Repo Markets and the Fed’s Balance Sheet: Implications for Monetary Policy Implementation

Von dieser Quelle gestützte Behauptungen

1. Der Tagesgeld-Repo-Markt für Staatsanleihen handelt täglich über 8 Billionen Dollar.
2. Primärhändler leihen sich Barmittel von Geldmarktfonds (MMF), um ihre Bestände an Staatsanleihen zu finanzieren (Drei-Parteien-Repogeschäfte, ca. 1,5 Billionen US-Dollar/Tag).
3. Repo-Sätze bestimmen den SOFR, der als Benchmark für Billionen von Dollar an Verträgen dient.
4. Die Größe der Fed-Bilanz wird über den Repo-Markt auf die kurzfristigen Zinssätze übertragen.
5. Der Tagesumsatz im Tri-Party-Repo-Markt beträgt etwa 1,5 Billionen US-Dollar. Die größten Kreditnehmer sind die Primärhändler, die sich von Geldmarktfonds (MMF) Bargeld leihen, um die bei Auktionen gekauften Staatsanleihen zu halten.
6. Nachfrageseite: Kreditaufnahme durch Händler und Hedgefonds zum Halten von Staatsanleihen. Angebotsseite: von Geldmarktfonds (MMFs) verwaltete Vermögen. An Emissionstagen für kuponhaltige Staatsanleihen steigt die Nachfrage, was Aufwärtsdruck auf die Repo-Sätze ausübt.
7. Schätzung: Eine Nettoemission von Kuponanleihen in Höhe von 100 Mrd. USD erhöht den Repo-Satz um 3,9 Bp. und den Satz für kurzfristige Wertpapiere um 1,3 Bp. Ein Anstieg der Treasury-Bestände der Händler um 100 Mrd. USD erhöht ihn um ca. 6 Bp. Tägliche Änderungen der Reserven + ON RRP wirken sich nicht direkt auf die Spreads aus.
8. Wenn die Liquidität über 12 % des nominalen BIP liegt, beträgt die Auswirkung einer Nettoemission von 50 Mrd. USD weniger als 1 Bp.; wenn sie unter 10 % liegt, beträgt sie etwa 10 Bp.
9. September 2019: Aufgrund des Bilanzabbaus von Oktober 2017 bis August 2019 lag der ON RRP nahe Null und die Reserven unter 9 % des BIP. Die Abwicklung von Kuponanleihen im Wert von 54 Mrd. USD fiel mit den Körperschaftsteuerzahlungen zusammen, was dazu führte, dass der SOFR um über 280 Bp. auf 5,25 % stieg und der EFFR 2,3 % erreichte und damit die Obergrenze seines Zielbereichs um 5 Bp. überschritt.
10. Der FOMC vom Dezember 2025 urteilte, dass die Reserven auf ein ausreichendes Niveau gefallen waren, und wird durch den Kauf von Schatzwechseln ausreichende Reserven aufrechterhalten.
11. Die ständige Repo-Fazilität (SRP) ermöglicht es Händlern und Banken, sich von der Fed über Repo-Geschäfte Geld zu leihen, was den Aufwärtsdruck auf die Repo-Sätze dämpft.

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