Government Equity and Money: John Law's System in 1720 France

Afirmaciones Respaldadas por Esta Fuente

1. El sistema de Law (1716-1720) se basaba en dos pilares: la conversión de la deuda pública existente en algo parecido a acciones del gobierno y la sustitución del dinero-mercancía por dinero fiduciario (resumen).
2. Law mantuvo las acciones a un nivel demasiado alto por razones estratégicas, lo que provocó que la creación de dinero perdiera el control. El sistema terminó con la deuda pública restablecida aproximadamente a su nivel original (Resumen).
3. El autor estima que el precio de las acciones estaba sobrevalorado por un factor de 2 a 5 en su punto álgido, lo que se atribuye a la política sistemática de sostenimiento de precios de Law. La deuda pública no aumentó significativamente durante el sistema, y sus sucesores la devolvieron a su nivel original (p.2).
4. A la muerte de Luis XIV en 1715, la deuda era de 2800 millones de libras (1068 millones en rentas perpetuas, 830 millones en oficios venales, 920 millones en deuda flotante). Los pagos de intereses, 45 millones por rentas y 41,5 millones por oficios, superaban el saldo primario de 48 millones (ingresos de 166 millones, gastos de 71 millones) (p. 7, Tabla 2).
5. El Banco General de mayo de 1716 se capitalizó con 1200 acciones a 5000 libras cada una. La mayoría se pagaron con billetes de Estado (billets d'État) que se negociaban con un descuento del 60 %, por lo que el requisito inicial de efectivo fue de solo 690 libras por acción. Los billetes estaban denominados en una moneda de plata específica (écu). Por un decreto del 7 de octubre de 1716, los recaudadores de impuestos cambiaban los billetes por efectivo; el 10 de abril de 1717, se convirtieron en moneda de curso legal para el pago de impuestos; y por un decreto del 1 de junio de 1718, los billetes denominados en antiguos écus se aceptaron a una tasa de 1 écu por 6 libras (pp. 10-12).
6. Por una declaración del 4 de diciembre de 1718, el Rey compró las acciones de los accionistas a su valor nominal de 5000 y estableció el Banco Real. La cantidad de billetes en circulación en ese momento era de 39,5 millones. Había sucursales en París, Lyon, La Rochelle, Tours, Orleans y Amiens (pp. 12-13, 23 n. 26).
7. En agosto de 1717, la Compañía de Occidente recibió Luisiana como feudo perpetuo, junto con un monopolio comercial de 25 años y el comercio de castores de Canadá. La oferta pública inicial (OPI) fue de 200 000 acciones a 500 libras cada una, pagaderas a la par con billetes de Estado (billets d'État). Las suscripciones se cerraron el 31 de diciembre de 1718 en 100 millones, con un 40 % en manos del Rey. Para diciembre de 1718, tenía 12 barcos (pp. 13-15, 17).
8. Fusiones: 1718-08-01 Monopolio del tabaco (4,02 millones/año); 1718-12-04 Compañía de Senegal; 1719-05 Compañía de las Indias Orientales y China; 1719-07 Compañía de África; 1719-07-25 La Casa de la Moneda (50 millones en 9 años); 1719-08-27 Arrendamiento General de Impuestos (52 millones/año, privilegio de 50 años); finales de agosto de 1719 Recaudación de impuestos directos; 1720-02 Absorción del Banco Real (pp. 15-16).
9. Emisiones de acciones: 1717-18 OPI 200 000 acciones × 500; 1719-06 50 000 acciones × 550; 1719-07 50 000 acciones × 1000; 1719-09-10 300 000 acciones × 5000 (a plazos). Los recibos de suscripción eran en la práctica opciones debido a una cláusula de caducidad. El precio de la acción fue de 180-290 en 1718, 500 el 1719-05-10, 650 el 06-17, 1000 a mediados de julio, 3600 el 08-26, 5350 el 09-09, alcanzando un máximo de 10 000 en enero de 1720 (pp. 17-18, 20, 44; Fig. 4).
10. Por un decreto del 1719-08-27, la Compañía prestó 1200 millones (aumentados a 1600 millones el 09-17 y el 10-10) al Rey al 3 %, y el Rey amortizó forzosamente las rentas, los oficios venales, los billetes de la caisse commune y los billetes de Estado (1499,84 millones ordenados el 08-31, con un total de 1977,12 millones para julio de 1720). La Compañía finalmente recaudó los fondos con acciones, no con bonos al 3 % (pp. 19-21, Tabla 3, n. 23: Faure y Murphy difieren sobre si el plan de agosto era para bonos o acciones; el autor se pone del lado de Faure).
