The Financial Crisis Inquiry Report

Afirmaciones Respaldadas por Esta Fuente

1. Conclusión: La crisis era evitable. Fallos generalizados en la regulación y supervisión financiera; fallos en el gobierno corporativo y la gestión de riesgos en las principales instituciones financieras; una combinación de endeudamiento excesivo, inversiones arriesgadas y falta de transparencia; un gobierno mal preparado; y una quiebra sistémica de la rendición de cuentas y la ética.
2. Conclusión: El colapso de los estándares de concesión de préstamos hipotecarios y la cadena de titulización encendieron y propagaron el fuego. Cada etapa dependía de la demanda de la siguiente, y nadie tenía suficiente interés personal en juego. No podían venderse sin el sello de aprobación de las agencias de calificación, y los CDS añadieron combustible a la cadena.
3. Conclusión: Los valores de Fannie Mae y Freddie Mac mantuvieron en gran medida su valor durante la crisis y, si bien ambas instituciones contribuyeron a ella, no fueron una causa principal.
4. Un sistema bancario en la sombra opaco y cargado de deuda a corto plazo creció hasta alcanzar un tamaño que rivalizaba con el sistema bancario tradicional, mientras que billones de dólares en el mercado de repos, vehículos fuera de balance y derivados extrabursátiles permanecían sin protección.
5. Los cinco mayores bancos de inversión operaban con un capital extremadamente escaso. Gran parte de su financiación era a un día, se renovaba diariamente y estaba garantizada por valores respaldados por hipotecas de alto riesgo. El apalancamiento se ocultaba mediante derivados, vehículos fuera de balance y maquillaje en los informes financieros.
6. Los mercados de crédito se paralizaron con la quiebra de Lehman y la crisis de AIG en septiembre de 2008. El informe también incluye una opinión disidente (que cita los flujos de capital mundiales como la causa principal).
7. Introducción (p.xv): En el momento de la impresión del informe, más de 26 millones de personas estaban desempleadas, subempleadas o habían dejado de buscar trabajo; unos 4 millones de familias habían perdido sus hogares por ejecución hipotecaria, y otros 4,5 millones estaban en proceso de ejecución o en grave morosidad; y se habían perdido casi 11 billones de dólares de patrimonio familiar.
8. Conclusión (p.xvii): La deuda del sector financiero creció de 3 billones de dólares en 1978 a 36 billones en 2007. En 2005, las 10 principales instituciones financieras poseían el 55 % de los activos del sector (más del doble que en 1990). En 2006, los beneficios del sector financiero representaron el 27 % de todos los beneficios empresariales (frente al 15 % en 1980).
9. Conclusión (p.xix–xx): En 2007, los cinco mayores bancos de inversión tenían un ratio de apalancamiento de 40 a 1 según una de las mediciones. Una caída de los activos de poco menos del 3 % podía hacer desaparecer una empresa. A finales de 2007, Bear Stearns tenía 11.800 millones de dólares de capital y 383.600 millones de deuda, y tomaba prestados hasta 70.000 millones de dólares a un día. El apalancamiento combinado de Fannie Mae y Freddie Mac era de 75 a 1 a finales de 2007. De 2001 a 2007, la deuda hipotecaria por hogar aumentó más de un 63 %, de 91.500 a 149.500 dólares. Las tenencias de Lehman en bienes inmuebles comerciales y residenciales eran de 111.000 millones de dólares a finales de 2007 (más de cuatro veces su capital).
10. Conclusión (p.xxv–xxvi): El gobierno comprometió más de 180.000 millones de dólares para AIG. De 2000 a 2007, Moody's calificó casi 45.000 valores relacionados con hipotecas como AAA (30 por día hábil en 2006); el 83 % de los AAA de ese año fueron posteriormente rebajados. La participación de las GSE en el mercado hipotecario ascendió a 5 billones de dólares, y el apoyo del Tesoro a las GSE había alcanzado los 151.000 millones de dólares en el tercer trimestre de 2010. La comisión concluyó que el exceso de liquidez fue una condición previa para la burbuja crediticia, pero no la causa de la crisis.
