Government Equity and Money: John Law's System in 1720 France

Von dieser Quelle gestützte Behauptungen

1. Laws System (1716–1720) basierte auf zwei Säulen: der Umwandlung bestehender Staatsschulden in eine Art Staatsaktien und dem Ersatz von Warengeld durch Fiatgeld (Zusammenfassung).
2. Law stützte die Aktie aus strategischen Gründen auf einem zu hohen Niveau, wodurch die Geldschöpfung außer Kontrolle geriet. Das System endete damit, dass die Staatsschulden wieder auf etwa ihrem ursprünglichen Niveau hergestellt wurden (Zusammenfassung).
3. Der Autor schätzt, dass der Aktienkurs auf seinem Höhepunkt um den Faktor 2 bis 5 überbewertet war, was auf Laws systematische Preisstützungspolitik zurückzuführen ist. Die Staatsschulden nahmen während des Systems nicht wesentlich zu, und seine Nachfolger führten sie auf ihr ursprüngliches Niveau zurück (S.2).
4. Bei Ludwig XIV. Tod im Jahr 1715 betrug die Schuld 2,8 Milliarden Livres (1,068 Milliarden in ewigen Renten, 830 Millionen in Ämterkauf, 920 Millionen in kurzfristigen Schulden). Die Zinszahlungen, 45 Millionen für Renten und 41,5 Millionen für Ämter, überstiegen den Primärsaldo von 48 Millionen (Einnahmen 166 Millionen, Ausgaben 71 Millionen) (S. 7, Tabelle 2).
5. Die Allgemeine Bank vom Mai 1716 wurde mit 1.200 Aktien zu je 5.000 Livres kapitalisiert. Die meisten wurden mit billets d'État bezahlt, die mit einem Abschlag von 60 % gehandelt wurden, so dass der anfängliche Bargeldbedarf nur 690 Livres pro Aktie betrug. Die Banknoten waren auf eine bestimmte Silbermünze (Écu) lauten. Durch einen Erlass vom 7. Oktober 1716 tauschten Steuereinnehmer die Noten gegen Bargeld; am 10. April 1717 wurden sie gesetzliches Zahlungsmittel für Steuerzahlungen; und durch einen Erlass vom 1. Juni 1718 wurden auf alte Écus lautende Noten zum Kurs von 1 Écu zu 6 Livres angenommen (S. 10–12).
6. Durch eine Erklärung vom 4. Dezember 1718 kaufte der König die Aktionäre zum Nennwert von 5.000 auf und gründete die Königliche Bank. Der Betrag der damals im Umlauf befindlichen Banknoten betrug 39,5 Millionen. Zweigstellen befanden sich in Paris, Lyon, La Rochelle, Tours, Orléans und Amiens (S. 12–13, 23 Anm. 26).
7. Im August 1717 erhielt die Westliche Kompanie Louisiana als ewiges Lehen, zusammen mit einem 25-jährigen Handelsmonopol und dem kanadischen Biberhandel. Der Börsengang umfasste 200.000 Aktien zu je 500 Livres, zahlbar zum Nennwert mit billets d'État. Die Zeichnungen wurden am 31. Dezember 1718 bei 100 Millionen abgeschlossen, wobei 40 % vom König gehalten wurden. Bis Dezember 1718 besaß sie 12 Schiffe (S. 13–15, 17).
8. Fusionen: 1718-08-01 Tabakmonopol (4,02 Mio./Jahr); 1718-12-04 Senegal-Kompanie; 1719-05 Ostindien- und China-Kompanie; 1719-07 Afrika-Kompanie; 1719-07-25 Die Münze (50 Mio. über 9 Jahre); 1719-08-27 Allgemeine Steuerpacht (52 Mio./Jahr, 50-jähriges Privileg); Ende August 1719 Erhebung direkter Steuern; 1720-02 Übernahme der Königlichen Bank (S. 15–16).
9. Aktienemissionen: 1717–18 IPO 200.000 Aktien × 500; 1719-06 50.000 Aktien × 550; 1719-07 50.000 Aktien × 1.000; 1719-09–10 300.000 Aktien × 5.000 (in Raten). Bezugsscheine waren aufgrund einer Verfallsklausel faktisch Optionen. Der Aktienkurs lag 1718 bei 180–290, am 1719-05-10 bei 500, am 06-17 bei 650, Mitte Juli bei 1.000, am 08-26 bei 3.600, am 09-09 bei 5.350 und erreichte im Januar 1720 einen Höchststand von 10.000 (S. 17–18, 20, 44; Abb. 4).
10. Durch einen Erlass vom 1719-08-27 lieh die Kompanie dem König 1,2 Milliarden (am 09-17 und 10-10 auf 1,6 Milliarden erhöht) zu 3 %, und der König löste zwangsweise Renten, Ämter, Caisse-Commune-Noten und Billets d'État ein (1,49984 Milliarden am 08-31 angeordnet, insgesamt 1,97712 Milliarden bis Juli 1720). Die Kompanie beschaffte die Mittel letztendlich mit Aktien, nicht mit 3%-Anleihen (S. 19–21, Tabelle 3, Anm. 23: Faure und Murphy sind sich uneinig, ob der August-Plan Anleihen oder Aktien vorsah; der Autor schlägt sich auf die Seite von Faure).
