitel 21: Die Rezession begann im Dezember 2007. 3,6 Millionen Arbeitsplätze gingen 2008 verloren, weitere 4,7 Millionen bis Dezember 2009, und fast 1 Million wurden bis November 2010 wiederhergestellt.
15. Abweichende Meinung (Hennessey, Holtz-Eakin, Thomas): Theorien mit einer einzigen Ursache (Kapitalbewegungen, Geldpolitik, Wohnungspolitik, mangelnde Regulierung, Derivate, Gier) sind alle unzureichend. Die Mehrheitsmeinung ist zu weit gefasst. Sie führen 10 wesentliche Ursachen an und stellen fest, dass die Kreditblase durch internationale Kapitalbewegungen und die Neubewertung von Risiken verursacht wurde und die US-Geldpolitik zwar ein verstärkender Faktor, aber nicht die wesentliche Ursache gewesen sein könnte. Unter Berufung auf die Kette der Ereignisse im September 2008 (7.9. GSEs, 15.9. Lehman, 16.9. RPF und AIG 85 Mrd., 18.–19.9. TARP-Vorschlag 700 Mrd., 21.9. Umwandlung von Goldman Sachs und Morgan Stanley in Bankholdinggesellschaften, 25.9. WaMu, 29.9. Ablehnung im Repräsentantenhaus und Wachovia, 1.–3.10. Verabschiedung) argumentieren sie, dass es ein Fehler ist, die Panik allein Lehman zuzuschreiben.
16. Abweichende Meinung (Wallison): Die Position, dass die notwendige Bedingung für die Krise die Wohnungspolitik der US-Regierung war, die 27 Millionen Subprime- und andere Hochrisikokredite (die Hälfte aller Hypotheken) schuf, die dann massenhaft ausfielen, als die Immobilienblase von 1997–2007 platzte.

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