11. Capítulo 15 (pp.289–290): El 14 de marzo de 2008, la Fed de Nueva York prestó 12.900 millones de dólares a Bear Stearns a través de JPMorgan. El 16 de marzo, en virtud de la Sección 13(3), Maiden Lane LLC compró 29.970 millones de dólares de los activos de Bear (financiados con un préstamo de 28.820 millones de dólares de la Fed de NY y un préstamo subordinado de 1.150 millones de dólares de JPMorgan para cubrir la primera pérdida). JPMorgan anunció su adquisición a 2 dólares por acción, que se elevó a 10 dólares el 24 de marzo.
12. Capítulo 20 (pp.356–357): El 15 de septiembre, el Reserve Primary Fund mantenía el 1,2 % (785 millones de dólares) de sus 62.400 millones de dólares en activos totales en papel comercial de Lehman. Esa mañana, se enfrentó a solicitudes de reembolso por 10.800 millones de dólares; su custodio, State Street, detuvo los anticipos a las 10:10 a.m. Siguieron solicitudes adicionales por 29.000 millones de dólares los días 15 y 16. A las 4 p.m. del día 16, el fondo valoró su deuda de Lehman en cero, rompiendo la paridad con el dólar. En los dos años siguientes, 62 fondos del mercado monetario (36 en EE.UU., 26 en Europa) recibieron apoyo de sus patrocinadores, y los reembolsos se extendieron incluso a fondos que no tenían tenencias de Lehman.
13. Capítulo 20 (pp.373–374): El 13 de octubre de 2008, el Tesoro asignó 250.000 millones de dólares del TARP al Programa de Compra de Capital (CPP), para acciones preferentes senior con un dividendo del 5 %, que aumentaría al 9 % después de cinco años. La mitad de esta cantidad se destinó a nueve empresas: Citigroup, JPMorgan y Wells Fargo (25.000 millones cada una); Bank of America (15.000 millones); Merrill Lynch, Morgan Stanley y Goldman Sachs (10.000 millones cada una); BNY Mellon (3.000 millones); y State Street (2.000 millones). Los activos de estas nueve empresas superaban los 11 billones de dólares, lo que representaba alrededor del 75 % de los activos bancarios de EE.UU.
14. Capítulo 21: La recesión comenzó en diciembre de 2007. Se perdieron 3,6 millones de empleos en 2008, otros 4,7 millones para diciembre de 2009, y se habían recuperado casi 1 millón para noviembre de 2010.
15. Opinión disidente (Hennessey, Holtz-Eakin, Thomas): Las teorías de causa única (flujos de capital, política monetaria, política de vivienda, falta de regulación, derivados, codicia) son todas insuficientes. La opinión mayoritaria es demasiado amplia. Enumeran 10 causas esenciales, afirmando que la burbuja de crédito fue causada por los flujos de capital internacionales y la reevaluación del riesgo, y que la política monetaria de EE. UU. pudo haber sido un factor amplificador pero no la causa esencial. Citando la cadena de acontecimientos de septiembre de 2008 (7/9 GSE, 15/9 Lehman, 16/9 RPF y AIG 85 mil millones, 18-19/9 propuesta TARP 700 mil millones, 21/9 Goldman Sachs y Morgan Stanley se convierten en sociedades holding bancarias, 25/9 WaMu, 29/9 rechazo de la Cámara de Representantes y Wachovia, 1-3/10 aprobación), argumentan que es un error atribuir el pánico únicamente a Lehman.
16. Opinión disidente (Wallison): La postura de que la condición necesaria para la crisis fue la política de vivienda del gobierno de EE.UU., que creó 27 millones de préstamos de alto riesgo y subprime (la mitad de todas las hipotecas), que luego entraron en impago masivo cuando se desinfló la burbuja inmobiliaria de 1997–2007.

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