11. Beschränkungen für Hartgeld: 1719-12-21 Verbot von Zahlungen über 10 Livres in Silber und 300 in Gold; 1720-01-28 Banknoten werden landesweit gesetzliches Zahlungsmittel; 02-27 Verbot des Besitzes von über 500 Livres in Hartgeld; 03-11 Ankündigung der Demonetisierung von Gold und Silber; 04-01 Ungültigkeitserklärung von Gold- und Silberklauseln. Zeitgenössische Schätzungen des Hartgeldbestands beliefen sich auf etwa 1,2 Milliarden (S. 23–24, Anm. 28).
12. Tabelle 4: Umlaufender Notenbestand (ohne verbrannte Beträge, in Millionen Livres) 1719-04-30 38.0・05-31 109.9・07-31 159.9・08-31 380.6・09-30 500.6・11-30 620.6・12-31 769.0・1720-01-30 810.1・02-29 1,069.7・03-05 1,089.9・03-31 1,261.5・04-30 2,054.0・05-22 2,116.5・05-31 2,235.1・06-30 2,359.0・07-31 2,081.7・08-31 2,006.8・09-30 2,001.7・10-10 2,038.4・10-31 2,069.0・11-27 2,069.1・1721-01-08 2,069.1 (S. 25)
13. Ab Oktober 1719 kaufte die Kompanie eigene Aktien zu 5.000. Ende Dezember eröffnete sie einen Schalter, der täglich Kurse aushing, und kaufte für 800 Millionen (16 % des Kapitals). Als die Bank am 22.02.1720 mit der Kompanie fusioniert wurde und die Unterstützung aufhörte, fiel der Kurs von 9.925 auf 8.500 am 01.03. Am 05.03. eröffnete sie erneut einen Schalter mit einem Festpreis von 9.000 und kaufte zwischen März und Mai 27 % ihrer eigenen Aktien für 1,2135 Milliarden zurück (S. 29–30).
14. Die Entscheidung vom 1720-05-21: Law selbst verfasste die Präambel und legte einen Zeitplan fest, um Aktien monatlich von 9.000 auf 5.000 und Banknoten auf die Hälfte ihres Nennwerts abzuwerten. Widerrufen am 05-27; am 05-28 wurde Law entlassen und unter Hausarrest gestellt, einige Tage später wieder eingesetzt (p.30).
15. Juni–November: Einzug von Banknoten durch Zahlungen für Renten (1 Milliarde zu 2,5 %), Bankkonten (13. Juli, schließlich 239 Millionen) und Aktien. Die Konvertierung durch die Bank wird am 9. Juli für kleine Beträge wieder aufgenommen und inmitten der Unruhen vom 17. Juli auf unbestimmte Zeit ausgesetzt. Am 15. August wird der Zeitplan für die Demonetisierung festgelegt; am 10. Oktober wird er auf den 1. November vorverlegt (Restbetrag: 1,169 Milliarden). Law verlässt das Land Anfang Dezember (pp. 31–35).
16. Das Visa (1721–22): Eingereicht 2,2112 Milliarden → Kapital 1,7 Milliarden, Renten 47 Millionen (bis 01.1724). Forderungen von 500 Livres oder weniger wurden nicht gekürzt (die Hälfte der Personen, 40 % des Betrags); der Rest wurde um durchschnittlich 39 % gekürzt. Der Marktpreis der Zertifikate betrug 1722 etwa 25 % des Nennwerts. Besteuerung von 200 Personen mit 190 Millionen. Aktien 125.000 → 55.735 (S. 35–38, Tabelle 7).
17. Die Verschuldung im Jahr 1724 betrug 2,5414 Milliarden an Kapital und 86,7 Millionen an Zinszahlungen, was sich nicht wesentlich von 1717 (2,3217 Milliarden und 93,7 Millionen) unterschied. Der Anstieg während des Systems wird auf etwa 150 Millionen geschätzt; wenn dies als Zahlungsunfähigkeit bezeichnet würde, wären es 5–10 % (Tabelle 2, S. 50).
18. Hamiltons Preisindex stieg allein im Januar 1720 um 25 % und von Januar bis zum Höchststand im August um weitere 19 %. Im gleichen Zeitraum stieg die Notenmenge um das 2,6-fache. Der Wechselkurs fiel Ende Januar 1720 unter den Nennwert, und die Abwertungen der Münzen im März (25 %), April (11 %) und Juli (44 %) folgten dem Fall des Papier-Livre (S. 26–27).
19. Der gesetzliche Preis für Silber (Münzäquivalent) änderte sich zwischen 1689 und 1726 64 Mal, davon allein 8 Mal im Jahr 1720, und blieb dann von 1726 bis 1795 unverändert (S. 7, Tabelle 5). Die Kompanie wurde im April 1721 unter Zwangsverwaltung gestellt, nahm im April 1723 den Betrieb wieder auf, handelte bis 1769 und wurde 1770 liquidiert (S. 35, 41).
20. Bewertung: Einnahmen von 75,5 Millionen × einem Multiplikator von 15 ergeben 1.875 Livres pro Aktie, ein Fünftel des Höchststandes von 9.000. Selbst bei Annahme von Zinssätzen auf niederländischem Niveau war dies eine Überbewertung um den Faktor zwei. Ab November–Dezember 1719 war der Marktpreis ein direktes Ergebnis von Laws Politik. Law war kein Betrüger (die Kompanie betrieb ein reales Geschäft und investierte über 9,5 Millionen Livres ihres Vermögens in französische Immobilien). Der Ersatz von Münzen durch Papiergeld „stand danach lange in schlechtem Ruf“, und sein Ansehen wurde erst in den 1930er Jahren wiederhergestellt (S. 47–51).

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