11. Restricciones a la moneda metálica: 1719-12-21 Prohibición de pagos superiores a 10 libras en plata y 300 en oro; 1720-01-28 Los billetes se convierten en moneda de curso legal en todo el país; 02-27 Prohibición de poseer más de 500 libras en moneda metálica; 03-11 Anuncio de la desmonetización del oro y la plata; 04-01 Invalidación de las cláusulas de oro y plata. Las estimaciones contemporáneas de la moneda metálica eran de unos 1200 millones (pp. 23-24, n. 28).
12. Tabla 4: Saldo de billetes en circulación (excluidas las cantidades quemadas, en millones de libras) 1719-04-30 38.0・05-31 109.9・07-31 159.9・08-31 380.6・09-30 500.6・11-30 620.6・12-31 769.0・1720-01-30 810.1・02-29 1,069.7・03-05 1,089.9・03-31 1,261.5・04-30 2,054.0・05-22 2,116.5・05-31 2,235.1・06-30 2,359.0・07-31 2,081.7・08-31 2,006.8・09-30 2,001.7・10-10 2,038.4・10-31 2,069.0・11-27 2,069.1・1721-01-08 2,069.1 (p. 25)
13. A partir de octubre de 1719, la Compañía compró sus propias acciones a 5.000. A finales de diciembre, abrió una ventanilla que publicaba precios diarios y compró 800 millones (16 % del capital). Cuando el Banco se fusionó con la Compañía el 22-02-1720 y cesó el apoyo, el precio cayó de 9.925 a 8.500 el 01-03. El 05-03, reabrió una ventanilla con un precio fijo de 9.000 y, entre marzo y mayo, recompró el 27 % de sus propias acciones por 1.2135 millones (pp. 29–30).
14. La decisión del 1720-05-21: el propio Law escribió el preámbulo, estableciendo un calendario para devaluar mensualmente las acciones de 9.000 a 5.000 y los billetes a la mitad de su valor nominal. Revocada el 05-27; el 05-28, Law fue destituido y puesto bajo arresto domiciliario, y restituido pocos días después (p.30).
15. Junio–noviembre: Se retiran los billetes mediante pagos de rentas vitalicias (1000 millones al 2,5 %), cuentas bancarias (13 de julio, finalmente 239 millones) y acciones. La conversión del banco se reanuda el 9 de julio para pequeñas cantidades y se suspende indefinidamente en medio de los disturbios del 17 de julio. El 15 de agosto se fija el calendario de desmonetización; el 10 de octubre se adelanta al 1 de noviembre (saldo restante: 1169 millones). Law abandona el país a principios de diciembre (pp. 31–35).
16. El Visa (1721–22): Presentados 2.2112 millones → principal 1.700 millones, anualidades 47 millones (hasta 01-1724). Las reclamaciones de 500 libras o menos no se redujeron (la mitad del número de personas, 40 % del importe); el resto se redujo en un promedio del 39 %. El precio de mercado de los certificados era de aproximadamente el 25 % del valor nominal en 1722. Impuestos a 200 personas por 190 millones. Acciones 125.000 → 55.735 (pp. 35–38, Tabla 7).
17. La deuda en 1724 era de 2.5414 millones de principal y 86,7 millones en pagos de intereses, no muy diferente de 1717 (2.3217 millones y 93,7 millones). El aumento durante el Sistema se estima en unos 150 millones; si esto se llamara un impago, sería del 5–10 % (Tabla 2, p. 50).
18. El índice de precios de Hamilton subió un 25 % en el único mes de enero de 1720, y otro 19 % desde enero hasta el pico de agosto. En el mismo período, la cantidad de billetes se multiplicó por 2,6. El tipo de cambio cayó por debajo de la paridad a finales de enero de 1720, y las devaluaciones de la moneda metálica en marzo (25 %), abril (11 %) y julio (44 %) siguieron a la caída de la libra de papel (pp. 26–27).
19. El precio legal de la plata (equivalente de ceca) cambió 64 veces entre 1689 y 1726, incluidas 8 veces solo en 1720, y luego permaneció sin cambios de 1726 a 1795 (p. 7, Tabla 5). La Compañía fue puesta bajo administración judicial en abril de 1721, reanudó sus operaciones en abril de 1723, comerció hasta 1769 y fue liquidada en 1770 (pp. 35, 41).
20. Valoración: Beneficios de 75,5 millones × un múltiplo de 15 dan 1.875 libras por acción, una quinta parte del pico de 9.000. Incluso asumiendo tipos de interés a nivel holandés, era una sobrevaloración por un factor de dos. Desde noviembre-diciembre de 1719, el precio de mercado fue un resultado directo de la política de Law. Law no fue un estafador (la Compañía realizaba negocios reales e invirtió más de 9,5 millones de libras de sus activos en bienes inmuebles franceses). La sustitución de la moneda metálica por papel moneda "gozó de mala reputación durante mucho tiempo después", y su reputación no se restauró hasta la década de 1930 (pp. 47–51).

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